德赛西威发布2022年第三季度报告，前三季度实现营收101.11亿元，同比增长60.42%；归母净利润6.92亿元，同比增长40.89%。其中，第三季度实现营收37.04亿元，同比增长66.83%；归母净利润1.71亿元，同比增长40.68%。公司单Q3收入大幅提升，成长逻辑继续演绎，毛利率、净利率分别为23.3%、5.6%，同比分别-0.6pct、-0.8pct；环比分别-0.7pct、-1.5pct，毛利率方面芯片端供给不足仍有一定影响。此外销售、管理、研发费用率分别为1.9%、2.9%、12.1%，环比分别增加0.1pct、0.3pct、0.7pct，研发费用增长显著。此外公司三季度末存货34.4亿元，环比提升30%，高于收入的环比13%增长，存货的超额增长或转化为四季度收入，看好全年成长。公司乘汽车智能化产业之“势”，自身客户体系扩张、产品矩阵扩张以及ARPU值提升逻辑清晰，依托当前稀缺的卡位、扎实的研发底座和务实向上的管理文化，有望成长为国内汽车电子产业的“小博世”。我们预计公司2022-2024年分别实现收入140.48、190.21、251.52亿元，实现归母净利润13.07、18.46、25.19亿元，对应当前PE估值分别为52x、37x、27x，维持“增持”评级。
