请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年10月28日 朝闻国盛 上游利润占比见顶了吗？—兼评9月工业企业利润 今日概览  重磅研报 【宏观】上游利润占比见顶了吗？—兼评9月工业企业利润-20211027 【策略】基金发行放缓，融资情绪创新低——交易情绪跟踪第117期-20211027 【固定收益】宽信用的理想与现实—基于百位信贷经理的调研结果-20211027 【环保】REITs、碳中和催化，行业峰回路转-20211027  研究视点 【固定收益】从税基分布看房产税对地方财力的影响-20211027 【建材】北新建材（000786.SZ）-Q3收入环比放缓，业绩阶段性承压，一体两翼加速布局-20211028 【建材】蒙娜丽莎（002918.SZ）-Q3收入增速放缓，利润短期承压，期待业绩修复-20211028 【食品饮料】东鹏饮料（605499.SH）-全国化进展顺利，看好长期发展-20211028 【食品饮料】口子窖（603589.SH）-新品开始发力，改革初现成效-20211028 【医药生物】药石科技（300725.SZ）-分子砌块转型CDMO阶段产能受限，后续期待产能释放后加速-20211028 【建材】坚朗五金（002791.SZ）-Q3收入快速增长，经营效率继续提升-20211028 【计算机】中科创达（300496.SZ）-业绩符合预期，智能化将持续推动公司成长-20211027 【医药生物】贝达药业（300558.SZ）-业绩表现稳健，公司未来信心十足-20211027 【纺织服装】华利集团（300979.SZ）-Q3高速增长，客户优化，产能放量-20211027 【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-业绩高增长符合预期，两大核心产品均表现亮眼-20211027 【纺织服装】海澜之家（600398.SH）-主品牌稳健复苏，新品牌快速成长-20211027 【计算机】国联股份（603613.SH）-平台交易持续放量，云工厂构筑产业生态壁垒-20211027 【家用电器&医药】倍轻松（688793.SH）-新品拉动营收增长，盈利能力整体稳健-20211027 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 电气设备 10.4% 21.5% 88.6% 汽车 9.4% 12.2% 32.1% 银行 6.2% 7.4% 4.5% 农林牧渔 2.2% 8.4% -10.8% 休闲服务 1.1% 2.2% 21.7% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 钢铁 -12.6% -1.5% 45.8% 采掘 -6.2% 25.8% 64.7% 医药生物 -5.8% -5.7% -8.3% 交通运输 -4.9% 5.1% -1.0% 轻工制造 -4.5% -0.8% -3.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：北上连续流入破百亿》2021-10-27 2、《朝闻国盛：继续看好受新能源拉动供需错配严重的化工品》2021-10-26 3、《朝闻国盛：房产税的六点理解》2021-10-25 4、《朝闻国盛：三季报的高增方向有哪些？》2021-10-22 5、《朝闻国盛：市场情绪或已触底》2021-10-21 2021年10月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 【医药生物】国际医学（000516.SZ）-公司收入维持高增长，中心医院重回快速爬坡趋势-20211027 【家电】欧普照明（603515.SH）-2021Q3营收略有下降，盈利能力承压-20211027 【电子】中微公司（688012.SH）-新签订单大幅增长，新产品持续放量-20211027 【传媒】华立科技（301011.SZ）-动漫IP衍生品空间广阔，短期疫情影响不改长期增长态势-20211027 【非银金融】中国平安（601318.SH）-投资端致使净利润承压 渠道改革持续深化-20211027 【家用电器】极米科技（688696.SH）-2021Q3营收维持高增，盈利能力持续提升-20211027 【食品饮料】千禾味业（603027.SH）-收入恢复增长，盈利能力改善有望-20211027 【计算机】中科曙光（603019.SH）-Q3业绩超预期，信创核心业务景气拐点将至-20211027 【电子】TCL科技（000100.SZ）-业绩保持高增长，持续提升运营效率-20211027 【家用电器】新宝股份（002705.SZ）-外销收入短期承压，摩飞增长稳健-20211027 【医药】东富龙（300171.SZ）-三季报超预期，乘生物制药黄金期，国产龙头加速海内外突破-20211027 【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-业绩高增长超预期，收购兴齐医院少数股东股权有望增厚业绩-20211027 【家用电器】小熊电器（002959.SZ）-厨房小电整体承压，21Q3盈利环比改善-20211027 【医药生物】通化东宝（600867.SH）-业绩稳健增长符合预期，甘精胰岛素表演亮眼-20211027 【电新】恩捷股份（002812.SZ）-业绩符合预期，盈利能力环比提升-20211027 【环保】玉禾田（300815.SZ）-盈利下滑，期待未来业绩释放-20211027 【化妆品医美】上海家化（600315.SH）-品牌焕新升级，渠道调整再出发-20211027 【化妆品】华熙生物（688363.SH）-战略性投入持续加码，巩固医美护肤品牌力-20211027 