宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  香港万得通讯社报道，据CME“美联储观察”，美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为43%，加息75个基点的概率为57%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为45%，累计加息125个基点的概率为49%，累计加息150个基点的概率为0%。  据新华社报道，9月28日，中国进出口银行透露，为落实运用政策性、开发性金融工具支持重大项目建设相关要求，进出口银行全力推进基础设施基金投放落地。9月28日，进银基础设施基金完成500亿元资金投放任务，共支持了106个重大项目。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡收跌。昨天早间四大指数小幅低开，全天各指数呈现单边下跌走势。期间，在美元指数连续高增的背景下，昨天离岸人民币兑美元汇率跌破7.2关口，令权益市场大面积承压。四大指数中，上证50收跌1.17%，沪深300收跌1.63%，中证500收跌2.54%，中证1000收跌3.10%。。消息面：为维护金融市场稳定，英国央行启动临时购债计划，令美元指数高增带来的压力缓和。权益市场上，昨夜美股三大股指集体收高，其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨2.05%，道指与标普500指数止步六连跌。鉴于近期全球市场的超预期动荡，市场对美联储的加息路径也开始出现新的讨论。根据最新CME“美联储观察”，投资者对11月加息75bp的预期概率有所降低为57%，加息50bp的概率为43%。国内方面，为对冲季末等因素带来的流动性波动，昨日央行再度放量展开7天期逆回购操作1330亿元7天期和670亿元14天期逆回购操作。与此同时，全国外汇市场自律机制电视会议召开，呼吁成员单位自觉维护外汇市场稳定，为政策层面托底调控的决心打下强预期。 具体来看，昨天唯有燃气、银行板块逆势上行，基本金属、摩托车等大幅调整，全天个股下跌超过4400家，市场情绪接连遭遇“冰火”两重天。技术上，在周二超跌反弹的背景之下，昨天盘面抛压再度释放，全天上证指数呈现单边下跌走势，日内多方反抽无力并跌破3050点位置。资金面上，昨日两市成交金额继续缩窄，“地量”信号持续释放，但一如我们昨天所提及，多空对抗胶着之际，资金驻足观望情绪较浓，“地价”指标是否出现尚待商榷。短期来看，本月美联储如期加息并继续发出激进紧缩信号，目前交易者仍在消化激进加息可能带来的经济副作用以及强势美元背景下可能存在的债务危机。对于A股而言，人民币汇率的表现是衡量海外流动性紧缩带来影响的关键。操作上，短期市场悲观情绪大量释放，但各期指技术面仍然偏空，叠加资金入场意愿较弱，期货端尚未释放明显企稳信号，建议投资者节前保持观望。期权方面，短期各标的指数方向未明，各合约隐含波动率逐渐上行，假期效应下，节后隐波回归概率较大。中期来看，国内稳增长目标背景中指数下方支撑逻辑尚未改变，叠加指数估值等各方面因素逐步调整到位，我们认为中线投资者也无需过度悲观。 操作建议：操作上，短期国庆假期临近叠加底部暂未明朗，建议投资者暂且观望。中期市场风格再平衡，投资者可关注量价配合情况，若市场情绪缓和，则多IH空IM策略可布局。 信达期货股指期货期权早报 2022年9月29日星期四 2022年09月29日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：四大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019/122020/2