宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  美联储威廉姆斯：预计今年通胀率将降至3%；美国通胀仍然过高，美联储在加息方面还有更多工作要做；预计明年失业率将上升到4.5%；预计未来几年通胀率将降至2%；通胀正在放缓，但仍过高；预计2023年美国GDP将增长约1%。  香港万得通讯社报道，当地时间1月19日，据CME“美联储观察”，美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为96.3%，加息50个基点的概率为3.7%。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡走高。在外围波动的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即盘面多方力量转强，各指数在经历了一波快速下冲动作后迅速获得支撑向上。午后，各指数震荡攀升，上证指数最高攀升至3240点附近位置。四大指数中，上证50收涨0.38%，沪深300收涨0.62%，中证500收涨0.86%，中证1000收涨0.95%。消息面：昨夜美股三大股指收跌，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌0.96%，标普500收跌0.76%，此前部分美联储官员鹰派信号再现令部分投资者回吐前期涨幅，市场继续关注美联储加息路径以及高利率环境下可能存在的衰退前景。根据最新公布的数据显示，美国12月CPI重回“6时代”，其中 12月美国CPI同比增长6.5%，核心CPI同比增长5.7%，符合市场预期。尽管投资者仍然相信2023年美国通胀放缓，但相对疲软的零售与房地产数据指向激进加息对经济的滞后作用或已显现。目前来说，美国联邦政府债务达到31.38亿美元上限，其财政部正在采取特别措施以应对可能到来的违约风险。国内方面，伴随着疫情防控进入新阶段，社会面的出行半径正在加速扩大，我们对消费长期触底回升的趋势维持乐观态度，短期需关注春节前后返乡潮可能带来的感染面积再扩大。稳增长方面，本周中国2022年经济数据重磅出台，其中全年GDP再上台阶突破120万亿，同比增速报3%，好于市场预期。从三驾马车的代理指标来看，去年12月我国社会零售品消费总额同比下降1.8%，降幅较前一月显著缩窄；12月工业增加值同比增加1.3%，固定资产投资完成额累计同比增速报5.1%，普遍好于市场预期。2022年受疫情反复与房地产断供等事件的干扰，我国经济基本面修复力度弱于预期，尤其是地产与消费数据显著疲软。短期来说，线下消费回暖带动部分服务项价格上升，但低通胀环境尚不对货币政策发力构成制约。此前，中央经济工作会议召开为2023年经济工作大方向定下基调，预计春节后投资者交易将逐渐向两会预期切换，我们对市场信心回归的大趋势维持乐观态度。综合来看，隔夜消息面对今日市场情绪影响呈中性。 具体来看：昨日办公用品、软件等板块涨幅靠前，林木、机场等相继调整，全天个股上涨超过3400家，联储加息预期降温的背景下，近期国际金融市场信心趋势回归。短暂波动后，昨日A股赚钱效应再度回温 ，但板块间持续性表现尚且不佳，其中酒类、食品等权重类板块回落拖累上证50等大盘类指数相对落后，赛道类个股活跃带动科创50、双创50等成长类指数表现亮眼。技术上，在经历了12月的快速下跌后，2023年开局大盘触底反弹，上周上证指数收复3150点失地并来到前期密集成交形成的重压区，但整体表现仍然坚挺。本周大盘惯性上冲后，包括沪深300、上证50等大盘类指数重新站上年线，短期上证指数在3150-3300区域内技术面压力仍强。资金面上，周一放量大涨之后，近几日市场量能萎缩，昨日两市成交金额6872亿元，短期市场做多意愿充分回归，但考虑到春节假期临近，资金面入场热情正如期降温。市场展望：开年以来，国内消息面利好不断释放，其中美联储加息预期降温刺激人民币汇率高歌猛进，短期技术面进入重压区后指数一次性完成突破的概率较低，惯性上冲后节前关注指数回落的可能性。中期来看，2023年中国经济实现触底回升的确定性较高，预计春节后投资者交易将逐渐向两会预期切换，节后A股估值修复行情将接续展开，建议期货端逢低布局多单。品种选择上，投资者上半年可继续关注上证 50、沪深300 等传统蓝筹股在估值修复行情中的主导作用。期权方面，长假是政策与消息面公布的重要窗口，本次春节假期我们对国内政策面抱有较强预期，不排除节后首日出现跳空的可能性，外围波动的不确定性也需重点关注，因此我们建议股指期权义务仓节前平仓。鉴于当前各IV仍处于相对高位，投资者可选择在2月合约上适当构建认沽牛市价差策略，以获取安全边际较高的方向性收益。 操作建议：短期技术面进入重压区后指数一次性完成突破的概率较低，中期政策端的“强预期”仍是交易重心，期货多单可继续持有。 信达期货股指期货期权早报 2023年1月20日星期五 2023年1月20日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-052022-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：四大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/9