可转债周度跟踪：市场底部反弹中或有反复，但交易策略仍可适当提高转债仓位

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 市场底部反弹中或有反复，但交易策略仍可适当提高转债仓位 —— 可转债周度跟踪 [Table_ReportTime] 2022年10月24日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 王明路 固定收益分析师 执业编号：S1500522070002 联系电话：+86 18121268240 邮 箱： wangminglu@cindasc.com 张 弛 研究助理 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 可转债市场周度跟踪 [Table_ReportDate] 2022年10月24日 [Table_Summary] ➢ 上周转债指数下跌1.09%，表现略弱于权益指数及对应正股；转债成交量继续回升，新券/次新券成交量占比出现反弹，高平价及高溢价率转债成交额持续上行，但低平价转债成交占比依然较低。 ➢ 权益板块涨少跌多，小规模转债跌幅较小但明显弱于正股，仅大规模转债表现强于对应正股。上周各类风格指数涨少跌多，小盘股、高市盈率、微利/亏损股领涨，大盘股、高价股、绩优股、消费风格领跌。小、中、大规模转债余额加权价格分别下跌0.59%、1.34%、0.83%，小规模转债跌幅较小但明显弱于正股，仅大规模转债表现强于对应正股。 ➢ 转债表现略弱于正股，估值整体变化不大。可转债余额加权转股溢价率为48.52%，与前一周基本持平，处在2017年以来的99.66%分位数。分平价来看，平价90以下及130以上转债的转股溢价率提升，其余平价转债转股溢价率有所回落，债性转债转股溢价率小幅回升，股性、平衡型转债转股溢价率均有所回落，个券主动提估值占比再度回落。 ➢ 交易与融资新政密集推出，市场情绪有望得到提振。上周国内三季度经济数据延迟公布，国内基本面处于真空期，但市场层面新政密集推出。证监会允许满足条件的存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资；同日，中国证券金融股份有限公司宣布，决定整体下调转融资费率40个基点； 10月21日，沪深交易所将主板两融标的股票数量大幅扩容。上述政策显示了监管层面活跃市场的意图，有望提振市场情绪。 ➢ 当前市场仍在底部震荡反弹之中，但过程可能存在反复，趋势性的向上需要等待经济与政策形势的进一步明朗。在转债市场，尽管转债估值的绝对水平偏高使得部分投资者存在一定的担忧，但这也是建立在固收+产品规模持续增长，市场对于转债需求持续回升的基础之上，如果市场不出现结构性的逆转，这样的情况难以彻底改观。而9月的调整后，转债估值已调整至年内的相对低位，而权益估值也在低位。因此，交易属性较强的机构可适当提高转债仓位。配置方向上依旧是均衡为主，成长板块关注技术自主可控、国防军队现代化等大会报告中重点提及的板块；价值板块关注美容护理、生物医药、家电、家居等。 ➢ 个券方面，债性低波型组合（纯债替代策略为主）关注未来转债、上银转债、本钢转债、重银转债、浦发转债、紫银转债、中信转债、青农转债、华阳转债、建工转债；稳健均衡型组合（选券与性价比为主）关注三花转债、威唐转债、拓普转债、正裕转债、节能转债、法兰转债、小熊转债、欧22转债、珀莱转债、苏利转债；高弹高波型组合（自上而下择时为主）关注福能转债、天壕转债、斯莱转债、伯特转债、铂科转债、润建转债、天能转债、隆22转债、川恒转债、万顺转债。 ➢ 风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 转债指数收跌，表现弱于多数指数及对应正股................................................................................ 4 转债表现略弱于正股，估值整体变化不大 ....................................................................................... 6 市场底部反弹中或有反复，但交易策略仍可适当提高转债仓位 .................................................... 8 风险因素 ............................................................................................................................................... 8 图 目 录 图 1：中证转债指数、万得全A、正股指数走势 .................................................................... 4 图 2：中证转债指数成交金额（单位：亿元） ....................................................................... 4 图 3：不同余额可转债余额加权价格走势（单位：元） ......................................................... 5 图 4：不同余额可转债余额加权正股指数走势 ....................................................................... 5 图 5：上周万得可转债行业及对应万得股票行业涨跌幅 ......................................................... 5 图 6：上周风格指数涨跌幅 .................................................................................................... 5 图 7：上周申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................ 5 图 8：上周转债涨跌幅前五 .................................................................................................... 5 图 9：上周转债涨跌幅后五 .................................................................................................... 5 图 10：成交额排在前10转债周成交情况（左轴单位：亿元） .............................................. 5 图 11：上周转债成交额持续回升，低平价转债成交占比维持低位（单位：亿元） ................ 6 图 12：不同分位数的可转债价格走势（单位：元） .............................................................. 7 图 13：不同分位数的可转债隐含波动率走势（单位：%） ..................................................... 7 图 14：不同平价区间余额加权转股溢价率走势（单位：%） .................................................. 7 图 15：不同性质转债股性估值走势（单位：%） ................................................................... 7 图 16：不同性质转债债性估值走势（单位：%） ................................................................... 7 图 17：可转债市场债性估值YTM走势（单位：%） ................................................................ 7 图 18：主动提高估值个券占比走势 ....................................................................................... 7 图 19：压缩估值个券占比走势 .............................................................................................. 7 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 转债指数收跌，表现弱于多数指数及对应正股 上周转债指数下跌1.09%，表现略弱于权益指数及对应正股。上周中证转债指数下跌1.09%，我们编制的正股指数上周下跌0.91%，万得全A指数下跌1.00%,上证综指下跌1.08%，中证500指数下跌0.28%，沪深300指数下跌2.59%。转债指数表现弱于多数指数及对应正股，仅强于沪深300。 上周转债成交量继续回升，新券/次新券成交量占比出现明显反弹，高平价及高溢价转债成交额持续上行，但低平价转债成交占比依然较低。上周转债日均成交规模持续反弹至531.39亿，市场交易热情有所恢复。成交量前20的个券占全市场成交量的比率44.88%，相比前一周小幅回升；上周3只转债上市，其中宙邦转债上市首日涨幅较大，达到30.00%，上市三个月以内的次新券上周涨跌幅整体分布较为分散；上市3个月以内新券/次新券上周成交量占全市场前20的比例为14.58%，环比大幅回升。成交额方面，转股溢价率超过50%的个券成交额占上周前20名成交额之和的40.26%，环比前一周继续明显回升，低平价转债成交占比环比小幅回落。 权益板块涨少跌多，小盘股、高市盈率、微利/亏损股领涨，大盘股、高价股、绩优股、消费风格领跌，小规模转债跌幅较小但明显弱于正股，仅大规模转债表现强于对应正股。股票风格方面，上周各类风格指数涨少跌多，小盘股、高市盈率、微利/亏损股领涨，大盘股、高价股、绩优股、消费风格领跌。而在转债市场，上周小规模转债余额加权价格下跌0.59%，对应正股上涨1.31%