华熙生物发布2022年三季报，前三季度实现收入43.2亿，同比增长43.43%，归母净利润6.77亿，同比增长21.99%，扣非净利润6.01亿，同比增长34.51%，EPS1.41元。其中，三季度非经常损益为1,612万元（其中政府补贴1,365万元），较2021Q3的5,400万元（其中政府补贴6,581万元）有较大下降，扣除非经常损益影响的业绩符合市场预期。功能性护肤品业务渐入佳境，原料业务或将加速复苏。公司分别于2022年4月、7月完成化妆品新原料“水解透明质酸锌”和“水解透明质酸钙”的备案，9 月推出动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白和水解胶原蛋白（肽）等原料产品。此外，高产麦角硫因完成中试放大，食品级GABA完成升级开发，5-ALA成功实现放大生产，生物活性物平台型企业进一步形成。公司原料业务上半年受疫情影响较大，海外业务增速高于国内，我们预计三季度起疫情对公司原料业务影响逐步减弱，作为高度融合研发优势的基础性业务，有望呈现加速复苏态势。公司是全球领先的透明质酸产业龙头，“原料+功能护肤+医疗终端+功能性食品”四轮驱动，品牌矩阵丰富，研发实力强劲。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.20/13.34/17.38亿元，同比增长30.34%/30.87%/30.21%，EPS为2.12/2.77/3.61元，当前股价对应PE为53/41/31倍，给予“推荐”评级。
