公司信息更新报告：Q3营收利润双增长、ICT龙头活力依旧

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中兴通讯（000063.SZ） 2022年10月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/28 当前股价(元) 21.36 一年最高最低(元) 34.76/20.30 总市值(亿元) 1,011.63 流通市值(亿元) 831.88 总股本(亿股) 47.36 流通股本(亿股) 38.95 近3个月换手率(%) 41.81 股价走势图 数据来源：聚源 《第一曲线业务稳中求进，第二曲线业务打开成长新空间—公司信息更新报告》-2022.8.28 Q3营收利润双增长、ICT龙头活力依旧 ——公司信息更新报告 戴晶晶（分析师） daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790522080005  Q3营收、利润双增长，第二曲线快速增长，维持“买入”评级 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收925.59亿元，同增10.42%，运营商网络、政企、消费者三大业务营收均实现增长，归母净利润68.20亿元，同增16.52%。其中Q3实现营业收入327.41亿元，同增6.46%，归母净利润22.54亿元，同增27.05%。公司持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务，同时积极拓展以服务器及存储、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务，我们维持预测公司2022/2023/2024年可实现归母净利润为86.88/103.60/116.81亿元，同增27.5%/19.2%/12.8%，EPS为1.83/2.19/2.47元，当前股价对应PE分别为11.6/9.8/8.7倍，维持“买入”评级。  固本拓新，毛利率持续提升，注重研发，ICT龙头未来可期 运营商业务稳中求进：国内市场，公司致力于实现从主流供应商向核心供应商转变，提升运营商市场份额；国际市场，公司把握5G新建、4G改造、固网光纤化和家庭宽带产品更新换代等市场机会。政企业务，公司深耕服务器及存储、数据中心等重点产品，拓展互联网、金融行业，强化综合竞争力实现快速增长。 消费者业务，公司以手机及家庭信息终端设备为抓手，在国内首发“中国芯”5G千元机中兴远航30S，联名国潮品牌发布直屏旗舰新标杆努比亚Z40SPro，推动公司业绩增长；发挥现有家庭信息终端的产品优势，构建连接和视频类产品矩阵，逐步进入行业主流地位。2022Q1~Q3公司综合毛利率为37.43%，同比增长0.6pct，2022Q3毛利率为38.1%，同比增长0.1pct，主要归因于公司收入结构调整，持续优化成本结构。2022Q1~Q3公司研发投入为161.1亿元，同比增长13.7%，公司重研发，持续提升公司关键技术和产品竞争力，为业绩持续增长注入活力，ICT龙头未来可期。  风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 101,451 114,522 128,264 142,373 156,611 YOY(%) 11.8 12.9 12.0 11.0 10.0 归母净利润(百万元) 4,276 6,813 8,688 10,360 11,681 YOY(%) -22.2 59.3 27.5 19.2 12.8 毛利率(%) 31.6 35.2 35.0 35.0 35.0 净利率(%) 4.7 6.1 7.0 7.5 7.7 ROE(%) 10.2 13.2 14.7 15.1 14.8 EPS(摊薄/元) 0.90 1.44 1.83 2.19 2.47 P/E(倍) 23.7 14.8 11.6 9.8 8.7 P/B(倍) 2.3 2.0 1.7 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2021-112022-032022-07中兴通讯沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 106977 127871 140403 147882 157889 营业收入 101451 114522 128264 142373 156611 现金 35660 50713 50658 55618 52901 营业成本 69379 74160 83372 92543 101797 应收票据及应收账款 15891 17509 19899 21624 24051 营业税金及附加 685 787 876 925 1018 其他应收款 1152 1354 1453 1663 1765 营业费用 7579 8733 9748 10678 11746 预付账款 322 607 433 721 549 管理费用 4995 5445 6157 6692 7361 存货 33689 36317 42385 44974 51121 研发费用 14797 18804 20522 22652 24964 其他流动资产 20263 21371 25574 23282 27502 财务费用 421 963 -205 -460 -801 非流动资产 43658 40892 41616 41981 41173 资产减值损失 -210 -1521 -1224 -1082 -1065 长期投资 1714 1685 1713 1802 1912 其他收益 1573 1941 2012 1980 1996 固定资产 11914 11437 11900 12314 12528 公允价值变动收益 39 1099 746 