宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  汇丰银行表示，由于美联储的强硬立场可能会导致经济崩溃，市场低估了美国超低利率卷土重来的可能性。汇丰银行固定收益研究主管Steven Major表示，未来3至5年内，美联储需要将利率降至接近零的可能性“相当高”。  据CME“美联储观察”，美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为4.5%，加息75个基点的概率为95.5%；到12月累计加息100个基点的概率为0%，累计加息125个基点的概率为43.1%，累计加息150个基点的概率为54.9%。  10月24日20时，天猫2022年“双十一”预售正式开启。此前，京东、唯品会、拼多多等平台已经开启“双十一”预售。值得注意的是，今年各平台的促销力度有所加大，并更加注重产品品质以及派送、售后服务等环节。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股冲高回落。尽管在周末诸多利好消息的支持下，昨天早间四大指数仍然维持低开，随即盘面迎来一波较为猛烈的上冲动作。期间，伴随着国内经济数据的陆续发布，大盘触顶回落。全天上证指数再度跌破3000点，四大指数中，上证50收跌3.80%，沪深300收跌2.93%，中证500收跌1.01%，中证1000收跌0.84%。消息面：昨夜美股三大股指继续收涨，其中标普500收涨1.19%，投资者继续关注各公司财报披露情况与美联储后续加息路径。国内方面，大会收官之际，昨天9月经济数据集中发布。根据最新数据显示，三季度我国GDP同比增速报3.9%，整体表现超市场预期且较上一季度有明显提升。与此同时，9月国内工业增加值同比增长6.3%，较上月上升2.1个百分点；固定资产投资累计同比增长5.9%，较前值上升0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.5%，较8月份回落2.9个百分点。综合来看，三季度以来我国经济总量大面积修复，其中工业生产明显回升，固定资产投资稳定上行，但在多地疫情反复以及国内外形势干扰下，需求端波动仍然剧烈，尤其是针对消费市场餐饮服务类企业以及房地产行业的冲击依然明显。金融市场上，本周A股将有逾4000家公司集中披露2022年三季报。在目前已完成披露的近400家公司中，多家上市银行营业收入与净利润实现高增，紫金矿业、中国巨石、长城汽车、中国移动成为社保基金持股市值较大的4家公司。综合来看，隔夜消息面对今日市场情绪影响呈中性。 具体来看，昨天包括航天军工、贵金属等行业涨幅靠前，酒类、保险等权重板块的加速下行成为拖累大盘指数下行的关键原因。全天个股上涨超过1000家，宏观缄默期间，市场情绪再度波动。 技术上，在上周五多空争议强化的背景下，昨日盘面抛压转强，上证指数上冲至20日均线位置后再度遇阻。资金面上，昨天两市成交金额小幅放大，宏观不确定下部分资金再现恐慌性出逃。短期来看，国内大会顺利收官之际，预计政策面走向将逐渐明朗，叠加前期股指恐慌情绪大面积释放，我们认为A股反击行情临近。但需要注意，外围加息带来的汇率压力对行情的制约作用偏大，叠加国内经济基本面尚未出现明显反转，资金层面尚未出现明显拐点。操作上，近期市场走势较为波折，大盘20日均线处压力偏强，但短线超卖后存在反弹机会，短期风险偏好低的投资者可保持观望，中线投资者逢回调逐步入场布局多单。 操作建议：多空争议较强，但政策面前景趋于明朗，中线投资者逢回调可逐步入场布局多单 信达期货股指期货期权早报 2022年10月25日星期二 2022年10月25日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：四大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 6. 基差 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来