东方电缆是一家主要从事海底电缆、电力电缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售的公司。2022年1-9月，公司实现营收56.65亿元，同比-1.88%，归母净利润7.36亿元，同比-23.43%。2022Q3实现营收18.05亿元，同比-24.36%，环比-11.65%，归母净利润2.14亿元，同比-34.04%，环比-12.30%。公司业绩下降的原因主要是国内海上风电工程受疫情影响，建设有所延缓，部分海缆项目交付延后，以及2021年海风抢装背景下基数较高。公司在手订单充足，有望支持2023年业绩增长。公司在手订单94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元，海洋工程12.66亿元。从公司在手订单构成中可以看出，高毛利率的海缆系统和海洋工程的订单金额合计占比约74.94%，未来产品出货结构的变化有望带来盈利能力的提高。公司正在进一步深化南部（阳江）基地的产能规划，将同时启动一、二期项目的建设，相比原有的设计产能有所增加。此外，公司布局国际市场，位于荷兰鹿特丹的欧洲子公司已设立完成。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为10.32、17.12和22.21亿元，同比-13.2%、+65.9%、+29.7%，当前股价对应2023年的PE为31倍，维持“买入-B”评级。
