2022年三季报点评：22Q3业绩同比增长，盈利能力大幅提升

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2022Q3单季度业绩同比实现稳定增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收5.20亿元，同比下降2.78%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长16.64%，实现扣非净利润1.00亿元，同比增长4.83%。2022Q3单季度实现营收2.03亿元，同比下降7.09%，环比增长14.27%，实现归母净利润5520万元，同比增长29.42%，环比增长86.73%，实现扣非净利润4849万元，同比增长21.14%，环比增长115.45%。 ◆ 平台型解决方案供应商，产品份额持续提升。公司多年深耕消费电子领域，打造“功能性器件+自动化设备”一揽子服务方案供应能力，业务协同优势明显。公司直接客户包括富士康、立讯集团、鹏鼎控股、村田、安费诺、京东方等，产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、小米等全球头部客户，产品份额持续提升。此外，公司积极拓展导热散热业务，相关产品已成功向中兴通讯、Meta、闻泰等客户实现供应。 ◆ 产品毛利率、净利率环比大幅提升。公司2022Q3单季度实现毛利率43.18%，同比提升7.95pct，环比提升12.65pct，实现净利率26.19%，同比提升6.72pct，环比提升9.7pct。随着进入传统旺季，我们认为公司盈利能力实现明显提升的原因主要包括：前期配合打样开发新品配套终端大客户新品顺利实现量产落地带动产能利用率提升以及自身产品结构的持续优化。 ◆ 新能源领域业务，铸造第二成长曲线。与公司在消费电子领域实施平台化战略类似，公司在新能源领域亦拥有深厚布局，目前公司主要拓展导热板、功能性器件以及锂电设备等。光学保护膜、高温胶带等功能材料主要应用于车载导航、新能源锂电池，已通过部分客户认证并实现交付。基于在自动化领域深厚的积累，锂电池设备是公司重点突破领域，公司重点聚焦锂电池中后段设备，目前已取得广汽埃安新能源汽车订单，还有其他主流电池公司正在洽谈合作，设备设计方案已通过论证，将受益于下游新能源汽车、储能等领域锂电池需求的持续增长，在新能源领域，公司有望铸造第二成长曲线。 [Table_Title] 鸿富瀚（301086）2022年三季报点评 22Q3业绩同比增长，盈利能力大幅提升 2022 年 10 月 27 日 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 3675.00 流通市值（百万元) 918.75 52周最高/最低（元） 98.88/47.14 52周最高/最低（PE） 38.21/21.14 52周最高/最低（PB） 17.11/1.65 52周涨幅（%） -30.66 52周换手率（%） 915.75 [Table_Report] 相关研究 《功能件+自动化设备平台型供应商，新能源业务助力新成长》 2022.08.31 《22Q1业绩同比稳定，新能源汽车领域应用多点突破》 2022.08.10 -45.50%-34.51%-23.53%-12.55%-1.57%9.41%鸿富瀚沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 鸿富瀚（301086）2022年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司深耕消费电子领域，已打造平台化解决方案供应优势，为下游客户提供全面的解决方。同时，公司积极拓展新能源领域。在锂电池自动化生产设备、动力电池导热板、汽车电子功能性器件等关键领域已取得突破式进展，铸造公司第二成长曲线。公司22Q3营收规模略低于我们此前预期，但公司毛利率大幅超出我们预期水平，突出公司在客户产品结构优化以及精益生产方面持续不断进取突破，我们下调公司2022年营收预期，调整2022-2024年公司业务毛利率以及期间费用率，预计公司2022-2024年营收分别为8.47、12.49、16.12亿元，归母净利润分别为1.76、2.43、3.16亿元，对应EPS分别为2.93、4.05、5.28元/股，对应当前PE分别为20、15、11倍，维持“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 739.55 846.80 1248.79 1611.55 增长率(%) 13.66% 14.50% 47.47% 29.05% EBITDA（百万元） 190.41 228.03 308.00 395.76 归属母公司净利润（百万元） 136.78 175.90 242.77 316.65 增长率(%) 4.10% 28.60% 38.02% 30.43% EPS(元/股) 2.88 2.93 4.05 5.28 市盈率（P/E） 29.01 20.36 14.75 11.31 市净率（P/B） 2.82 1.89 1.68 1.46 EV/EBITDA 24.07 13.87 10.22 7.40 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 新产品、新业务导入进度低于预期 ◆ 下游需求不及预期 ◆ 扩产进度不及预期 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 鸿富瀚（301086）2022年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1643.74 1701.29 2031.08 2307.65 经营活动现金流 122.95 213.03 172.54 364.45 货币资金 548.77 562.69 602.96 844.82 净利润 136.22 175.50 242.14 315.78 应收及预付 273.59 328.89 553.52 595.43 折旧摊销 31.21 21.28 26.68 31.02 存货 82.24 66.89 123.96 111.56 营运资金变动 -54.99 -0.39 -114.30 -1.79 其他流动资产 739.13 742.82 750.64 755.85 其它 10.52 16.64 18.03 19.44 非流动资产 483.15 618.33 741.83 848.81 投资活动现金流 -952.13 -156.30 -149.90 -137.62 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -238.40 -156.48 -150.20 -138.02 固定资产 170.15 205.06 235.45 261.79 投资变动 -713.98 0.00 0.00 0.00 在建工程 154.14 214.14 264.14 304.14 其他 0.26 0.18 0.30 0.41 无形资产 79.41 107.46 136.31 161.67 筹资活动现金流 1277.10 -42.81 17.63 15.02 其他长期资产 79.45 91.67 105.93 121.20 银行借款 227.02 23.99 25.93 24.84 资产总计 2126.89 2319.62 2772.91 3156.45 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 332.85 410.08 621.22 688.99 股权融资 1333.91 0.00 0.00 0.00 短期借款 101.36 125.34 151.27 176.12 其他 -283.83 -66.80 -8.30 -9.82 应付及预收 163.22 204.82 357.68 372.81 现金净增加额 446.36 13.92 40.27 241.86 其他流动负债 68.27 79.91 112.27 140.06 期初现金余额 80.14 526.50 540.42 580.69 非流动负债 13.66 13.66 13.66 13.66 期末现金余额 526.50 540.42 580.69 822.55 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 13.66 13.66 13.66 13.66 负债合计 346.50 423.73 634.88 702.64 实收资本 60.00 60.00 60.00 60.00 资本公积 1394.24 1394.24 1394.24 1394.24 留存收益 324.34 440.23 683.01 999.66 主要财务比率 归属母公司股东权益 1778.58 1894.48 2137.25 2453.90 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 1.81 1.41 0.78 -0.09 成长能力（%） 负债和股东权益 2126.89 2319.62 2772.91 3156.45 营业收入增长 13.66% 14.50% 47.47% 29.05% 营业利润增长 2.23% 27.53% 38.93% 30.17% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 4.10% 28.60% 38.02% 30.43% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 739.55 846.80 1248.79 1611.55 毛利率 37.69% 39.17% 36.68% 36.58% 营业成本 460.82 515.09 790.67 1022.06 净利率 18.42% 20.73% 19.39% 19.60% 税金及附加 5.21 5.08 8.20 10.41 ROE 7.69% 9.28% 11.36% 12.90% 销售费用 21.87 23.71 31.22 38.68 ROIC 7.48% 9.13% 10.90% 12.34% 管理费用 52.28 56.74 82.42 104.75 偿债能力 研发费用 43.13 50.81 71.18 90.25 资产负债率（%） 16.29% 18.27% 22.90% 22.26% 财务费用 8.26 1.91 0.69 2.49 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -8.32 -10.0