公司信息更新报告：珠宝时尚业务增长稳健，持续推进消费产业布局

商贸零售/一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 豫园股份（600655.SH） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/27 当前股价(元) 6.57 一年最高最低(元) 11.00/6.20 总市值(亿元) 255.65 流通市值(亿元) 255.22 总股本(亿股) 38.91 流通股本(亿股) 38.85 近3个月换手率(%) 14.32 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1珠宝主业表现稳健，多措并举逆势扩张—公司信息更新报告》-2022.8.23 《一季度珠宝时尚业务增长亮眼，消费赛道布局推进—公司信息更新报告》-2022.4.28 《珠宝门店持续快速扩张，消费赛道布局增光添彩—公司信息更新报告》-2022.3.22 珠宝时尚业务增长稳健，持续推进消费产业布局 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015  事件：公司前三季度营收同比+3.0%，归母净利润同比-46.8% 公司发布三季报：2022Q1-Q3实现营收334.29亿元（+3.0%）、归母净利润9.03亿元（-46.8%）；单2022Q3营收114.19亿元（+19.4%）、归母净利润1.49亿元（-45.4%）。公司珠宝板块保持稳定增长，新兴消费赛道布局也在持续推进。考虑疫情反复等影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为36.16（-7.05）/39.01（-9.50）/42.15（-12.23）亿元，对应EPS为0.93（-0.18）/1.00（-0.24）/1.08（-0.31）元，当前股价对应PE为7.1/6.6/6.1倍，估值合理，维持“买入”评级。  珠宝时尚业务表现稳健，培育钻石品牌“露璨”持续发展 2022年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收244.33亿元（+11.8%），增长良好；业务毛利率8.44%同比提升0.09pct。报告期内，公司净增“老庙”和“亚一”珠宝门店共550家，延续较快展店节奏，期末两大品牌门店合计已达4509家；此外，公司自主孵化定位年轻、时尚的培育钻石品牌“LUSANT露璨”，在积极探索国内培育钻石市场基础上，通过成立海外事业部重点开拓以北美为主的海外市场，亮相JCK美国拉斯维加斯国际珠宝展览会。  立足“产业运营+产业投资”战略，打造全球一流家庭快乐消费产业集团 2022年前三季度，公司持续推进消费产业新兴赛道布局。（1）文化餐饮板块：受疫情对线下消费影响，板块整体营收4.86亿元（-13.6%）有所承压。（2）食品饮料板块：报告期内公司公告拟转让“金徽酒”13%股权，交易总价款19.4亿元；此外，公司持有舍得集团70%股权，板块整体营收15.69亿元（+17.6%）。（3）美丽健康板块：投资控股复星津美布局化妆品赛道，旗下以色列国宝级品牌AHAVA亮相2022年上海“全球新品首发季”，增强品牌曝光度，板块营收3.01亿元（-6.9%）。长期看，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，构筑高品牌价值护城河。  风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 45,531 51,063 52,612 60,009 66,599 YOY(%) 3.6 12.2 3.0 14.1 11.0 归母净利润(百万元) 3,611 3,861 3,616 3,901 4,215 YOY(%) 12.8 6.9 -6.3 7.9 8.0 毛利率(%) 24.2 24.1 23.0 22.6 22.4 净利率(%) 8.8 7.7 6.9 6.5 6.3 ROE(%) 9.5 9.4 8.2 8.4 8.5 EPS(摊薄/元) 0.93 0.99 0.93 1.00 1.08 P/E(倍) 7.1 6.6 7.1 6.6 6.1 P/B(倍) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2021-102022-022022-06豫园股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 77969 78575 73722 82247 71431 营业收入 45531 51063 52612 60009 66599 现金 17445 12738 14665 14970 16614 营业成本 34522 38746 40524 46421 51676 应收票据及应收账款 1731 1509 1829 1978 2247 营业税金及附加 2066 2509 2104 2400 2664 其他应收款 2615 2201 2761 2899 3382 营业费用 1833 2664 2946 3241 3463 预付账款 543 787 583 980 755 管理费用 2717 3210 3157 3601 3996 存货 49607 52553 45096 52632 39645 研发费用 30 87 105 150 166 其他流动资产 6028 8787 8787 8787 8787 财务费用 787 1309 1315 1500 1665 非流动资产 46649 52900 54890 