兼评9月工业企业利润：上游占比重回5成以下

根据报告正文，1-9月中国工业企业利润同比降2.3%，三年复合增速11.3%。整体看，价格回落、利润率下降、高基数等是主要拖累。单月看，9月企业盈利环比有所改善，跟投资、生产、PMI等经济数据信号一致。结构上看，上游占比自2021年7月以来首次降至50%以下；不同行业景气度延续分化；累库速度连续5个月放缓；国企、私企差距收窄；企业杠杆连续3个月持平。往后看，10月环比增速可能有所回落、同比降幅可能有所扩大，1-10月累计同比降幅可能进一步加深，换言之，企业盈利底可能仍未到。