22Q3基金持仓分析：整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大

食品饮料整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大。22Q3基金食品饮料板块（A股）配臵比例为16.00%，较Q2提升0.42pct，持仓保持提升态势。 白酒股持仓继续提升，超配幅度加大。22Q3白酒持仓比例13.92%，白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.14%，超配幅度为7.78pct，超配幅度连续5个季度增大（22Q2超配幅度为7.46pct）。食品股持仓现分化。22Q3乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.79%、0.26%、0.07%、0.03%，环比变动-0.04pct、0.03pct、-0.01pct、-0.00pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q3白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.92%，环比提升0.30pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为16.45%，环比提升0.47pct。 基金食品饮料重仓股标的共6家，头部白酒仍是机构重仓。截至2022年9月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占6只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司，与二季度保持一致。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，保持第1。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q3基金重仓持仓比例为3.04%，环比上升0.12pct，连续4个季度提升，接近21H1水平。食品股方面，伊利股份基金持仓稳定处于第20，22Q3持仓比例为0.40%，环比下降0.04pct，连续2个季度出现下降，主要系整体资金风格切换，且伊利业绩存在一定压力。 个股持有基金数分析：白酒前十占七，今世缘重回前十。白酒板块，22Q3持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘，今世缘重回前十，舍得酒业掉出前十，持有基金数和持股数量表现分化。啤酒板块，青啤AH股均环比增加，燕京获大幅加仓。食品板块，部分龙头食品公司持股数量增加，包括安井食品、绝味食品，持股数量分别环比上升7.6%、48.0%。伊利股份、海天味业、双汇发展基金持股数较22Q3减少，分别环比下降5.0%、9.8%、28.9%。 投资策略：短期而言，我们认为在悲观预期释放后，板块龙头已经具有配臵或坚守的价值。空间和斜率或许由宏观环境决定，节奏和时点则与刺激手段相关，但方向无疑是明确的。短期我们仍以三季度业绩为主要矛盾，重点推荐有改善的绩优标的，白酒具体标的如：今世缘、山西汾酒、老白干酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份等，基于复苏和改善逻辑，我们重点推荐预期低、估值的五粮液和弹性大的次高端标的如舍得酒业、酒鬼酒等。大众品方面，我们看好龙头企业集中度提升和部分有改革改善公司困境反转逻辑，推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 1.食品饮料整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大 基金2022年三季报基本披露完毕，从22Q3持仓分析，食品饮料板块整体持仓环比22Q2环比提升。22Q3基金食品饮料板块（A股）配臵比例为16.00%，较Q2提升0.42pct。基金在21Q3-22Q3的食品饮料持仓分别为11.16%、14.34%、13.12%、15.58%、16.00%，保持提升态势。 白酒股持仓继续提升，超配幅度加大。21Q3-22Q3基金的白酒持仓（A股）分别为9.45%、12.37%、11.25%、13.61%、13.92%，2022Q3基金白酒持仓环比22Q2增加0.31pct，基本回到2021年水平。白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.14%，超配幅度为7.78p Ct ，超配幅度连续5个季度增大（22Q2超配幅度为7.46pct）。 食品股持仓分化。22Q3乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.79%、0.26%、0.07%、0.03%，环比变动-0.04pct、0.03pct、-0.01pct、-0.00pct。 啤酒板块持仓增加，22Q3啤酒持仓0.48%，环比增加0.10pct，连续两个季度增加，主要系啤酒成本端现改善，且旺季来临，高端化逻辑可持续。 食品饮料板块重仓持股环比提升。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q3白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.92%，环比提升0.30pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为16.45%，环比提升0.47pct。 图1：食品饮料板块基金持仓变化 图2：白酒板块基金持仓变化 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例 表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 2.头部白酒仍是机构重仓 截至2022年9月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占6只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司，与二季度保持一致。 白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，保持第1。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q3基金重仓持仓比例为3.04%，环比上升0.12pct，连续4个季度提升，接近21H1水平。泸州老窖持仓排名继续提升2位至第3，22Q3持仓比例1.16%，环比提升0.10pct，连续2个季度保持增长。五粮液稳定处于第4，22Q3持仓比例1.15%，环比下降0.12pct。山西汾酒排名上升1位到第6，22Q3持仓比例环比提升0.03pct至0.85%，连续3个季度排名提升，洋河股份下滑1位至第17，22Q3持仓比例环比下降0.02pct至0.49%。 食品股方面，伊利股份基金持仓稳定处于第20，22Q3持仓比例为0.40%，环比下降0.04pct，连续2个季度出现下降，主要系整体资金风格切换，且伊利业绩存在一定压力。 表3：最近若干季度基金重仓股情况 图3：22Q3茅台持仓上升、五粮液下降（%） 图4：22Q3伊利、双汇持仓下滑（%） 3.个股持有基金数分析：白酒前十占七，今世缘重回前十 白酒板块，22Q3持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘，今世缘重回前十，舍得酒业掉出前十。 高端白酒中，22Q3持有贵州茅台的基金数为2067家，环比增加55家，持股数量环比下降0.04%；22Q3持有五粮液的基金数为818家，环比减少142家，持股数量环比减少5.1%； 22Q3持有泸州老窖的基金数为834家，环比增加140家，持股数量环比增加3.1%，三大高端白酒均获机构青睐。 次高端白酒及区域酒中，22Q3山西汾酒持仓基金数为587家，环比增加115家，持股数量环比下降2.3%，说明存在部分高比例持仓基金减仓；22Q3洋河股份持仓基金数为254家，环比减少5家，持股数量环比下降1.7%；22Q3古井贡酒持仓基金数为228家，环比增加91家，持股数量环比增加31.7%，连续两个季度大幅增加；22Q3今世缘重回前十，持仓基金数96家，环比增加1家，持股数量环比提升8.3%。舍得酒业下跌至第11。 啤酒板块，青啤AH股均环比增加，燕京获大幅加仓。22Q3青岛啤酒持有基金数为214家，环比增加37家，持股数量环比增加28.1%，青岛啤酒股份持有基金数为72家，环比增加15家，持股数量环比提升16.8%，AH股均获机构青睐。22Q3重庆啤酒持有基金数为82家，环比减少18家，持股数量环比提升1.3%。22Q3华润啤酒持有基金数为60家，环比增加15家，持股数量环比增加19.6%。22Q3燕京啤酒进入前20，持有基金数环比增加13家至46家，持股数量环比增加83.9%，获大幅加仓。 食品板块，部分龙头食品公司持股数量增加，包括安井食品、绝味食品，持股数量分别环比上升7.6%、48.0%。伊利股份、海天味业、双汇发展基金持股数较22Q2减少，分别环比下降5.0%、9.8%、28.9%。 表4：最近季度持有基金数前10名 表5：持有基金数前20名股票的变动 表6：2022Q3基金持股占流通股比例最高前10标的 4.食品饮料核心推荐及风险提示 短期而言，我们认为在悲观预期释放后，板块龙头已经具有配臵或坚守的价值。空间和斜率或许由宏观环境决定，节奏和时点则与刺激手段相关，但方向无疑是明确的。短期我们仍以三季度业绩为主要矛盾，重点推荐有改善的绩优标的，白酒具体标的如：今世缘、山西汾酒、老白干酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份等，基于复苏和改善逻辑，我们重点推荐预期低、估值的五粮液和弹性大的次高端标的如舍得酒业、酒鬼酒等。大众品方面，我们看好龙头企业集中度提升和部分有改革改善公司困境反转逻辑，推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题