本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年01月27日 食品饮料 行业动态分析 22Q4基金持仓分析：机构持仓下降，白酒超配幅度收窄 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 000858 五粮液 240.00 买入-A 600809 山西汾酒 298.00 买入-A 000568 泸州老窖 256.00 买入-A 002304 洋河股份 208.85 买入-A 600519 贵州茅台 2400.00 买入-A 600600 青岛啤酒 106.70 买入-A 000729 燕京啤酒 10.82 增持-A 603517 绝味食品 57.40 买入-A 600419 天润乳业 18.50 买入-A 001215 千味央厨 72.90 买入-A 300973 立高食品 109.50 买入-A 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.2 6.2 9.8 绝对收益 9.4 17.6 -3.5 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 houyn2@essence.com.cn 相关报告 白酒不同价位增长逻辑及推演 2023-01-21 近期调研反馈：复苏方向确定，产业态度更加积极 2023-01-17 动销明显改善，宴席仍然是看点 2023-01-09 食品饮料机构持仓环比下降，白酒超配幅度收窄 22Q4基金食品饮料板块（A股）配置比例为15.21%，较Q3下降0.79pct。白酒股持仓下降，超配幅度收窄。22Q4白酒持仓比例13.17%，白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.75%，超配幅度为7.41pct，超配幅度连续5个季度增大后出现收窄（22Q3超配幅度为7.77pct）。大众品持仓现分化。22Q4乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.32%、0.29%、0.09%、0.02%，环比变动-0.10pct、0.02pct、0.02pct、-0.01pct。啤酒板块持仓下降，22Q4为0.41%，环比降低0.06pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q4白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.17%，环比降低0.74pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为15.63%，环比下降0.81pct。 食品饮料重仓股标的共5家，头部白酒仍是机构重仓，伊利掉出前二十重仓 截至2022年12月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股共5只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份，均为白酒股，伊利股份掉出前20。白酒股方面，贵州茅台持仓环比下降，保持第1，五粮液重回第3。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q4基金重仓持仓比例为2.55%，环比下降0.49pct，自21Q3后首次出现下滑。食品股方面，伊利股份基金持仓下降7位至第27，22Q4持仓比例为0.30%，环比下降0.10pct，连续3个季度出现下降。 个股持有基金数分析：白酒前十占七，大部分个股持股数量环比下滑 白酒板块，22Q4持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘，与22Q3保持一致，持有基金数和持股数量表现分化，舍得酒业持股数量环比大幅提升。啤酒板块，青岛啤酒AH股均环比下滑，重庆啤酒持股基金数提升。食品板块，部分龙头食品公司持股数量增加，包括绝味食品、中炬高新、百润股份，持股数量分别环比上升7.80%、91.46%、26.73%，伊利股份、安井食品、海天味业基金持股数较22Q3减少，分别环比下降15.39%、1.74%、8.21%。 投资策略： 动销改善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。重点推荐：（1）白酒，穿越周期的好资产，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优-28%-18%-8%2%12%22%32%2022-012022-052022-092023-01食品饮料沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/食品饮料 化及复苏红利，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业等，关注改善型标的如老白干、伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强的餐饮供应链，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题 政策强化消费信心 2022-12-19 而今迈步从头越——食品饮料2023年年度策略 2022-12-12 行业动态分析/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 食品饮料机构持仓环比下降，白酒超配幅度收窄 ................................4 2. 头部白酒仍是机构重仓，伊利掉出前二十重仓 ..................................5 3. 个股持有基金数分析：白酒前十占七，大部分个股持股数量环比下滑...............6 4. 食品饮料核心推荐及风险提示 ...............................................8 图表目录 图1. 食品饮料板块基金持仓变化...............................................4 图2. 白酒板块基金持仓变化 ..................................................4 图3. 22Q4茅台持仓下降、五粮液提升（%） .....................................6 图4. 22Q4伊利、双汇持仓下滑（%） ...........................................6 表1： 最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例 ............................4 表2： 最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 ................................4 表3： 最近若干季度基金重仓股情况 ............................................5 表4： 最近季度持有基金数前10名 .............................................6 表5： 持有基金数前20名股票的变动 ...........................................7 表6： 22Q4基金持股占流通股比例最高前10标的 .................................7 行业动态分析/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.食品饮料机构持仓环比下降，白酒超配幅度收窄 基金2022年四季报基本披露完毕，22Q4基金食品饮料板块（A股）配置比例为15.21%，较Q3下降0.79pct，基金在21Q4-22Q4的食品饮料持仓分别为14.34%、13.12%、15.58%、16.00%、15.21%，保持高位。 白酒股持仓下降，超配幅度收窄。21Q4-22Q4基金的白酒持仓（A股）分别为12.37%、11.25%、13.61%、13.92%、13.17%，22Q4基金白酒持仓环比22Q3下降0.75pct，白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.75%，超配幅度为7.41pct，超配幅度连续5个季度增大后出现收窄（22Q3超配幅度为7.77pct）。 大众品持仓分化。22Q4乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.32%、0.29%、0.09%、0.02%，环比变动-0.10pct、0.02pct、0.02pct、-0.01pct。啤酒板块持仓下降，22Q4为0.41%，环比降低0.06pct。 食品饮料板块重仓持股环比下行。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q4白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.17%，环比降低0.74pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为15.63%，环比下降0.81pct。 图1.食品饮料板块基金持仓变化 图2.白酒板块基金持仓变化 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例 22Q4环比 22Q4 22Q3 22Q2 22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 调味发酵品 0.02pct 0.09% 0.07% 0.08% 0.07% 0.08% 0.11% 0.12% 0.19% 肉制品 -0.01pct 0.02% 0.03% 0.04% 0.05% 0.02% 0.02% 0.03% 0.10% 乳品 -0.10pct 0.32% 0.42% 0.47% 0.54% 0.51% 0.55% 0.48% 0.71% 食品综合 0.02pct 0.29% 0.26% 0.23% 0.16% 0.18% 0.24% 0.31% 0.31% 白酒 -0.68pct 6.71% 7.40% 7.26% 6.01% 6.50% 6.92% 7.84% 8.29% 啤酒 -0.06pct 0.41% 0.48% 0.37% 0.28% 0.37% -0.16% 0.42% 0.28% 食品饮料合计 -0.77pct 7.97% 8.74% 8.52% 7.19% 7.77% 8.34% 9.45% 10.08% 资料来源：wind、安信证券研究中心 表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 22Q4环比 22Q4 22Q3 22Q2 22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 食品饮料 -0.81pct 15.63% 16.45% 15.97% 13.45% 14.77% 15.01% 16.47% 17.52% 白酒 -0.74pct 13.17% 13.92% 13.61% 11.25% 12.37% 12.46% 13.66% 14.42% 调味发酵品 0.04pct 0.18% 0.14% 0.16% 0.13% 0.16% 0.20% 0.21% 0.32% -5%0%5%10%15%20%2012-032015-032018-032021-03超配比例基金食品饮料重仓股配置比例（A股）食品饮料市值/A股总市值食品饮料市值/A股（非银行石油石化）-5%0%5%10%15%20%2012-032015-032018-032021-03超配比例基金白酒重仓股配置比例白酒市值/A股市值白酒市值/A股（非银行石油石化） 行业动态分析/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声