公司三季度点评报告：Q3业绩环比高增，储能转型增添成长动力

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 永泰能源（600157.SH） 2022年10月26日 投资评级：增持（维持） 日期 2022/10/26 当前股价(元) 1.63 一年最高最低(元) 1.97/1.44 总市值(亿元) 362.15 流通市值(亿元) 362.15 总股本(亿股) 222.18 流通股本(亿股) 222.18 近3个月换手率(%) 102.13 股价走势图 数据来源：聚源 《布局全钒液流电池&钒矿，能源转型迎新机—公司信息更新报告》-2022.9.1 《H1业绩高增长，主业延伸&能源转型新成长—公司中报点评报告》-2022.8.23 《焦煤持续高景气，2022H1业绩高增长—中报预告点评报告》-2022.7.5 Q3业绩环比高增，储能转型增添成长动力 ——公司三季度点评报告 张绪成（分析师） 陈晨（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chenchen1@kysec.cn 证书编号：S0790522040001  Q3业绩环比高增，储能转型增添成长动力 公司发布2022年三季度报，2022年1-9月，公司实现营业收入268.5亿元，同比+45.2%，实现归母净利15.4亿元，同比+101.4%，实现扣非净利润12.9亿元，同比+127.1%。其中，Q3实现营收102.7亿元，环比+16.1%，实现归母净利7.7亿元，环比+73.5%（系华晨电力债务重组，增加3.1亿投资收益所致）。公司业绩同比高增，同时钒电池等能源转型业务为公司成长增添动力，我们上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润18.5/19.9/21.7亿元（前值为16.5/18.9/21.1亿元），同比增长74.2%/7.4%/8.8%；EPS为0.08/0.09/0.10元，对应当前股价PE为20.4/19.0/17.4倍，维持“增持”评级。  Q3煤炭销量环比增长，电力板块成本有望下降 煤炭业务：2022年Q3原煤产量306.0万吨，环比+2.0%。原煤销量298.5万吨，环比+2.0%。吨煤价格1105元/吨（收入/原煤销量，下同），环比-17.8%，吨煤成本428元/吨，环比-2.9%，吨煤毛利677元/吨，环比-25.1%。公司Q3煤炭价格环比下降，但近期焦煤价格回暖，截止10月21日，临汾主焦煤车板价10月均价上涨至2593元/吨，较三季度均价提升171元/吨（+6.9%），公司Q4焦煤业务盈利有望提升；产能增量：（1）截止2022年6月，公司焦煤产能990万吨/年，正推进150万吨产能核增，焦煤总产能有望突破1100万吨/年；（2）海则滩煤矿流程审批正常推进，投产后产能可达600万吨/年；电力业务：2022年Q3公司实现发电量113.1亿千瓦时，同比+31.6%，环比+37.7%，实现上网电量107.3亿千瓦时，同比+31.8%，环比+37.6%。随着发改委电煤长协100%覆盖，公司电力板块成本有望下降。  布局全钒液流电池全产业链，储能转型为公司增添成长动力 2022年8月30日，公司公告称拟与海德股份合资设立德泰储能（于2022年9月30日正式设立），进军全钒液流电池储能领域，拟与控股子公司沙洲电力合作建设30MW/30MWh全钒液流电池储能系统，投资金额1.50亿元。同时，德泰储能出资1.92亿元收购钒矿资源公司汇宏矿业65%股权，汇宏矿业拥有钒矿石资源量2490万吨，五氧化二钒资源量24.15万吨，产能3000万吨/年。公司布局钒电池全产业链，未来发展有望迎来新机遇。  风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新能源转型不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 22,144 27,080 32,320 34,270 35,448 YOY(%) 4.5 22.3 19.3 6.0 3.4 归母净利润(百万元) 4,485 1,064 1,854 1,991 2,166 YOY(%) 3099.3 -76.3 74.2 7.4 8.8 毛利率(%) 24.2 22.5 27.1 27.4 27.9 净利率(%) 20.3 3.9 5.7 5.8 6.1 ROE(%) 10.1 1.9 4.3 4.4 4.6 EPS(摊薄/元) 0.20 0.05 0.08 0.09 0.10 P/E(倍) 8.4 35.5 20.4 19.0 17.4 P/B(倍) 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-24%-16%-8%0%8%2021-102022-022022-062022-10永泰能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8,922 10,421 14,538 17,227 20,670 营业收入 22,144 27,080 32,320 34,270 35,448 现金 1,710 1,730 3,535 7,651 9,085 营业成本 16,795 20,999 23,548 24,863 25,565 应收票据及应收账款 3,222 3,682 4,842 4,158 5,118 营业税金及附加 560 914 1,034 1,097 1,134 其他应收款 2,144 2,162 3,320 2,474 3,480 营业费用 83 96 97 103 106 预付账款 592 1,013 1,036 1,061 1,121 管理费用 947 1,062 1,099 1,165 1,205 