非银周观点：二十大胜利闭幕，非银金融板块走强待政策时机

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年10月23日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<市场或有望逐步走强，非银板块配置机会逐步显现>>2022-10-16 <<市场冰点情绪或迎来逐步化解，非银板块有望迎来修复>> 2022-10-09 <<市场情绪降到冰点，非银板块有望迎来修复>> 2022-09-25 二十大胜利闭幕，非银金融板块走强待政策时机 ——非银周观点 ◼ 二十大胜利闭幕，非银金融板块走强待政策时机 近期国内疫情反复及相关地缘冲突等风险事件扰动，影响市场风偏，市场可能会有所扰动承压，市场走强可能需要耐心。我们认为，短期看，估值波动回升到1.16倍PB附近，判断估值继续下探空间可能不大，随着市场步入Q4，在稳市场背景下，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，可能不会立刻企稳走强，但判断板块配置胜率、赔率均有所提升。同时，判断随着党的二十大重要会议闭幕，市场可能要等相应政策进一步出台。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q3盈利景气度延续的标的。 ◼ 寿险同比增速依然承压，产险延续高景气度 保险行业寿险增速依然承压，产险延续高景气度。1-9月人保寿以5.81%的增速领跑行业，但领先优势逐月收窄；太保寿险增速累计同比较上月提升0.46pct至4.41%，月度保费增速以+9.43%居行业首位；新华、国寿和平安寿险1-9月累计保费收入同比增速分别为+0.90%、+0.13%和-2.54%，整体较上月增速持平。产险方面受益于非车的高速增长，太保、平安和人保产险累计保费收入增速分别达12.53%、11.38%和10.19%，累计和月度保费增速持续增长。 寿险改革仍处于深水区，短期压力不改长期回暖趋势。市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，新单NBV margin持续下行承压，预计NBV降幅逐步收窄。四季度将持续关注寿险开门红策略及指标边际变化情况。车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，财险景气度持续。当前多项刺激汽车消费政策细则超市场预期，且疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。 ◼ 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公 司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险 -30%-20%-10%0%10%非银行金融沪深300分析师 股价走势图 核心观点 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 12 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 13 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 14 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 25 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 25 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 28 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 32 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 7 图2：券商估值有所下调 ........................................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 10 图6：中债国债60日移动平均线下降（单位：%） ............................................................ 11 图7：中债总全价/总净价指数上升 ........................................................................................ 11 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 11 图9：7天银行间质押式回购利率上升 .................................................................................. 12 图10：7天银行间同业拆借利率下降 .................................................................................... 12 图11：理财产品预期收益率变化 ........................................................................................... 12 图12：余额宝7日年化收益率下降（单位：%） ................................................................ 12 图13：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元） ............................................................... 14 图14：公募基金发行数量统计（单位：只） ....................................................................... 15 图15：公募基金发行份额（单位：亿份） .................