公司信息更新报告：公司前三季度业绩高增，行业已进入拐点区间

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 巨化股份（600160.SH） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/27 当前股价(元) 16.13 一年最高最低(元) 18.35/9.77 总市值(亿元) 435.47 流通市值(亿元) 435.47 总股本(亿股) 27.00 流通股本(亿股) 27.00 近3个月换手率(%) 65.83 股价走势图 数据来源：聚源 《公司业绩略超预期，HFCs销量保持高位—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2022.10.19 《公司业绩符合预期，主要产品产销创单季度最好水平—公司信息更新报告》-2022.8.26 《2022H1扣 非 利 润 预 增1,292%-1,623%，主要产品创单季度最高产销量水平—公司信息更新报告》-2022.7.15 公司前三季度业绩高增，行业已进入拐点区间 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041  Q3单季净利润同比+382.86%，行业已进入拐点区间，维持“买入”评级 公司2022Q1-3实现营收163.77亿元，同比+29.74%；实现归母净利润16.99亿元，同比+557.25%。其中，Q3单季度实现营收58.73亿元，同比+32.32%；实现归母净利润7.46亿元，同比+382.86%。业绩表现亮眼。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为22.95、34.07、43.66亿元，EPS分别为0.85、1.26、1.62元/股，当前股价对应PE为19.0、12.8、10.0倍。我们认为，行业已进入拐点区间，公司业绩持续高增长可期，维持“买入”评级。  HFCs等产品产销同比增长显著，打下坚实发展基础 2022Q1-3公司制冷剂、氟聚合物、氟化工原料（氯化物等）、基础化工产品（烧碱等）均价分别为21,361、68,770、5,078、2,846元/吨（不含税，下同），分别同比+20.5%、+30.8%、+18.18%、+69.41%，Q3单季分别环比-0.67%、-25.57%、-10.42%、-10.48%；Q1-3销量分别为24.0、2.6、20.4、109.9万吨，分别同比+19.85%、+0.91%、+0.15%、+0.65%。其中，HFCs制冷剂2022Q1-3产量、外销量分别为26.7、18.0万吨，分别同比+21.18%、+18.56%，Q3单季亦保持较高产销水平。另外，Q3单季公司主要原材料价格整体环比下跌，电石、VCM、无水氟化氢、甲醇、硫磺价格环比分别-7.9%、-26.4%、-7.8%、-11.4%、-58.2%。  公司多业务持续布局，各项目按计划推进 据公司中报及公告，其1万吨/年PVDF项目二期B段、1,000吨/年巨芯冷却液等项目基本建成；2.35万吨/年PVDF树脂、4.8万吨/年VDF改扩建、7.5万吨/年环氧氯丙烷等项目按期开工，7,000吨/年FKM项目6月底开工。另外，公司拟投资3.22亿元建设6万吨/年VDC单体技改扩建项目，计划于2025Q4建成投产。项目完成后，预计将新增销售收入7.97亿元，利润2.94亿元。又据衢州市生态环境局公告，公司50吨/年JB2中试装置、450吨/年氢氟醚柔性中试装置、50吨/年含氟烯烃FT-613中试装置已通过环评。公司长期成长可期。  风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 16,054 17,986 20,683 23,786 28,543 YOY(%) -0.1 12.0 15.0 15.0 20.0 归母净利润(百万元) 95 1,109 2,295 3,407 4,366 YOY(%) -89.4 1062.9 106.9 48.5 28.1 毛利率(%) 6.9 14.1 18.9 23.0 24.2 净利率(%) 0.6 6.0 11.3 14.6 15.6 ROE(%) 0.8 7.9 15.0 18.5 19.5 EPS(摊薄/元) 0.04 0.41 0.85 1.26 1.62 P/E(倍) 456.6 39.3 19.0 12.8 10.0 P/B(倍) 3.5 3.3 2.9 2.4 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%24%2021-102022-022022-06巨化股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5666 6158 4627 6595 9066 营业收入 16054 17986 20683 23786 28543 现金 1677 1539 1770 3027 5522 营业成本 14939 15443 16774 18315 21636 应收票据及应收账款 777 1385 0 0 0 营业税金及附加 46 60 69 80 95 其他应收款 16 21 22 27 32 营业费用 117 131 150 173 207 预付账款 142 134 184 181 257 管理费用 563 687 758 890 1057 存货 1061 1735 1302 2013 1903 研发费用 459 654 660 760 919 其他流动资产 1992 1345 1349 1347 