业绩符合预期，新能源业务高增

请阅读最后一页的重要声明！ 奥普特(688686) / 自动化设备 / 公司点评 / 2022.10.25 业绩符合预期，新能源业务高增 证券研究报告 投资评级：增持(维持) 基本数据 2022-10-24 收盘价（元） 174.01 流通股本（亿股） 0.30 每股净资产（元） 22.33 总股本（亿股） 1.22 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 张豪杰 SAC证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 联系人 谢铭 xieming@ctsec.com 相关报告 1. 《化身机器之眼，赋能智能制造》 2022-10-10 2. 《 新能源下游高景气延续，软件能力持续精进未来可期 》 2022-08-23 核心观点 事件：2022年10月24日晚，公司发布三季报，2022年前三季度实现营业收入9.10亿元，同比+41.44%；实现归母净利润2.80亿元，同比+28.34%；剔除股份支付后实现归母净利润3.01亿元，同比+38.22%，业绩符合预期。公司前三季度毛利率同比上升0.65pct，由于公司持续加大对新能源业务的布局，净利率同比下降3.14pct。 锂电持续发力，3C稳步推进：锂电生产工艺复杂、品控要求高，电池企业激进扩产催生视觉检测设备需求。2022年前三季度，公司新能源行业收入实现102.20%的高速增长。我们认为，受益于新能源汽车快速发展带来的动力电池、储能电池需求快速释放，叠加 4680等新电池技术的进一步推动，未来国内锂电终端产能的持续放量将推动机器视觉的市场空间增长。同时，3C 作为业绩基本盘，国产替代稳步推进。2022年前三季度3C业务收入实现26.14%的同比增长。我们认为公司向3C模组/零部件环节纵向延伸、从成像方案扩展到整套方案的逻辑持续兑现，将是3C业务稳固的增长来源。 研发持续投入，打造软件利刃：2022年前三季度公司研发投入同比+43.84%，研发费用率达15.25%，持续精进软件能力。目前公司的OPT Smart3智能视觉软件已集成2D、3D、深度学习等算法，功能齐全，全面覆盖生产过程的定位组装、产品测量、品质检测、读码溯源等应用场景；公司的深度学习算法已在锂电池多工序视觉检测推广应用，包括极片涂布、极耳激光切、卷绕、铝塑膜包装等缺陷检测，突破了视觉检测行业中的诸多难点。 盈利预测与投资建议：公司以光源产品为突破口实现各零部件环节的国产替代，兼具软硬件实力，对标全球龙头基恩士，已成为国内领先的机器视觉系统解决方案提供商，面对工业智能化的产业浪潮和国产化的历史机遇，成长空间广阔。我们预计2022-2024年公司分别实现收入11.89、15.51、19.32亿元，实现归母净利润4.06、5.33、6.97亿元，对应当前PE估值分别为52x、40x、30x，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产情况不及预期、研发投入不及预期、新冠疫情扰动。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 642 875 1189 1551 1932 收入增长率（%） 22.46 36.21 35.90 30.43 24.58 归母净利润（百万元） 244 303 406 533 697 净利润增长率（%） 18.27 24.04 34.16 31.28 30.65 EPS（元/股） 3.95 3.67 3.33 4.37 5.71 PE 54.92 76.84 52.28 39.82 30.48 ROE（%） 10.65 12.04 14.38 15.88 17.18 PB 7.80 9.25 7.52 6.32 5.24 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -57%-43%-29%-16%-2%12%奥普特沪深300 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司财务报表及指标预测 [Table_Finance2] 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 642 875 1189 1551 1932 成长性 减:营业成本 167 293 407 540 681 营业收入增长率 22% 36% 36% 30% 25% 营业税费 6 6 8 11 13 营业利润增长率 15% 20% 34% 31% 31% 销售费用 89 143 196 240 280 净利润增长率 18% 24% 34% 31% 31% 管理费用 27 27 30 37 43 EBITDA增长率 16% 6% 40% 34% 30% 研发费用 76 137 172 217 251 EBIT增长率 16% 4% 41% 35% 31% 财务费用 -2 -18 -12 -13 -15 NOPLAT增长率 19% 8% 41% 35% 31% 资产减值损失 -6 -4 0 0 0 投资资本增长率 305% 10% 12% 19% 21% 加:公允价值变动收益 0 16 0 0 0 净资产增长率 307% 10% 12% 19% 