贝因美发布2022年三季报，收入环比加速，期权激励明确方向。2022Q1-Q3营收24.17亿元（同增46%），归母净利润0.44亿元（同增14%）。其中2022Q3营收8.03亿元（同增50%），归母净利润133.47万元（同减74.5%）。毛利率2022Q1-Q3为35.17%（同增18pct），其中2022Q3为29.43%（同减21pct）。净利率2022Q1-Q3为1.95%（同减0.7pct），其中2022Q3为0.41%（同减0.6pct），系毛利率拖累下控费增效下销售费用率同减12pct、管理费用率同减4pct。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为3.04亿元（同增231%），其中2022Q3为1.18亿元（同增113%），系销售回款增加所致。2022Q3末合同负债为0.75亿元。公司处于困境反转阶段，新品可睿欣持续放量，边际改善加速。根据三季报和期权激励方案，我们略调整公司2022-2024年EPS分别为0.09/0.22/0.56元（前值分别为0.11/0.22/0.52元），当前股价对应PE分别为54/22/9倍，维持“买入”投资评级。