1352 财务费用 52 29 45 23 -17 非流动资产 10222 11737 12807 13911 15587 资产减值损失 -16 -312 0 0 0 长期投资 1136 1429 2059 2689 3319 其他收益 184 88 136 112 124 固定资产 6746 6364 7102 7778 8885 公允价值变动收益 9 0 0 0 0 无形资产 734 711 727 741 731 投资净收益 106 388 384 386 385 其他非流动资产 1605 3232 2919 2703 2652 资产处置收益 3 -1 0 0 0 资产总计 15888 17894 17434 20506 24653 营业利润 154 1114 2747 4043 5155 流动负债 2484 3553 1138 1086 1143 营业外收入 12 19 19 19 19 短期借款 617 269 344 269 269 营业外支出 29 57 44 46 47 应付票据及应付账款 1310 2505 0 0 0 利润总额 137 1076 2722 4016 5127 其他流动负债 557 779 793 817 874 所得税 34 -2 379 532 668 非流动负债 533 709 673 637 603 净利润 102 1078 2343 3484 4458 长期借款 4 188 152 116 82 少数股东损益 7 -31 48 77 92 其他非流动负债 529 521 521 521 521 归属母公司净利润 95 1109 2295 3407 4366 负债合计 3018 4262 1811 1722 1746 EBITDA 888 1916 3456 4881 6122 少数股东权益 383 298 346 423 515 EPS(元) 0.04 0.41 0.85 1.26 1.62 股本 2700 2700 2700 2700 2700 资本公积 4273 4286 4286 4286 4286 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 5486 6325 6498 6115 4796 成长能力 归属母公司股东权益 12487 13334 15278 18361 22392 营业收入(%) -0.1 12.0 15.0 15.0 20.0 负债和股东权益 15888 17894 17434 20506 24653 营业利润(%) -85.7 625.7 146.6 47.2 27.5 归属于母公司净利润(%) -89.4 1062.9 106.9 48.5 28.1 获利能力 毛利率(%) 6.9 14.1 18.9 23.0 24.2 净利率(%) 0.6 6.0 11.3 14.6 15.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.8 7.9 15.0 18.5 19.5 经营活动现金流 989 1247 2031 3344 5239 ROIC(%) 1.0 10.0 19.8 26.9 31.9 净利润 102 1078 2343 3484 4458 偿债能力 折旧摊销 764 858 757 912 1102 资产负债率(%) 19.0 23.8 10.4 8.4 7.1 财务费用 52 29 45 23 -17 净负债比率(%) -5.6 -5.3 -5.9 -12.1 -21.0 投资损失 -106 -388 -384 -386 -385 流动比率 2.3 1.7 4.1 6.1 7.9 营运资金变动 147 -688 -729 -689 81 速动比率 1.6 1.1 2.5 3.8 5.8 其他经营现金流 29 358 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1196 -1092 -1444 -1629 -2394 总资产周转率 1.0 1.1 1.2 1.3 1.3 资本支出 1885 1702 1198 1385 2149 应收账款周转率 32.9 21.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -153 -218 -630 -630 -630 应付账款周转率 14.9 11.1 19.0 0.0 0.0 其他投资现金流 842 828 384 386 385 每股指标（元） 筹资活动现金流 61 -410 -431 -383 -350 每股收益(最新摊薄) 0.04 0.41 0.85 1.26 1.62 短期借款 550 -348 75 -75 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.46 0.75 1.24 1.94 长期借款 4 184 -36 -36 -34 每股净资产(最新摊薄) 4.63 4.94 5.66 6.80 8.29 普通股增加 -45 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -281 14 0 0 0 P/E 456.6 39.3 19.0 12.8 10.0 其他筹资现金流 -167 -260 -470 -272 -316 P/B 3.5 3.3 2.9 2.4 1.9 现金净增加额 -216 -285 156 1332 2495 EV/EBITDA 47.4 22.2 12.3 8.4 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3