21% 投资和汇兑收益 5 17 36 35 47 利润率 营业利润 281 337 452 594 776 毛利率 74% 67% 66% 65% 65% 加:营业外净收支 1 0 0 0 0 营业利润率 44% 39% 38% 38% 40% 利润总额 281 337 452 594 776 净利润率 38% 35% 34% 34% 36% 减:所得税 37 34 46 60 79 EBITDA/营业收入 43% 34% 35% 36% 38% 净利润 244 303 406 533 697 EBIT/营业收入 43% 33% 34% 35% 37% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 1626 595 735 944 1437 固定资产周转天数 7 6 5 4 4 交易性金融资产 233 1237 1237 1237 1237 流动营业资本周转天数 329 712 551 478 404 应收帐款 338 400 537 719 843 流动资产周转天数 1326 1035 849 780 747 应收票据 10 32 11 48 28 应收帐款周转天数 145 152 142 146 146 预付帐款 1 2 3 4 5 存货周转天数 135 139 140 139 139 存货 72 154 163 254 273 总资产周转天数 861 1055 874 786 758 其他流动资产 6 4 4 4 4 投资资本周转天数 1305 1053 870 792 767 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 11% 12% 14% 16% 17% 长期股权投资 0 0 0 0 0 ROA 10% 11% 13% 14% 16% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 10% 10% 13% 15% 16% 固定资产 12 14 18 19 20 费用率 在建工程 8 123 184 253 328 销售费用率 14% 16% 17% 16% 15% 无形资产 67 66 81 92 103 管理费用率 4% 3% 3% 2% 2% 其他非流动资产 0 0 0 0 0 财务费用率 0% -2% -1% -1% -1% 资产总额 2428 2702 3070 3705 4434 三费/营业收入 18% 17% 18% 17% 16% 短期债务 4 0 -2 -3 -6 偿债能力 应付帐款 43 88 85 149 146 资产负债率 6% 7% 8% 9% 9% 应付票据 0 0 0 0 0 负债权益比 6% 7% 9% 10% 9% 其他流动负债 0 13 13 13 13 流动比率 17.45 13.95 11.78 9.86 10.72 长期借款 0 0 0 0 0 速动比率 16.86 13.05 11.06 9.08 9.96 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 -871.20 684.91 — — — 负债总额 136 187 244 345 377 分红指标 少数股东权益 0 0 0 0 0 DPS(元) 1.00 1.15 0.00 0.00 0.00 股本 82 82 122 122 122 分红比率 留存收益 509 729 1041 1574 2271 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益 2292 2515 2826 3360 4057 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 3.95 3.67 3.33 4.37 5.71 净利润 244 303 406 533 697 BVPS(元) 27.79 30.49 23.15 27.52 33.23 加:折旧和摊销 5 9 9 11 12 PE(X) 54.92 76.84 52.28 39.82 30.48 资产减值准备 11 9 0 0 0 PB(X) 7.80 9.25 7.52 6.32 5.24 公允价值变动损失 0 -16 0 0 0 P/FCF 财务费用 0 2 0 0 0 P/S 27.83 26.60 17.86 13.69 10.99 投资收益 -5 -17 -36 -35 -47 EV/EBITDA 58.20 76.67 49.55 36.48 27.31 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 -158 -117 -88 -235 -110 PEG 3.01 3.20 1.53 1.27 0.99 经营活动产生现金流量 96 173 292 274 551 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -44 -1105 -56 -63 -56 REP 融资活动产生现金流量 1490 -98 -96 -2 -2 资料来源：wind数据，财通证券研究所 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性