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药康生物发布2022年三季报,前三季度公司实现营收3.86亿元,同比增长38.09%;归母净利润1.28亿元,同比增长50.00%;扣非归母净利润7759.94万元,同比增长41.07%。公司持续加大研发支出,2022年前三季度研发费用率为15.93%,同比增加2.31个百分点,“斑点鼠”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目稳步推进,有望推动公司中长期业绩发展。公司发布限制性股权激励计划,拟向激励对象授予202.50万股限制性股票,占公司股本总额的0.49%,授予价格为每股15元,激励对象涉及美国药康总经理Mark W.Moore等3名高层管理人员和19名中层管理人员及研发技术人员。我们预计公司2022-2024年营收分别为5.72/7.97/11.15亿元,对应增速分别为45%/39%/40%,归母净利润分别为1.76/2.52/3.56亿元,对应增速分为40%/44%/41%,对应PE分别为71/50/38倍。考虑到公司处于医药研发上游,是国内模式动物龙头,受益于医药研发持续快速发展,我们给予公司2023年58倍PE,对应目标价35.65元,维持“增持”评级。