美格智能（002881）公司动态点评 2022年10月17日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年10月26日 目前股价 22.16 总市值（亿元） 982.49 流通市值（亿元） 863.03 总股本（万股） 473,611 流通股本（万股） 389,456 12个月最高/最低 34.76/20.30 联系人（分析师）：侯宾 S1070522080001 ☎ 010-88366060 houbin@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<中兴通讯(000063)公司动态点评：Q3业绩亮眼，双增长曲线并进>> 2021-10-28 <<中兴通讯(000063)公司动态点评：H1盈利能力大幅提升，市场份额持续扩张>> 2021-09-03 2022年Q3业绩报告点评：ICT行业领军，第二曲线业务加速成长 ——中兴通讯（000063）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 101451 114522 129591 147489 162349 (+/-%) 11.8% 12.9% 13.2% 13.8% 10.1% 归母净利润（百万元） 4260 6813 8177 9613 10876 (+/-%) -17.3% 59.9% 20.0% 17.6% 13.1% 摊薄EPS（元/股） 0.92 1.47 1.73 2.03 2.30 PE 24 15 13 11 10 资料来源：ifind，长城证券研究院  事件：10月26日，公司发布2022年第三季度报告，2022年第三季度实现营业收入327.4亿元，同比增长6.46%；归母净利润22.5亿元，同比增长27.05%。2022年1-9月，实现营业收入925.6亿元，同比增长10.42%；归母净利润68.2亿元，同比增长16.52%；扣非后归母净利润55.5亿元，同比增长55.30%，业绩符合我们预期。  研发支出持续投入，市场份额提升驱动业绩实现持续增长：2022年前三季度，公司实现营业收入925.6亿元，同比增长10.42%；归母净利润68.2亿元，同比增长16.52%；扣非后归母净利润55.5亿元，同比增长55.30%，得益于公司自身市场份额提升驱动整体业务营收规模持续增长。同时，公司加快5G 相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域的研发进程，截止2022前三季度，共计研发投入161.1亿元，较2021年前三季度（141.71亿元）同比增长13.67%，2022年前三季度研发投入占营收比例17.4%。我们认为，随着算力网络建设投资的不断增长，公司业绩将保持快速增长。  构筑DICT产品系列及整体解决方案，三大传统主营业务稳健提升：运营商网络方面，公司无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额持续提升。同时，公司在新型数据中心、液冷设备、数字能源等产品持续创新，助力运营商云网转型。政企业务方面，公司依托数字基础设施和基于云原生交易架构的“数字星云”，深耕金融、互联网、电力等行业数字化转型，服务器及存储、GoldenDB分布式数据库等实现各行业头部客户的突破。消费者业务方面，公司加快资源整合，不断丰富产品矩阵。2022年，公司联合中国移动以及国潮品牌发布多款智能产品，5G FWA发货持续保持全球市场份额第一；此外，公司家庭信息终端继续保持较快增长，海外市场营业收入同比增长超30%。  推进“东数西算”战略落地，新兴第二曲线业务保持快速增长态势：2022年前三季度，公司以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线收入同比增长近40%。服务器及存储领域，实现营业收入同比增长超100%。5G行业应用领域，公司在煤炭、冶金钢铁等多领域与多家集团达成战略合作，携手开展智能矿山及智慧工厂建设，推动行业数字化转型进程。数字能源领域，公司发布新一代数据中心，第三代智能锂电在全球市场得到规模应用。随国家“东数西算”战核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 通信 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 略持续推进，我们认为，公司第二曲线收入未来仍会保持快速增长态势。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为81.77/96.13/108.76亿元，当前股价对应PE分别为13/11/10倍，我们认为中兴通讯作为国内主设备、ICT行业的龙头，运营商网络、政企和消费者三大传统业务稳健增长，同时基于产业、技术优势快速培养第二曲线，培养新的业务增长点，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。  