20年一季报点评：业绩符合预期，龙头地位稳固

证券研究报告 [Table_MainInfo] 计算机 业绩符合预期，龙头地位稳固 2020年04月28日 ——同花顺（300033.SZ）20年一季报点评 公司具备证券投资咨询业务资格 相关报告 1.同花顺深度研究报告：手握海量用户，智能资管前景广阔-190416 2.同花顺三季报点评：业绩超预期，新兴科技成果不断-191025 3.同花顺19年年报点评：流量变现多元化，Beta领军或迎爆发期-200225 公司数据 Wind资讯 总市值（百万） 60,743 流通市值（百万） 21,837 总股本（百万股） 538 流通股本（百万股） 269 日均成交额（百万） 1,159 近一个月换手（%） 78.1 第一大股东 易峥 请务必阅读文后重要声明及免责条款 公司评级：增持（维持） 分析师：陈建生 执业证书号：S1030519080002 电话：0755-23602373 邮箱：chenjs2@csco.com.cn 研究助理：罗云扬 电话：0755-83199599 邮箱：luoyy1@csco.com.cn 核心观点： 1) 一季度业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入3.84亿元，同比增长34.12%。实现归母净利润达1.27亿元，同比增长36.35%，主要是一季度金融市场活跃，公司作为C端证券信息服务龙头厂商，收到的用户付费大幅提升。 2) 活跃用户数稳中有升，龙头地位稳固。2020年一季度沪深两市A股成交金额高达48.8万亿元，同比增长43.3%。受益于市场活跃度提升，3月国内主要的三大C端证券服务APP（同花顺、东方财富、大智慧）月活跃用户数高达6869万人，同比增长14.8%，而其中，3月同花顺APP月活用户数接近4000万人，公司龙头地位稳固。 3) 经营性现金流快速增长，预收账款接近历史高位。报告期内，公司收到销售商品现金流达5.06亿元，同比增长29.1%，经营性净现金流2.09亿元，同比增长44.1%。公司预收账款持续增长，一季度预收账款高达8.59亿元，相比15年高位仅差1.4亿元左右。15年二季度股市成交金额高达98万亿元，是20年一季度的两倍，我们认为这表明股民对证券信息服务的接受度和付费意愿已有显著提升。公司在C端证券服务领域流量优势显著，现金流大幅提升，预收账款重回历史高位，预计全年业绩将快速增长。 4) 技术不断创新，看好公司AI技术领域外拓。公司基于在金融服务领域的积累，通过不断研发投入，目前已成功将AI技术拓展到医疗领域，未来有望不断开拓新业务板块。 5) 维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为2.18元/2.73元/3.25元，对应市盈率为52倍/42倍/35倍。公司作为C端证券信息服务龙头，流量优势显著，变现渠道广，业绩增长动力十足。维持“增持”评级。 6) 风险提示：证券市场行情低迷，技术研发不及预期。 同花顺(300033.SZ)与沪深300对比表现 预测指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1742.09 2269.07 2841.71 3403.21 收入同比 25.6% 30.2% 25.2% 19.8% 净利润(百万元） 897.68 1172.15 1466.01 1744.58 净利润同比 41.6% 30.6% 25.1% 19.0% 毛利率 89.62% 88.92% 88.58% 88.32% 销售净利率 51.53% 51.66% 51.59% 51.26% EPS（元） 1.67 2.18 2.73 3.25 PE（倍） 67.67 51.84 41.48 34.89 2020年4月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - Figure 1 公司营业收入与增速 Figure 2 公司归母净利润与增速 数据来源：Wind，世纪证券研究所 数据来源：Wind，世纪证券研究所 Figure 3 公司三项费率 Figure 4 公司销售毛利率与销售净利率 数据来源：Wind，世纪证券研究所 数据来源：Wind，世纪证券研究所 Figure 5 P/E (TTM) Band 资料来源：wind、世纪证券研究所 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%0123456782014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1营业收入(亿元)同比-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%01234562014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1归母净利润(亿元)同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1销售费率管理费率财务费率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1毛利率净利率020406080100120140160同花顺300033.SZ收盘价54.5X46.5X38.6X30.6X22.7X 2020年4月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 风险提示  证券市场行情低迷 公司业绩表现与证券市场行情呈一定相关性，如果市场行情低迷，用户购买增值服务意愿将被削弱，进而影响公司业绩。  技术研发不及预期 公司历年来坚持金融科技发展道路，在大数据、人工智能和区块链等方面研发投入较大，如果研发产出不及预期，将影响公司业绩。 2020年4月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 附：报表预测 资料来源：wind、世纪证券研究所 报表预测（百万元）利润表2018A2019A2020E2021E2022E 营业收入1386.891742.092269.072841.713403.21 减: 营业成本146.08180.82251.42324.59397.48 营业税金及附加20.3826.0333.6942.1950.53 营业费用148.18199.29249.60298.38357.34 管理费用105.45105.26737.45923.561106.04 财务费用-71.41-104.60-140.53-170.55-201.90 资产减值损失19.340.006.466.466.46 加: 投资收益9.4511.980.000.000.00 公允价值变动损益0.000.000.000.000.00 其他经营损益-396.06-467.890.000.000.00 营业利润632.25879.381130.991417.091687.27 加: 其他非经营损益50.5373.8290.00110.00130.00 利润总额682.78953.211220.991527.091817.27 减: 所得税48.8555.5348.8461.0872.69 净利润633.93897.681172.151466.011744.58 减: 少数股东损益0.000.000.000.000.00 归属母公司股东净利润633.93897.681172.151466.011744.58 每股收益(元)1.181.672.182.733.25财务分析指标汇总2017A2018A2019E2020E2021E收益率 毛利率89.47%89.62%88.92%88.58%88.32% 三费/销售收入13.14%11.48%37.31%37.00%37.07% EBIT/销售收入44.15%48.55%49.62%49.74%49.47% EBITDA/销售收入46.90%50.76%50.04%50.08%49.75% 销售净利率45.71%51.53%51.66%51.59%51.26%资产获利率 ROE18.98%22.50%25.46%27.30%27.76% ROA15.30%16.71%19.27%21.06%22.07% ROIC-297.06%1578.15%1085.38%-1884.17%-889.79%增长率 销售收入增长率-1.62%25.61%30.25%25.24%19.76% EBIT 增长率-18.12%38.13%33.10%25.54%19.11% EBITDA 增长率-17.30%35.94%28.42%25.32%18.98% 净利润增长率-12.64%41.60%30.58%25.07%19.00% 总资产增长率-1.43%26.46%15.40%14.90%13.65% 股东权益增长率5.39%19.47%15.37%16.67%17.00% 经营营运资本增长率24.32%-8.20%-27.08%-12.78%2.79%资本结构 资产负债率16.57%21.21%21.22%20.00%17.64% 投资资本/总资产1.13%1.81%-1.14%-2.50%-2.13% 带息债务/总负债0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% 流动比率5.244.154.234.575.25 速动比率5.063.703.854.214.90 股利支付率76.32%0.00%47.67%47.67%47.67% 收益留存率23.68%100.00%52.33%52.33%52.33%资产管理效率 总资产周转率0.350.340.390.420.45 固定资产周转率3.513.974.375.656.99 应收账款周转率108.8188.6090.7694.7297.