2022年三季报点评：三季度现金流表现优异，IDC+智能制造持续发力

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 业绩改善显著，现金流表现亮眼。公司发布2022年三季度业绩。2022年前三季度实现营业收入76.53亿元，同比增长3.35%；归母净利润15.30亿元，同比增长8.06%；扣非归母净利润14.70亿元，同比增长10.91%；毛利率36.98%，同比提升2.5pcts；经营性净现金流21.62亿元，同比增长22.88%，且其增速高于业绩增速。其中，第三季度实现营业收入26.91亿元，同比增长6.29%；归母净利润5.39亿元，同比增长14.59%；扣非归母净利润5.27亿元，同比增长19.07%，疫情向好后公司业绩逐渐修复。 ◆ 背靠宝武集团，IDC资源禀赋优异。公司背靠全球钢铁行业龙头中国宝武钢铁集团，有利于受益于宝武集团整合兼并和数智化转型升级背景下的需求释放，同时享受土地、水电、能耗等资源禀赋。根据《2022年度日常关联交易公告》，公司预计2022年关联方营业收入将达到91.00亿元，同比增长38.61%。同时，公司拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，罗泾基地IDC五期项目进入建设后期，南京基地市场策划工作、宝之云华北基地一期项目有助于扩展宝之云IDC产业全国布局。 ◆ “宝罗云平台”正式启用，“宝罗”机器人助力钢铁信息化。2022年3月，宝武集团提出万名“宝罗”上岗计划，计划2026年实现万台机器人落地；6月20日，中国宝武召开“万名宝罗上岗实施动员大会”，宣布宝罗云平台正式启用；8 月,八钢公司与宝信软件达成了宝罗上岗合作框架协议。未来所有的工业宝罗都将接入基于宝信工业互联网平台打造的“宝罗云平台”，可加速机器人规模化应用，实现机器人与互联网的深度融合。有利于强化公司在智慧制造领域的核心竞争力，巩固钢铁信息化业务的龙头地位。 [Table_Title] 宝信软件（600845）2022年三季报点评 三季度现金流表现优异，IDC+智能制造持续发力 2022 年 11 月 01 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：方科 电话：021-23586478 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元） 84284.08 流通市值（百万元） 61307.77 52周最高/最低（元） 75.28/35.22 52周最高/最低（PE） 64.75/33.79 52周最高/最低（PB） 15.44/6.82 52周涨幅（%） -19.09 52周换手率（%） 82.02 [Table_Report] 相关研究 -42.10%-32.49%-22.88%-13.27%-3.65%5.96%11/11/13/15/17/19/111/1宝信软件沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 宝信软件（600845）2022年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司为IDC+工业互联网+智能制造龙头。背靠宝武集团，公司资源禀赋优异，且具备建设运营、成本控制、资本盈利等多优势，有望在IDC行业不断放量、供给出清的背景下，快速拓展IDC业务。万名“宝罗”机器人上岗亦将打开智慧化增量空间，巩固公司钢铁信息化及智慧制造领导地位。预计公司2022-2024年营业收入为150.94、191.29、239.15亿元，归属于母公司净利润为22.78、29.09、35.37亿元，EPS为1.15、1.47、1.79元/股，对应PE为36.72、28.75、23.64倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11759.36 15093.75 19128.59 23914.93 增长率（%） 15.01% 28.36% 26.73% 25.02% EBITDA（百万元） 2522.43 2959.36 3708.93 4570.30 归母净利润（百万元） 1818.84 2277.67 2908.84 3537.08 增长率（%） 35.92% 25.23% 27.71% 21.60% EPS（元/股） 1.22 1.15 1.47 1.79 市盈率（P/E） 50.02 36.72 28.75 23.64 市净率（P/B） 10.25 8.56 7.54 6.42 EV/EBITDA 35.12 26.40 20.90 16.47 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ IDC需求不及预期； ◆ IDC建设、布局、交付、上架不及预期； ◆ 钢铁行业信息化需求不及预期； ◆ 工业互联网平台建设不及预期； ◆ 疫情扰动，影响项目交付验收及回款。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 宝信软件（600845）2022年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 13640.54 15560.97 19942.32 24088.59 经营活动现金流 1928.11 3802.98 2809.50 4482.09 货币资金 4299.66 5942.92 6536.93 8783.53 净利润 1908.77 2397.55 3061.94 3723.24 应收及预付 4129.04 5176.60 6598.06 8120.06 折旧摊销 506.58 454.78 519.09 583.61 存货 3062.27 2589.21 4511.14 4300.15 营运资金变动 -610.33 966.12 -752.03 194.75 其他流动资产 2149.57 1852.24 2296.19 2884.86 其它 123.09 -15.47 -19.50 -19.51 非流动资产 4219.63 4414.84 4545.75 4612.14 投资活动现金流 -825.99 -627.41 -623.37 -623.37 长期股权投资 193.86 243.86 293.86 343.86 资本支出 -751.58 -522.50 -522.50 -522.50 固定资产 1624.23 1692.65 1698.80 1641.86 投资变动 -82.74 -50.00 -50.00 -50.00 在建工程 444.01 450.81 455.57 458.90 其他 8.33 -54.91 -50.87 -50.87 无形资产 226.30 226.30 226.30 226.30 筹资活动现金流 -1186.67 -1527.32 -1587.13 -1607.13 其他长期资产 1731.22 1801.22 1871.22 1941.22 银行借款 20.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 17860.17 19975.81 24488.07 28700.73 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 7908.29 9151.58 12186.89 14281.32 股权融资 27.83 -0.05 0.00 0.00 短期借款 142.52 142.52 142.52 142.52 其他 -1234.50 -1527.26 -1587.13 -1607.13 应付及预收 3207.17 3292.03 4873.37 5259.61 现金净增加额 -92.41 1643.26 594.01 2246.60 其他流动负债 4558.61 5717.03 7171.01 8879.19 期初现金余额 4331.94 4239.53 5882.79 6476.80 非流动负债 348.30 348.30 348.30 348.30 期末现金余额 4239.53 5882.79 6476.80 8723.40 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 348.30 348.30 348.30 348.30 负债合计 8256.59 9499.88 12535.19 14629.62 实收资本 1520.14 1976.18 1976.18 1976.18 资本公积 3553.69 3097.60 3097.60 3097.60 留存收益 4280.18 5032.71 6356.55 8288.63 主要财务比率 归属母公司股东权益 9017.46 9769.94 11093.78 13025.86 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 586.12 706.00 859.09 1045.26 成长能力（%） 负债和股东权益 17860.17 19975.81 24488.07 28700.73 营业收入增长 15.01% 28.36% 26.73% 25.02% 营业利润增长 28.49% 29.65% 27.79% 24.35% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 35.92% 25.23% 27.71% 21.60% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 11759.36 15093.75 19128.59 23914.93 毛利率 32.52% 32.60% 33.19% 33.68% 营业成本 7935.29 10172.66 12780.63 15860.32 净利率 16.23% 15.88% 16.01% 15.57% 税金及附加 42.20 54.34 68.86 86.09 ROE 20.17% 23.31% 26.22% 27.15% 销售费用 205.54 271.6