收入利润持续高增，关注公司新产能落地进展

2022年10月25日轻工制造家联科技(301193.SZ)公司报告公司季报点评证券研究报告收入利润持续高增，关注公司新产能落地进展行业轻工制造公司网址www.nbhomelink.cn大股东/持股王熊/38.16%实际控制人王熊,林慧勤总股本(百万股)120流通A股(百万股)29流通B/H股(百万股)总市值(亿元)48流通A股市值(亿元)11每股净资产(元)12.32资产负债率(%)43.2强烈推荐 ( 维持 )股价:39.61元【平安证券】家联科技（301193.SZ）*首次覆盖*三大需求高升，塑料餐饮具绝对龙头*强烈推荐*20220824易永坚投资咨询资格编号S1060520050001YIYONGJIAN176@pingan.com.cn付丹婷一般证券从业资格编号S1060121070088FUDANTING380@pingan.com.cn主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师研究助理事项：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现收入15.80亿元，yoy:+74.44%；归母净利润1.45亿元，yoy:+195.97%；扣非后净利润1.29亿元，yoy:+202.47%。其中，Q3单季度营收5.85亿元，yoy:+79.19%；归母净利润0.64亿元，yoy:+324.13%；扣非后净利润0.58亿元，yoy:+358.35%。平安观点：公司收入利润持续高增，国内下游需求显著回升。公司Q3单季度营收5.85亿元，同比增长79.19%；归母净利润0.64亿元，同比增长324.13%。一方面系国内下游餐饮业需求爆发，上半年国内重点区域因疫情管控致国内业务增速放缓，Q3国内需求显著回暖，同时Q3是茶饮业旺季，头部连锁品牌需求旺盛；另一方面系公司海外客户需求较为稳定，公司年初新增大客户贡献显著增量。毛利率小幅改善，净利率改善至11.05%。Q3公司毛利率为22.94%，较上半年平均毛利率21.19%提升1.75pct，主要系公司规模效应摊薄成本，同时叠加原材料价格下行；Q3净利率为11.05%，较上半年的8.09%提升2.96pct，美元兑人民币汇率持续走高致公司汇兑方面有所收益，但公司自身盈利能力仍非常强劲。 Q4将迎海外备货高峰，毛利率仍有修复空间。展望Q4和明年，1）Q4是海外需求及备货高峰期，公司海外业务有望获得较高增速；2）随着上游原材料见顶下行，公司毛利率仍有一定修复空间；3）公司正大幅扩增产能，不断拓宽业务范围，包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能；同时公司近期收购海外塑料家居制品公司，家居用品开始向海外商超供货，塑料家居业务值得关注。 盈利预测与投资建议：根据公司三季报情况，我们上调对公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入为20.43亿元（前值为19.42亿元）、28.95亿元（前值为27.87亿元）、38.58亿元（前值为38.08亿元），归母净利润分别为2.09亿元（前值为1.77亿元）、2.83亿元（前值为2.68亿元）、3.2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,0261,2342,0432,8953,858YOY(%)0.620.365.541.733.2净利润(百万元)11471209283380YOY(%)52.8-37.7193.235.334.7毛利率(%)26.118.022.022.022.5净利率(%)11.15.810.29.89.9ROE(%)24.95.213.515.717.8EPS(摊薄/元)0.950.591.742.353.17P/E(倍)41.666.822.816.812.5P/B(倍)10.43.53.12.62.2 家联科技公司季报点评80亿元（前值为3.76亿元），EPS分别为1.74元、2.35元和3.17元，对应10月25日股价PE分别为22.8、16.8、12.5倍。鉴于目前国内外需求双升，同时公司在可降解塑料方面的前瞻性布局，我们维持对公司“强烈推荐”评级。风险提示：1）海外业务不确定性风险：市场需求与国际经济环境有一定相关性，海外经济不确定性致海外客户需求存在一定不确定性；2）行业竞争加剧风险：连锁餐饮业对高质量塑料制品需求处于快速发展期，若众多新公司进入行业，或对公司造成影响；3）原材料暴涨风险：公司毛利率主要由原材料价格决定，若未来原材料价格暴涨，将极大程度影响到公司利润；4）美元大幅贬值风险：目前美元兑人民币处于高位，未来若美元大幅贬值，将对公司净利率产生一定影响；5）现有客户业务收缩风险：单一客户的收缩不会对公司长期逻辑有影响，但公司寻找新客户需要时间，短期内或造成业绩波动。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所家联科技公司季报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产1363166822682969现金85591011941542应收票据及应收账款148269381508其他应收款2345预付账款17162330存货327449636842其他流动资产14213040非流动资产701593483389长期投资011-0固定资产483419353284无形资产70584735其他非流动资产1481168371资产总计2065226227513358流动负债5926298901179短期借款251000应付票据及应付账款249475673891其他流动负债93154217288非流动负债115906747长期借款7449256其他非流动负债41414141负债合计7077199571226少数股东权益0000股本120120120120资本公积977977977977留存收益2614466971035归属母公司股东权益1358154317942132负债和股东权益2065226227513358单位 : 百万元利润表会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入1234204328953858营业成本1012159322582990税金及附加6101419营业费用6394124166管理费用4688124166研发费用387487116财务费用135-2-4资产减值损失-1-1-1-1信用减值损失-0-1-2-3其他收益31053公允价值变动收益06010投资净收益01152资产处置收益-11053营业利润57213300420营业外收入221053营业外支出0115利润总额79232314423所得税7233142净利润71209283380少数股东损益0000归属母公司净利润71209283380EBITDA169346423512EPS（元）0.591.742.353.17单位 : 百万元现金流量表会计年度2021A2022E2023E2024E经营活动现金流107329320389净利润71209283380折旧摊销7710911194财务费用135-2-4投资损失0-11-5-2营运资金变动-5838-55-63其他经营现金流3-20-12-16投资活动现金流-156301618资本支出137000长期投资0000其他投资现金流-293301618筹资活动现金流813-304-53-58短期借款23-25100长期借款43-25-23-19其他筹资现金流747-29-30-39现金净增加额76456283349主要财务比率会计年度2021A2022E2023E2024E成长能力营业收入(%)20.365.541.733.2营业利润(%)-55.1271.740.839.9归属于母公司净利润(%)-37.7193.235.334.7获利能力毛利率(%)18.022.022.022.5净利率(%)5.810.29.89.9ROE(%)5.213.515.717.8ROIC(%)9.019.229.839.6偿债能力资产负债率(%)34.231.834.836.5净负债比率(%)-39.1-55.9-65.1-72.1流动比率2.32.72.52.5速动比率1.71.91.81.7营运能力总资产周转率0.60.91.11.1应收账款周转率8.37.67.67.6应付账款周转率8.86.66.66.6每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.591.742.353.17每股经营现金流(最新摊薄)0.892.752.673.24每股净资产(最新摊薄)11.3212.8614.9517.76估值比率P/E66.822.816.812.5P/B3.53.12.62.2EV/EBITDA20.211.99.27.0 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路 5023号平安金融中心B座25层邮编:518033上海市陆家嘴环路 1333号平安金融大厦26楼邮编:200120北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层邮编:100033