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药康生物发布2022年三季报，前三季度公司实现营收3.86亿元，同比增长38.09%；归母净利润1.28亿元，同比增长50.00%；扣非归母净利润7759.94万元，同比增长41.07%。公司持续加大研发支出，2022年前三季度研发费用率为15.93%，同比增加2.31个百分点，“斑点鼠”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目稳步推进，有望推动公司中长期业绩发展。公司发布限制性股权激励计划，拟向激励对象授予202.50万股限制性股票，占公司股本总额的0.49%，授予价格为每股15元，激励对象涉及美国药康总经理Mark W.Moore等3名高层管理人员和19名中层管理人员及研发技术人员。我们预计公司2022-2024年营收分别为5.72/7.97/11.15亿元，对应增速分别为45%/39%/40%，归母净利润分别为1.76/2.52/3.56亿元，对应增速分为40%/44%/41%，对应PE分别为71/50/38倍。考虑到公司处于医药研发上游，是国内模式动物龙头，受益于医药研发持续快速发展，我们给予公司2023年58倍PE，对应目标价35.65元，维持“增持”评级。