风险提示：国际贸易冲突风险；知识产权风险；汇率风险；客户信用风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.1 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 101450.67 114521.64 129591.13 147488.69 162348.96 成长性 营业成本 69379.22 74159.85 85285.37 96773.69 105866.76 营业收入增长 11.81% 12.88% 13.16% 13.81% 10.08% 销售费用 7578.84 8733.15 10069.23 11241.70 12370.99 营业成本增长 21.70% 6.89% 15.00% 13.47% 9.40% 管理费用 4995.00 5444.61 6452.72 7256.44 7906.39 营业利润增长 -27.56% 58.59% 10.44% 17.55% 11.14% 研发费用 14797.03 18804.01 19366.96 21975.81 24563.40 利润总额增长 -29.29% 67.82% 8.92% 18.41% 11.76% 财务费用 420.54 962.91 583.16 634.20 730.57 归母净利润增长 -17.25% 59.94% 20.02% 17.56% 13.14% 其他收益 1572.67 1941.40 1736.65 1750.24 1809.43 盈利能力 投资净收益 906.41 1564.19 906.68 1125.76 1198.88 毛利率 31.61% 35.24% 34.19% 34.39% 34.79% 营业利润 5470.72 8676.11 9581.71 11263.54 12518.14 销售净利率 5.39% 7.58% 7.39% 7.64% 7.71% 营业外收支 -406.55 -177.18 -324.75 -302.83 -268.25 ROE 10.24% 13.20% 13.74% 14.32% 14.12% 利润总额 5064.17 8498.93 9256.96 10960.71 12249.89 ROIC 2.06% 31.58% 41.66% 71.94% -81.61% 所得税 342.47 1463.04 627.62 739.85 826.87 营运效率 少数股东损益 445.70 222.95 452.18 608.08 546.71 销售费用/营业收入 7.47% 7.63% 7.77% 7.62% 7.62% 归母净利润 4259.75 6812.94 8177.16 9612.78 10876.31 管理费用/营业收入 4.92% 4.75% 4.98% 4.92% 4.87% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 14.59% 16.42% 14.94% 14.90% 15.13% 流动资产 106977.28 127871.09 95549.51 116298.77 132814.68 财务费用/营业收入 0.41% 0.84% 0.45% 0.43% 0.45% 货币资金 35659.83 50713.31 30081.63 69171.18 59542.61 投资收益/营业利润 16.57% 18.03% 9.46% 9.99% 9.58% 应收票据及应收账款合计 15891.02 17509.06 20597.93 24222.24 26143.32 所得税/利润总额 6.76% 17.21% 6.78% 6.75% 6.75% 其他应收款 1152.48 1353.78 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 5.69 6.86 6.92 8.00 7.83 存货 33689.31 36316.75 24638.00 2404.88 26626.14 存货周转率 3.31 3.27 4.25 10.91 11.18 非流动资产 43657.63 40892.34 38453.01 35373.43 31656.87 流动资产周转率 0.97 0.98 1.16 1.39 1.30 固定资产 11913.94 11437.01 11274.43 10989.92 10055.66 总资产周转率 0.70 0.72 0.86 1.03 1.03 资产总计 150634.91 168763.43 134002.52 151672.19 164471.54 偿债能力 流动负债 74394.98 78685.26 63988.80 73280.17 76463.49 资产负债率 69.38% 68.42% 53.12% 52.95% 50.82% 短期借款 10559.16 8946.94 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.44 1.63 1.49 1.59 1.74 应付款项 21471.30 25155.51 17628.08 25698.53 26909.28 速动比率 0.99 1.16 1.11 1.55 1.39 非流动负债 30117.43 36790.51 7192.59 7037.33 7114.96 每股指标（元） 长期借款 22614.30 29908.44 0.00 0.00 0.00 EPS 0.92 1.47 1.73 2.03 2.30 负债合计 104512.40 115475.77 71181.39 80317.50 83578.46 每股净资产 9.14 10.87 12.80 14.48 16.38 股东权益 46122.51 53287.66 62821.13 71354.69 80893.09 每股经营现金流 2.16 3.32 3.48 8.93 -1.57 股本 4613.44 4730.80 4730.80 4730.80 4730.80 每股经营现金/EPS 2.35 2.26 2.01 4.39 -0.68 留存收益 41068.76 49038.31 55832.58 63758.06 72749.75 少数股东权益 2825.70 1805.57 2257.75 2865.83 3412.54 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 150634.91 168763.43 134002.52 151672.19 164471.54 PE 24.09 15.07 12.82 10.91 9.64 现金流量表 （百万） PEG 0.8