股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2023年7月10日星期一 宏观股市信息 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为7.6%，加息 25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为92.4%；到9月维持利率不变的概率为5.6%，累计加息25个基点的概率为70.3%，累计加息50个基点的概率为24.0%。 国务院总理日前签署国务院令，公布《私募投资基金监督管理条例》，自2023年9月1 日起施行。 股指盘面回顾 盘面追踪：上个交易日，A股震荡调整。在隔夜外围收绿的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即盘面空方力量再度转强，各指数陆续迎来一波较为快速的下冲动作。午后，大盘 获得支撑向上，但受制于资金承接力度偏弱，全天指数仍然上攻乏力，上证指数在3190-3215点区域内维持窄幅震荡，尾盘小幅回落。四大指数中，上证50收跌0.47%，沪深300收跌0.44%，中证500收跌0.45%，中证1000收跌0.70%。 行业追踪：上周五陆路运输、农业等板块涨幅靠前，电脑硬件、发电设备等相对落后， AI算力等前期热门赛道调整拖累双创50等成长类指数疲软，鸡猪产业、火电等概念活跃。全天个股上涨超过1800家，短期多空分歧仍在继续，防范赚钱效应再波动。 技术追踪：继6月底大盘触底反弹后，上周上证指数再度承压回落，市场在3200点附 近反复纠缠，短期年线一带支撑力度相对强劲。另一方面，大盘年内在3150-3300点区域内久攻不破，在基本面未出现拐点前，现阶段A股技术面压力尚强。资金流向：上周五两市成交金额8014亿元，较前一日小幅缩窄并且维持至万亿级别之下，短期市场交易活跃性再退潮，投资者等待政策面释放明确指引，预计资金面情绪窄幅波动为主。 核心逻辑及操作建议 从经济总量上看，我国6月官方制造业PMI报49%，较前值48.8%有所回升但仍位于 50%的荣枯线以下。结构表现上，6月生产端恢复情况好于需求端，PMI新订单指数小幅回温，PMI新出口订单指数延续下降，暗示短期外需表现仍弱于内需，后续一系列稳增长措施的接续落地必要性较强。另一方面，国际地缘叠加内外货币政策劈叉带来的人民币汇率贬值成为当下市场聚焦点，二季度，全球避险情绪升温并推升美元指数再度上行，一定程度上对人民币汇率构成压制。从长期视角看，人民币汇率长期跟随自身经济基本面，伴随着主动去库周期的加速推进，三季度包括汇率在内的前期各利空因素正在出现边际变化。展望后市，基本面磨底阶段市场敏感性显著上升，投资者对待更多细节措施的落地预期仍然偏强。短期悲观预期被充分计价后，6月央行宣布调降包括7天期逆回购利率、SLF以及MLF等政策端利率，暗示政策面托底发力意愿仍然偏强，其中消费端预期存在较大弹性，相关赛道可做重点关注。海外方面，美国6月新增非农就业人数20.9万人，较前值小幅回落且低于市场普遍预期的22.5万人，失业率回落至3.6%，前值3.7%，短期美国劳动力市场供需紧张格局有所降温，令当晚权益市场情绪小幅回温。另一方面，时薪增速尚在高位，叠加前期美联储会议纪要指向今年加息动作大概率还将继续，目前市场对于美联储7月再次加息25bp已形成一致预期。往后看，地缘局势等外部不确定性仍强，加息周期暂停后下半年是否会再次重启以及年内降息是否开启是定价关键，目前美联储年内降息的预期正在弱化，银行、债务上限等风波背后所暗涵的“去美元化”等问题下，未来外围权益市场的波动预计较大。短期来看，在6月底触底回升的背景下，近期A股再度陷入调整，其中上证指数在3200点位置反复纠缠，技术面暗示指数区间震荡为主。分指数来看，基本面磨底阶段市场敏感性显著上升，其中“经济弱修复”仍是干扰盘面上攻乏力的关键因素，尤其是IF、IH等大盘类期指的右侧机会还需等待，短多投资者建议专攻为守，顺势而为。操作建议（期货）：多空僵局未破，行情可持续性不强，建议IM、IC短多单逢高可适当减仓，中线逢回踩可参与IF左侧布局 操作建议（期权）：各期权IV仍高于20日HV，鉴于短期标的指数仍处于震荡磨底阶段，不建议投资者采用单边做空隐含波动率策略，可选择参与认沽牛市价差等组合策略（如 买入行权价较低的沪深300看跌期权，卖出行权价较高的沪深300看跌期权，保持组合vega为负） 2023年7月10日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴）6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 2023/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 沪深300指数 下月IV（右轴） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 45.0040.0035.0030.0025.00 6,000.005,500.005,000.004,500.00 20.00 4,000.00 15.00 3,500.00 10.005.00 3,000.002,500.002,000.00 5,000 100.00 4,000 80.00 3,000 60.00 2,000 40.00 1,000 20.00 0 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 图11：北向累计资金流向 12008.00 6300.00 10008.00 5800.00 5300.00 8008.00 4800.00 6008.00 4300.00 4008.00 3800.00 2008.00 3300.00 8.00 2016/12 2800.00 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 2021/12 2022/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图12：北向当日资金流向 200.00 6,000.00 150.00 5,500.00 100.00 5,000.00 50.00 4,500.00 0.00 4,000.00 -50.00 -100.00 3,500.00 -150.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3,000.00 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 沪深300PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴） 上证50PE（TTM） 中证1000PE（TTM，右轴） 图13：四大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/16 2017/2/28 2017/5/10 2017/7/19 2017/9/26 2017/12/6 2018/2/14 2018/4/27 2018/7/9 2018/9/14 2018/11/23 2019/2/1 2019/4/17 2019/6/27 2019/9/4 2019/11/14 2020/1/23 2020/4/3 2020/6/12 2020/8/21 2020/11/2 2021/1/11 2021/3/23 2021/6/1 2021/8/10 2021/10/19 2021/12/27 2022/3/9 2022/5/19 2022/7/28 2022/10/7 2022/12/15 2023/2/28 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2019/12 -50.00 -100.00 2020/12 2021/12 2022/12 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2019/12 -50.00 2020/12 2021/12 2022/12 -100.00 IH当月基差 IH当季基差 IH下月基差 IH下季基差 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 20