公司2022年三季报点评报告：业绩同比强势大增，自主新能源表现抢眼

维持目标价18.72元，维持“增持”评级。公司2022年三季报业绩符合预期，考虑到销量及投资收益稳步提升，调整2022-2024年EPS为0.98（+0.04）/1.13/1.29元。考虑到公司合资品牌经营稳健性与自主品牌改善，给予2023年16倍左右PE，维持目标价18.72元。 Q3单季营收创历史新高，扣非净利同比高增293%。公司Q3单季度实现营业收入315.27亿元，同增52%，环增25%，实现归母净利润23.12亿元，同增144%，环减16%，实现归母扣非净利润20.87亿元，同增293%，环减24%。前三季度，实现营收799.76亿元，同增45%。 实现归母净利润80.62亿元，同增53%，展现了强大的经营韧性。 盈利能力保持稳定，整体费用率同环比小降。公司Q3季度销售毛利率6.04%，同减1.85pct，环减0.19pct，销售净利率7.08%，同增2.58pct，环减4.07pct，整体盈利能力基本稳定。Q3季度总费用率/研发费用率分别为8.45%/1.22%，同比分别变化+0.09pct/-3.3pct，环比分别变化-0.03pct/-1.63pct，费用率整体小幅降低。 自主新能源表现抢眼，合资增长点开始涌现。埃安新能源立足全栈自研，销量表现亮眼，10月广汽埃安第二智造中心正式投产，整体产能规划突破40万辆。传祺混动化化不断提速，影豹、GS8和新车影酷均推出混动版本，将在2025年实现全系产品混动化。合资品牌中广本e:NP1极湃1、广丰bZ4X等纯电产品上市，提供新增长点。 风险提示：新车销量不及预期，自主业务板块盈利改善不及预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.10.30 2020A 63,157 58,783 1,364 3,641 3,356-4,963 293 9,911 35 5,638-356 85 5,966 2021A 75,676 69,264 1,824 4,340 3,934-4,674-22 11,814 172 7,145-154 56 7,335 2022E 102,692 94,148 2,365 5,391 5,124-5,754 115 14,413-193 9,947-350 136 10,217 2023E 118,301 106,885 2,739 6,589 5,182-4,974 92 15,134-240 11,551-353 155 11,800 2024E 138,412 123,215 3,221 7,419 5,675-4,037 85 15,891-165 13,174-423 184 13,470 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 广汽集团(601238) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 30,095 26,237 33,381 18,360 32,993 141,066 42,385 12,459 86,660 71,613 27,262 33,221 36,905 17,507 37,200 152,095 48,806 11,525 92,595 81,346 39,644 37,183 36,905 14,430 39,890 168,052 61,948 7,530 99,406 76,486 53,795 42,172 36,905 10,964 40,358 184,193 71,133 6,530 107,361 72,199 68,585 47,035 36,905 6,897 40,909 200,330 79,916 4,230 117,015 66,736 上次评级： 增持18.72 18.72 11.50 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 -5274 5,227-734-6,483-7,264-2,887 469-1,794-4,213 -4774 7,337-992-6,118-4,547-4,071 1,649 73-2,349 -5956 5,077-4,472-3,876-9,227 5,580 9,852-3,050 12,383 -5126 5,266-1,289-1,661-2,810 3,555 12,965-2,370 14,150 -4166 5,567-1,947-1,538-2,084 5,592 13,938-4,740 14,790 www.gac.com.cn 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司、广州钢铁企业集团有限公司、广州市长隆酒店有限公司作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等。 5.8%13.3%-9.8% 19.8%5.8%22.9% 35.7%-23.1%39.3% 15.2%13.5%15.5% 17.0%-18.8%14.1% 6.9%-7.9%9.4% 8.5%-6.2%9.7% 8.3%-5.6%9.9% 9.7%-4.2%10.0% 11.0%-2.9%9.7% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 7.1%4.2%-7.4% 8.1%4.8%-5.9% 10.5%6.1%-7.8% 11.3%6.4%-7.1% 11.8%6.7%-6.2% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 42 34 801-48.4%10.3% 39 37 707-55.5%8.1% 37 33 569 54.6%3.8% 39 34 543 30.1%1.4% 38 34 507 41.5%1.1% %） 1m 38.9%-17.8% 39.7%-12.5% 41.3%-23.6% 42.2%-33.6% 42.0%-44.0% 3m 估值比率PE PB 12m 20.17 1.65 471.26 1.88 3.5% 16.41 1.76 56.16 1.58 4.0% 11.78 1.24—1.16 2.9% 10.20 1.15 299.66 1.01 3.4% 8.93 1.05 47.19 0.86 3.4% -37%-32%-27%-22%-17%-12%-7% -2% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 10.54-18.32 120,336 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 12%8%4%0%-4%-8% 20A 36% 8%-1%-10%-20%-29%-39% 57%44%30%17%3%-10% -11574-19550-27525-35501-43476-51452 -13%-19%-25%-31%-38%-44% 27% 18% 10% 1% -8% 20A21A 22E 23E 24E 2021-10 2022-02 2022-06 20A 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 广汽集团价格涨幅 广汽集团相对指数涨幅 收入增长率(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%)