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研报总结：键凯科技是一家全球PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。公司2022年前三季度收入3.21亿元，归母净利润1.65亿元，扣非后归母净利润1.57亿元，整体业绩符合预期。收入在高基数及疫情压力下逆势增长，公司在2022年前三季度来自国外LNP商业化产品订单的收入为2,475.34万元，剔除国外LNP商业化产品订单收入的影响，公司2022前三季度产品收入、整体收入、净利润同比增长27.36%、33.21%、30.04%。加大研发力度，重量级自研产品授权在望。公司研发费用在2022年前三季度为0.61亿元，主要原因系年初至报告期末研发项目的推进及研发人员人数及薪酬有所增加，反映多个重量级自研产品有望在未来相继授权，为公司销售增长带来新引擎。盘锦工厂有望即将助力订单消化。公司Q3末在建工程达1.44亿元，我们推测主要由于盘锦工厂投建，预计盘锦工厂即将投入使用，可生产部分非GMP产品（中间体等），从而助力在手订单的消化，支撑未来产品销售实现快速稳健增长。维持“买入”评级。
