本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 斯达半导（603290.SH）2022年三季报预告点评 三季度业绩超预期，新能源持续放量 2022年10月26日 ➢ 事件概述：10月25日，斯达半导发布2022年三季度业绩预告，前三季度公司预计实现归母净利润5.88亿元-5.92亿元，同比增长120.42%-121.93%，单三季度预计实现归母净利润2.41亿元-2.45亿元，同比增长114.10%-117.65%，环比增长23.38%-25.43%；单三季度预计实现扣非归母净利润2.11亿元-2.15亿元，环比增长12.90%-15.04%。 ➢ 新能源板块收入持续提升，营收结构不断改善。2022年前三季度公司产品在新能源汽车、光伏、储能、风力发电等行业快速放量，前三季度新能源收入占比达到51.44%，相比上半年提升4.07pct。当前公司新能源领域客户布局完善，下游需求持续旺盛，随着后续上游晶圆厂产能逐步开出，公司后续营收结构有望持续改善，带动公司业绩快速提升。 ➢ 车规级SiC模块大批量装车，海外收入快速增长。斯达SiC MOS模块产销国内领先，在手订单饱满，当前公司碳化硅模块大批量装车，节奏国内领先。公司此前计划定增建设IGBT和SiC产线，后续自建产线有望为公司出货提供产能保障及技术迭代优势。此外，1H22斯达欧洲实现营收3791万元，同比+97.62%。公司SiC MOS进展顺利，海外客户快速放量，为斯达远期发展提供重要保障。 ➢ 功率行业景气依旧，龙头厂商持续受益。据Digitimes，罗姆计划于10月1日起上调产品价格，意法半导体、英飞凌等厂商亦有计划于Q4提高工业和汽车元器件价格；交期方面，据富昌电子，三季度海外大厂功率器件交期、价格仍维持高位，如英飞凌IGBT产品交期仍在39-50周，功率器件景气度依旧，公司作为在新能源光伏、汽车领域布局领先的龙头厂商，有望持续受益。 ➢ 投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为8.16/11.91/16.37亿元，同比增长105.0%/45.8%/37.5%，当前市值对应PE为69/48/35倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1707 2713 4116 5932 增长率（%） 77.2 59.0 51.7 44.1 归属母公司股东净利润（百万元） 398 816 1191 1637 增长率（%） 120.5 105.0 45.8 37.5 每股收益（元） 2.33 4.78 6.97 9.59 PE 142 69 48 35 PB 11.3 9.9 8.3 6.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 332.00元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 电话： 13127514626 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.斯达半导（603290.SH）2022年中报点评：Q2业绩快速提升，主驱和光伏节奏亮眼-2022/08/27 2.斯达半导（603290.SH）2022中报预告点评：Q2业绩超预期，新能源占比快速提升-2022/07/16 3.斯达半导（603290.SH）2022年一季报点评：1Q22业绩再创新高，新能源下游加速成长-2022/04/28 4.斯达半导（603290.SH）2021年年报点评：业绩持续高增，新能源汽车、光伏快速放量-2022/04/10 5.斯达半导(603290):业绩大幅增长，享受高景气与国产替代红利-2021/10/31 斯达半导(603290)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1707 2713 4116 5932 成长能力（%） 营业成本 1080 1606 2457 3619 营业收入增长率 77.22 58.97 51.72 44.11 营业税金及附加 7 12 22 32 EBIT增长率 126.75 78.14 49.67 37.13 销售费用 24 37 52 75 净利润增长率 120.49 104.95 45.83 37.46 管理费用 52 73 106 153 盈利能力（%） 研发费用 110 190 288 421 毛利率 36.73 40.80 40.30 39.00 EBIT 447 795 1190 1632 净利润率 23.40 30.11 28.94 27.61 财务费用 -2 -88 -92 -114 总资产收益率ROA 7.21 12.64 15.21 17.16 资产减值损失 -1 -1 -1 0 净资产收益率ROE 7.97 14.24 17.50 19.78 投资收益 4 11 16 23 偿债能力 营业利润 451 929 1355 1862 流动比率 15.66 12.63 10.65 9.65 营业外收支 3 -2 -2 -2 速动比率 14.33 11.51 9.58 8.64 利润总额 454 928 1353 1860 现金比率 9.78 7.85 6.49 5.89 所得税 55 111 162 222 资产负债率（%） 9.51 11.26 13.11 13.21 净利润 399 817 1191 1638 经营效率 归属于母公司净利润 398 816 1191 1637 应收账款周转天数 72.73 64.77 62.46 52.65 EBITDA 489 860 1262 1712 存货周转天数 133.96 111.19 103.85 88.90 总资产周转率 0.31 0.42 0.53 0.62 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2971 3485 4301 5282 每股收益 2.33 4.78 6.97 9.59 应收账款及票据 340 477 697 856 每股净资产 29.27 33.57 39.85 48.48 预付款项 8 8 13 22 每股经营现金流 2.09 4.01 4.91 7.78 存货 396 488 698 881 每股股利 0.70 0.48 0.70 0.96 其他流动资产 1041 1149 1348 1605 估值分析 流动资产合计 4757 5606 7057 8645 PE 142 69 48 35 长期股权投资 0 0 0 0 PB 11.3 9.9 8.3 6.8 固定资产 384 510 622 713 EV/EBITDA 110.06 61.95 41.59 30.09 无形资产 91 122 154 197 股息收益率（%） 0.21 0.14 0.21 0.29 非流动资产合计 765 853 773 893 资产合计 5522 6460 7831 9538 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 197 289 431 550 净利润 399 817 1191 1638 其他流动负债 107 155 231 346 折旧和摊销 43 65 72 79 流动负债合计 304 444 663 896 营运资金变动 -89 -199 -421 -370 长期借款 103 103 103 103 经营活动现金流 357 684 838 1328 其他长期负债 118 180 260 260 资本开支 -376 -155 -194 -201 非流动负债合计 221 284 364 364 投资 -611 -1 -3 -4 负债合计 525 728 1026 1260 投资活动现金流 -983 -145 23 -178 股本 171 171 171 171 股权募资 3478 0 0 0 少数股东权益 0 0 1 2 债务募资 100 79 0 0 股东权益合计 4997 5732 6805 8279 筹资活动现金流 3519 -26 -45 -169 负债和股东权益合计 5522 6460 7831 9538 现金净流量 2891 514 816 981 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 斯达半导(603290)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的