816 921 无形资产 11440 10548 10201 9751 8539 投资净收益 906 1564 1039 1092 1128 其他非流动资产 18590 17223 17802 18115 18194 资产处置收益 0 232 201 224 241 资产总计 150635 168763 182019 189863 199062 营业利润 5471 8676 10184 11979 13301 流动负债 74395 78685 90110 94012 98830 营业外收入 238 250 204 249 312 短期借款 10559 8947 10562 10562 10562 营业外支出 644 427 462 419 415 应付票据及应付账款 28516 33275 36191 40916 43902 利润总额 5064 8499 9926 11809 13198 其他流动负债 35320 36464 43356 42534 44366 所得税 342 1463 953 1110 1135 非流动负债 30117 36791 31068 25139 18491 净利润 4722 7036 8973 10699 12063 长期借款 22614 29908 24186 18257 11609 少数股东损益 446 223 284 339 382 其他非流动负债 7503 6882 6882 6882 6882 归属母公司净利润 4276 6813 8688 10360 11681 负债合计 104512 115476 121178 119151 117322 EBITDA 9692 13676 12792 14793 16205 少数股东权益 2826 1806 2090 2429 2811 EPS(元) 0.90 1.44 1.83 2.19 2.47 股本 4613 4731 4731 4731 4731 资本公积 23276 25360 25360 25360 25360 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 17793 23678 31355 40121 49925 成长能力 归属母公司股东权益 43297 51482 58751 68283 78929 营业收入(%) 11.8 12.9 12.0 11.0 10.0 负债和股东权益 150635 168763 182019 189863 199062 营业利润(%) -27.6 58.6 17.4 17.6 11.0 归属于母公司净利润(%) -22.2 59.3 27.5 19.2 12.8 获利能力 毛利率(%) 31.6 35.2 35.0 35.0 35.0 净利率(%) 4.7 6.1 7.0 7.5 7.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.2 13.2 14.7 15.1 14.8 经营活动现金流 10233 15724 1660 12520 4390 ROIC(%) 15.0 22.2 20.8 25.1 24.1 净利润 4722 7036 8973 10699 12063 偿债能力 折旧摊销 3565 4183 2725 3060 3323 资产负债率(%) 69.4 68.4 66.6 62.8 58.9 财务费用 421 963 -205 -460 -801 净负债比率(%) 13.6 -8.8 -6.0 -20.5 -22.6 投资损失 -906 -1564 -1039 -1092 -1128 流动比率 1.4 1.6 1.6 1.6 1.6 营运资金变动 -1001 2357 -7463 1749 -7460 速动比率 0.9 1.1 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 3433 2749 -1330 -1435 -1608 营运能力 投资活动现金流 -7082 -10592 -1463 -1293 -225 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.8 0.8 资本支出 6472 5686 3421 3336 2404 应收账款周转率 5.7 6.9 6.9 6.9 6.9 长期投资 -854 -6788 -28 -89 -110 应付账款周转率 3.9 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 243 1882 1986 2132 2290 每股指标（元） 筹资活动现金流 -290 2779 -252 -6267 -6883 每股收益(最新摊薄) 0.90 1.44 1.83 2.19 2.47 短期借款 -16087 -1612 1615 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.16 3.32 0.35 2.64 0.93 长期借款 12569 7294 -5722 -5929 -6648 每股净资产(最新摊薄) 9.14 10.87 12.40 14.42 16.67 普通股增加 386 117 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11131 2084 0 0 0 P/E 23.7 14.8 11.6 9.8 8.7 其他筹资现金流 -8290 -5105 3855 -339 -234 P/B 2.3 2.0 1.7 1.5 1.3 现金净增加额 2897 7668 -55 4960 -2717 EV/EBITDA 11.3 7.1 7.7 5.9 5.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性