57413 59874 资产减值损失 -43 -67 50 50 50 长期投资 7076 12503 13403 14403 15503 其他收益 90 62 90 110 130 固定资产 5076 5200 5111 5586 6016 公允价值变动收益 -144 331 300 300 300 无形资产 3877 3671 4179 4795 5532 投资净收益 1557 1851 1500 1600 1700 其他非流动资产 30620 31526 32197 32628 32823 资产处置收益 6 275 150 150 150 资产总计 124618 131476 128611 139659 131305 营业利润 5007 4956 4420 4777 5169 流动负债 54911 54586 53641 65996 59713 营业外收入 367 127 200 200 200 短期借款 6314 6167 6167 14387 6960 营业外支出 94 120 100 100 100 应付票据及应付账款 8031 9014 8813 11608 11124 利润总额 5280 4963 4520 4877 5269 其他流动负债 40566 39405 38661 40000 41628 所得税 1256 1036 904 975 1054 非流动负债 27497 35133 30959 27009 22024 净利润 4024 3927 3616 3901 4215 长期借款 21476 30136 25962 22012 17026 少数股东损益 413 66 0 0 0 其他非流动负债 6021 4998 4998 4998 4998 归属母公司净利润 3611 3861 3616 3901 4215 负债合计 82408 89719 84600 93005 81736 EBITDA 7151 7773 6460 6987 7342 少数股东权益 7056 7493 7493 7493 7493 EPS(元) 0.93 0.99 0.93 1.00 1.08 股本 3883 3890 3890 3890 3890 资本公积 12838 9305 9305 9305 9305 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 17325 19905 22251 24776 27504 成长能力 归属母公司股东权益 35153 34264 36518 39162 42076 营业收入(%) 3.6 12.2 3.0 14.1 11.0 负债和股东权益 124618 131476 128611 139659 131305 营业利润(%) -7.2 -1.0 -10.8 8.1 8.2 归属于母公司净利润(%) 12.8 6.9 -6.3 7.9 8.0 获利能力 毛利率(%) 24.2 24.1 23.0 22.6 22.4 净利率(%) 8.8 7.7 6.9 6.5 6.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.5 9.4 8.2 8.4 8.5 经营活动现金流 -1135 -6877 11524 -631 17654 ROIC(%) 6.7 6.8 6.1 6.0 6.9 净利润 4024 3927 3616 3901 4215 偿债能力 折旧摊销 594 829 651 739 855 资产负债率(%) 66.1 68.2 65.8 66.6 62.2 财务费用 787 1309 1315 1500 1665 净负债比率(%) 51.3 79.6 57.0 63.6 32.6 投资损失 -1557 -1851 -1500 -1600 -1700 流动比率 1.4 1.4 1.4 1.2 1.2 营运资金变动 -4447 -10017 7922 -4691 13099 速动比率 0.4 0.3 0.4 0.3 0.4 其他经营现金流 -536 -1074 -480 -480 -480 营运能力 投资活动现金流 -5007 -4261 -690 -1212 -1166 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 873 783 1740 2262 2216 应收账款周转率 31.0 31.7 31.7 31.7 31.7 长期投资 -2473 -3547 -900 -1000 -1100 应付账款周转率 4.7 4.6 4.6 4.6 4.6 其他投资现金流 -1661 68 1950 2050 2150 每股指标（元） 筹资活动现金流 3994 6887 -8907 -6073 -7417 每股收益(最新摊薄) 0.93 0.99 0.93 1.00 1.08 短期借款 2027 -147 0 8220 -7427 每股经营现金流(最新摊薄) -0.29 -1.77 2.96 -0.16 4.54 长期借款 9004 8659 -4174 -3950 -4986 每股净资产(最新摊薄) 9.03 8.81 9.39 10.06 10.81 普通股增加 -0 7 0 0 0 估值比率 资本公积增加 685 -3533 0 0 0 P/E 7.1 6.6 7.1 6.6 6.1 其他筹资现金流 -7722 1900 -4733 -10343 4996 P/B 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 现金净增加额 -2178 -4284 1927 -7915 9071 EV/EBITDA 7.5 8.5 8.9 8.9 6