业绩增长符合预期，一体化龙头地位稳固

天合光能发布2022年三季度报告，营收同比增长86.15%，归母净利润同比增长107.74%。受益于光伏海内外装机高增，公司营收增长符合预期。由于硅料价格上涨，毛利率逐季度下降。公司向上游硅材料一体化，再添行业竞争力。预计2022年底公司电池、组件产能将分别达50/65GW，210大尺寸产能占比超90%。公司在现有PERC技术上创新开发了多叠层减反射薄膜、精细金属化和超级多主栅技术，210尺寸电池最高效率达24.5%。公司预计2022-2024年营收分别为878.2/1002.8/1255.0亿元，归母净利润分别为35.3/46.6/58.7亿元，2023-2024年CAGR达28.86%，EPS分别为1.63/2.15/2.71元/股，对应PE为42.0/31.8/25.3倍。维持“增持”评级。