宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  香港万得通讯社报道，当地时间12月1日，CME“美联储观察”，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为79.4%，加息75个基点的概率为20.6%；到明年2月累计加息75个基点的概率为50.1，累计加息100个基点的概率为42.3%，累计加息125个基点的概率为7.6%。  克而瑞：11月百强房企销售规模环比微降0.3%，同比下降25.5%。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股高开低走。受周三外围大涨的影响，昨天四大指数跳空高开，随即盘面多空分歧再度展开，上证指数一度上冲至3200点位置附近创下10月以来新高。午后，盘面空方力量转强，但部分逢高兑现的盈利盘与前期踏空的抄底资金支撑大盘高位震荡，各指数尾盘小幅回落。四大指数中，上证50收涨0.95%，沪深300收涨1.08%，中证500收涨0.49%，中证1000收涨1.03%。消息面：昨夜美国迎来经济数据的集中释放，其中美国10月核心PCE指数同比上涨4.98%，较前值5.18%有所回落，通胀见顶回落趋势被进一步验证。除此之外，美国11月制造业PMI报49.0%，低于市场预期并较前值50.2%回落。其中，PMI新订单指数为47.2%，前值49.2%，利率不断抬升的背景下客户需求正在减弱。权益市场上，昨夜美股三大股指涨跌不一，投资者消化大概率放缓的美联储加息脚步以及经济前景的不确定性，其中与流动性关系紧密的纳斯达克指数收涨0.13%。国内方面，11月制造业PMI报48.0%，低于市场预期并较前值49.2%有明显下滑。从具体分项来看，PMI生产指数为47.8%，较上月下降1.8个百分点，PMI新订单指数为46.4%，较上月下滑1.7个百分点，疫情反复背景下，我国经济基本面供需双弱局面延续，市场等待12月中央经济工作会议与政治局会议给予更多政策指引。疫情防控上，近日不少专业机构发布疫情最新研究，部分专家表示奥密克戎变异株的致病率减弱，国内走出疫情的路径正在清晰。产业方面，本周证监会释放“第三支箭”并宣布在涉房企业股权融资方面调整优化的五项措施，其中包括允许符合条件的涉房企业重组上市、允许上市房企非公开方式再融资、完善房地产企业境外上市政策等内容。综合来看，隔夜消息面对今日市场情绪影响呈中性。 具体来看，昨日包括办公用品、贵金属等行业涨幅靠前，多元金融、机场等板块相对弱势。全天个股上涨超过3200家，人民币汇率缓和背景下，市场情绪再度走热。技术上，在周一探底并完成了对下方缺口的回补动作之后，本周大盘连续跳空高走，昨日上证指数尝试性上攻3200点并创下近两月来新高，上方3200-3300密集成交区域压力偏强，短期大盘还存在回补缺口并考验下方支撑的需求。资金面上，昨日两市成交金额放大并重回万亿级别以上，情绪集中释放后，量能的可持续性需做重点关注。短期来看，本周国内一系列利好政策接棒出台助力指数大涨，但连续的跳空调整后市场逐渐回归理性，指数短期存在震荡消化盈利盘的需求但预计持续时间不会太长。从中周期来看，本轮行情上涨伴随着包括疫情反复、美联储加息、地缘局势等在内的几大利空因素趋势缓和，考虑到年底中央经济工作会议与政治局会议，政策面利好有望进一步加码，我们认为A股中期向上的趋势未变。品种选择上，投资者可在大盘企稳后可继续关注上证 50、沪深300 等传统蓝筹股在次轮行情中的主导作用。 操作建议：指数连续跳空高走，情绪释放后短期市场考验下方支撑，中期向上趋势仍在，投资者逢跌可布局或继续持有多单 信达期货股指期货期权早报 2022年12月2日星期五 2022年12月02日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/122018/122019/122020/122021/12沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：四大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 6. 基差 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权