存货 511 810 781 859 842 研发费用 123 120 194 206 213 其他流动资产 744 1,023 1,023 1,023 1,023 财务费用 2,911 2,009 2,119 2,113 2,045 非流动资产 95,211 93,886 91,286 89,285 87,391 资产减值损失 -26 -7 - 0 - 0 - 0 长期投资 3,241 2,841 3,241 3,841 4,541 其他收益 14 18 - 0 - 0 - 0 固定资产 25,952 26,892 27,689 27,414 26,478 公允价值变动收益 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 无形资产 50,107 49,688 48,824 47,948 47,090 投资净收益 4,717 -224 -200 -400 -500 其他非流动资产 15,911 14,464 11,531 10,081 9,281 资产处置收益 -5 -8 -6 -7 -7 资产总计 104,133 104,306 105,824 106,512 108,060 营业利润 5,174 1,574 4,023 4,317 4,672 流动负债 25,101 19,668 18,524 17,594 19,086 营业外收入 67 110 - 0 - 0 - 0 短期借款 4,616 3,462 3,847 3,718 3,761 营业外支出 277 212 208 221 215 应付票据及应付账款 4,255 4,355 5,300 4,894 5,588 利润总额 4,964 1,472 3,814 4,096 4,457 其他流动负债 16,231 11,851 9,378 8,982 9,737 所得税 368 591 1,755 1,884 2,050 非流动负债 33,581 38,536 39,137 38,544 36,194 净利润 4,596 881 2,060 2,212 2,407 长期借款 19,726 18,861 22,374 20,338 18,702 少数股东损益 112 -184 206 221 241 其他非流动负债 13,855 19,675 16,763 18,206 17,491 归属母公司净利润 4,485 1,064 1,854 1,991 2,166 负债合计 58,683 58,204 57,662 56,138 55,280 EBITDA 8,410 4,989 6,257 6,559 6,595 少数股东权益 3,898 3,707 3,913 4,134 4,375 EPS(元) 0.20 0.05 0.08 0.09 0.10 股本 22,218 22,218 22,218 22,218 22,218 资本公积 13,292 13,186 13,186 13,186 13,186 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 7,226 8,290 10,350 12,562 14,968 成长能力 归属母公司股东权益 41,552 42,395 44,249 46,240 48,406 营业收入(%) 4.5 22.3 19.3 6.0 3.4 负债和股东权益 104,133 104,306 105,824 106,512 108,060 营业利润(%) 494.5 -69.6 155.5 7.3 8.2 归属于母公司净利润(%) 3099.3 -76.3 74.2 7.4 8.8 获利能力 毛利率(%) 24.2 22.5 27.1 27.4 27.9 净利率(%) 20.3 3.9 5.7 5.8 6.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.1 1.9 4.3 4.4 4.6 经营活动现金流 5,019 5,119 5,754 7,303 6,072 ROIC(%) 6.5 1.9 2.6 2.7 2.9 净利润 4,596 881 2,060 2,212 2,407 偿债能力 折旧摊销 2,028 2,221 1,919 1,992 1,772 资产负债率(%) 56.4 55.8 54.5 52.7 51.2 财务费用 2,911 2,009 2,119 2,113 2,045 净负债比率(%) 103.9 98.3 85.5 72.3 62.1 投资损失 -4,717 224 200 400 500 流动比率 0.4 0.5 0.8 1.0 1.1 营运资金变动 -60 -265 -529 576 -660 速动比率 0.3 0.4 0.6 0.8 0.9 其他经营现金流 261 50 -15 11 8 营运能力 投资活动现金流 -1,520 -707 475 -397 -384 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 1,737 697 -139 21,275 21,547 应收账款周转率 7.3 7.8 7.6 7.6 7.6 长期投资 -50 -7 -400 - 0 -700 应付账款周转率 3.8 4.9 4.9 4.9 4.9 其他投资现金流 168 -16 -64 20,877 20,463 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2,984 -3,910 -4,424 -2,789 -4,254 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.05 0.08 0.09 0.10 短期借款 -1,712 -1,154 385 -128 43 每股经营现金流