云服务+AI助力工业转型升级，自研产品驱动营收增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]点评报告[Table_StockAndRank]能科科技（603859.SH）投资评级：买入上次评级：买入[Table_Author]庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]云服务+AI助力工业转型升级，自研产品驱动营收增长[Table_ReportDate]2024年4月21日事件：4月15日晚，能科科技发布2023年年报，公司实现营收14.10亿元，同比增长14.13%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长10.71%;实现归母扣非净利润2.08亿元，同比增长11.50%；归母净利率为15.57%，同比下降0.47个百分点；经营活动现金流3.15亿元，同比增长183.86%。公司加快推进新型工业化，发展“AI+工业软件技术”驱动收入增长。营收方面，公司2023年实现营收14.10亿元，同比增长14.13%。分行业来看，央企重工行业实现营收4.78亿元，占总营收33.87%，同比下降10.49%；装备制造行业实现营收3.00亿元，占总营收21.26%，同比上升151.84%；半导体电子行业实现营收2.67亿元，占总营收18.93%，同比上升0.74%；汽车及轨道交通行业实现营收1.98亿元，占总营收14.93%，同比增加21.76%；能源动力行业实现营收1.33亿元，占总营收9.45%，同比上升12.09%；消费品行业实现营收0.27亿元，占总营收1.92%，同比下降5.46%；分产品来看：2023年软件系统与服务实现营收5.25亿元，同比下降30.78%，毛利率为36.58%；云产品与服务（自研）实现营收4.30亿元，同比上升109.23%，毛利率为58.4%；工业工程及工业电气产品与服务实现营收4.28亿元，同比上升179.84%，毛利率为59.96%；AI算力算力底座及AI行业应用实现营收0.2亿元，毛利率为25%。毛利率方面，公司2023年综合毛利率为50.18%，同比增加6.19个百分点，得益于公司自研产品持续落地，同时公司云产品与服务和工业工程及工业电气产品与服务的推广降低了业务成本，毛利润相应也得到了提升。期间费用率方面，销售费用率为6%，较上期下降约0.23个百分点；管理费用率为6.54%，较上期下降了1.5个百分点，主要系折旧及摊销费、中介机构费减少所致；研发费用率为11.39%，较上期上升1.4个百分点，主要系职工薪酬增长所致。公司自主创新核心技术优势日益显现，云产品与服务收入规模增长。公司“乐世界”产品受到央企重工、半导体电子等行业的普遍认可，23年云产品与服务的收入翻倍，实现了4.3亿元收入，业务占比也提升到30%，云产品与服务已成为驱动公司业绩增长的主要因素。2023年公司顺利完成“乐世界”（乐仓、乐造、乐数、乐研、乐件以及后厂造）自主研发工业软件产品的募投建设，发布了R2V2新版本，形成了研发-工艺-生产-运维的产品全生命周期数据统一管理平台，构建了自主可控的中台+前端应用的平台化、云服务化的产品体系。公司不断深化与华为等厂商的战略合作，持续提升产品竞争优势。经过 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2三年的战略布局，公司构建“能科+华为”合作全链条，打造成建制的面向华为业务的支撑及落地团队，加入华为、西门子、Amazon等生态体系。在华为生态中，公司的“乐世界”产品与华为硬件开发生产线及软件开发生产线的高效协同，通过人工智能技术赋能，将“乐世界”产品与AI算力底座、大模型、软件研发工具链深度融合，打造大模型在制造业应用的新范式，具备生成式AI+工业软件的行业数字化解决方案的能力，构建工业企业研发设计、生产制造和运维服务等环节的AI落地应用。工业电气相关领域实现技术突破，推动业务收入增长。2023年工业工程及工业电气产品与服务收入4.28亿元，同比增长约180%。相关产品实现进口设备国产化替代，应用于核电、矿山、冶金、能源化工等领域，主导产品大容量高压变频器在行业内处于领先地位。公司80MVA级超大容量LNG电驱高压变频器已实现高端装备首台套突破，并取得ETL认证、CE认证和SIL认证。国内外市场不断拓展，在手订单充足，产品竞争优势显著加强。盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年EPS分别为1.79/2.38/3.11元，对应PE为17.85/13.42/10.30倍。维持“买入”评级。风险提示：1.自研产品市场拓展不及预期；2.市场竞争加剧，产品及服务价格下跌；3.军工、高科技电子、装备制造等行业信息化推进进展不及预期；4.AI落地应用进展不及预期。主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)1,2351,4101,9762,5213,092增长率YoY%8.3%14.1%40.1%27.6%22.7%归属母公司净利润(百万元)198220299397517增长率YoY%24.4%10.7%36.0%32.9%30.3%毛利率(%)44.0%50.2%49.7%51.1%51.8%ROE(%)8.0%8.1%9.9%11.7%13.2%EPS(摊薄)(元)1.191.321.792.383.11市盈率P/E（倍）26.8824.2817.8513.4210.30市净率P/B（倍）2.141.961.771.571.36资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2024年4月19日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1,9482,1802,6463,2083,966营业总收入1,2351,4101,9762,5213,092货币资金382272229219239营业成本6927039951,2321,490应收票据2822334969营业税金及附加69131620应收账款1,0481,2251,5561,9602,515销售费用7785128166207预付账款8376108134162管理费用9992142189235存货111154216264316研发费用123161267348417其他297430503582665财务费用-1113511非流动资产1,1821,6031,8372,1712,605减值损失合计1-7-5-5-5长期股权投资10000投资净收益84689固定资产（合计）11212711710898其他-257-357-428-56627无形资产5171,0501,2781,6062,035营业利润254321433582743其他552427442457472营业外收支-140-101资产总计3,1303,7834,4835,3796,570利润总额240321432582744流动负债5448731,1921,5582,069所得税2524375263短期借款769696196416净利润215298396529681应付票据60547798124少数股东损益167897132163应付账款292463663821993归属母公司净利润198220299397517其他116259355443535EBITDA337410527678846非流动负债3582828282EPS（当年）（元）1.201.331.792.383.11长期借款00000其他3582828282现金流量表单位:百万元负债合计5789551,2741,6402,151会计年度2022A2023A2024E2025E2026E少数股东权益65105202334497经营活动现金流111315295312326归属母公司股东权益2,4872,7233,0083,4053,922净利润215298396529681负债和股东权益3,1303,7834,4835,3796,570折旧摊销9989919191财务费用-253511重要财务指标单位:百万元投资损失-8-4-6-8-9主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变动-234-129-230-346-486营业总收入1,2351,4101,9762,5213,092其它4156414040同比(%)8.3%14.1%40.1%27.6%22.7%投资活动现金流-234-387-320-417-515归属母公司净利润198220299397517资本支出-334-333-326-425-525同比(%)24.4%10.7%36.0%32.9%30.3%长期投资-10000毛利率(%)44.0%50.2%49.7%51.1%51.8%其他101-54689ROE(%)8.0%8.1%9.9%11.7%13.2%筹资活动现金流-70-23-1895209EPS（摊薄）（元）1.191.321.792.383.11吸收投资00-1500P/E26.8824.2817.8513.4210.30借款80960100220P/B2.141.961.771.571.36支付利息或股息-19-39-3-5-11EV/EBITDA12.1115.0610.007.936.60现金净增加额-187-95-43-1120 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4研究团队简介庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建