【建筑】中材国际（600970.SH）-重组完成整合蓄势，政策推动绿色智能化业务加速发展-20211027 【有色】南山铝业（600219.SH）-盈利水平进一步增强，股份回购彰显公司价值成长信心-20211027 【建材】冀东水泥（000401.SZ）-业绩阶段性低点或已过，看好中期盈利反弹-20211027 【电子】三环集团（300408.SZ）-Q3业绩环比正增长，盈利能力表现不俗-20211027 【建材】东方雨虹（002271.SZ）-Q3收入保持高增，利润短期承压，费用及收现情况同比改善-20211027 2021年10月28日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 【有色】金诚信（603979.SH）-三季报增长符合预期，Dikulushi铜矿项目推进提速-20211027 【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-单季度收入40%+超预期，剔除汇兑更高，加速趋势确立-20211027 【电子】歌尔股份（002241.SZ）-全年预期高增长，VR等智能硬件生态持续完善-20211027 【建筑】中国建筑（601668.SH）-Q3业绩稳健增长，现金流显著改善-20211027 【食品饮料】新乳业（002946.SZ）-业绩符合预期，低温延续高增-20211027 2021年10月28日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【宏观】上游利润占比见顶了吗？—兼评9月工业企业利润-20211027 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 研究助理 liuanlin@gszq.com 1、价格因素支撑利润延续较高增速，后续仍有韧性 2、上下游结构分化进一步加剧，上游利润占比继续提高 3、不同行业盈利延续分化，多数行业价格增速改善、但数量增速回落 4、库存增速回落、但不改补库趋势；分行业看，投资链延续去库，消费链多数补库 5、国企对私企的挤压有所缓解，企业杠杆小降，继续提示关注私企债务风险 风险提示：疫情、中美关系、政策力度等超预期变化。 【策略】基金发行放缓，融资情绪创新低——交易情绪跟踪第117期-20211027 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王程锦 研究助理 wangchengjin@gszq.com 结合近期的市场跟踪，交易结构持续修复，新能源及上游资源交易热度有所回暖，但市场情绪仍处底部，一方面成交延续缩量，换手率低位徘徊，另一方面基金发行明显放缓，周均规模接连下台阶，ETF净申购也转向流出，同时融资情绪指标也继续下行，刷新近一年新低。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动；3、统计模型存在一定误差。 【固定收益】宽信用的理想与现实—基于百位信贷经理的调研结果-20211027 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 1、四季度贷款需求小幅回落。2、信贷额度小幅放松，预计4季度贷款额度与去年持平。3、年内宽信用推进节奏平稳，明年初推进节奏将加快。4、经济薄弱地区的信贷投放出现改善，其中吉林改善非常明显。5、企业贷款利率平稳略升，按揭利率保持平稳。6、贷款需求将逐步触底回升，叠加贷款利率保持平稳，因而银行主动增加债券资产配臵的述求不强。债市短期将震荡，后续走势取决于宽信用实质进展。 风险提示：调研结果与实际情况存在较大误差。 【环保】REITs、碳中和催化，行业峰回路转-20211027 杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 崔丰文 S0680521050002 cuifengwen@gszq.com 精选高壁垒运营资产：垃圾焚烧、危废、水务。经历2017-2018年阵痛后，环保公司逐渐转向运营/设备方向，运营资产有现金流支撑、增长稳健，经营管理效率要求形成壁垒，稳定性更好，因此下一阶段我们仍然看好高壁垒运营标的，兼具成长性、确定性，估值性价比高：垃圾焚烧板块我们推荐经营效率突出的瀚蓝环境、伟明环保；危废资源化板块我们看好龙头浙富控股、高能环境等。另外，我们看好价值有望重估的水务资产，重点推荐洪城水业。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期导致市场空间释放不足；投产进度不达预期导致业绩增长放缓；行业竞争 2021年10月28日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 加剧的风险等。  研究视点 【固定收益】从税基分布看房产税对地方财力的影响-20211027 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 李清荷 S0680521070001 liqinghe@gszq.com 房地产税实际影响需要观察时点情况，如果全国范围推广，可能加剧地区间的财力分化。房地产税对地方财政的影响相对正面的是北上广等经济强省，而相对负面的地区是近年投资较大、债务相对增速较高的东、中部强省。因而由于住房资产存量分布不均衡，房地产税全国开征可能加剧地区间的财力分化，而非推动区域财力差距收敛，这也会进一步加剧当前的区域城投分化态势。 风险提示：估算与实际可能存在误差，政策变动，市场情绪引发波动。 【建材】北新建材（000786.SZ）-Q3收入环比放缓，业绩阶段性承压，一体两翼加速布局-202