消费业绩预期调整，静待需求复苏

投资建议 大消费继续回调，板块资金流出。近期大消费板块回调明显，尤其是食品饮料/家用电器/美容护理等板块，本周-5.9%/-5.9%/-4.6%，延续月初至今的趋势，带动消费整体走弱。其中部分原因为消费需求依然偏弱，而美元加息导致的北向资金流出也对外资持股比例较高的板块构成压力，尤其是本周食品饮料行业北向资金大幅净卖出99.1亿元。 Q3业绩逐步披露，增速环比下滑。A股已有65家大消费公司披露22Q3业绩，占公司总数的8.9%。整体来看样本公司继续维持归母净利正增长，显示出业绩韧性，但Q3单季度增速环比出现下滑，尤其是食品饮料、纺织服饰、传媒板块环比下滑公司较多，佐证消费整体需求边际仍有待改善。 板块业绩预期调整，静待需求修复。10月大消费板块业绩预期有所下调，仅家用电器/农林牧渔/商贸零售上修，其中农林牧渔上调26.2pct幅度最大。大消费仍处于需求修复阶段，尚待企稳。短期内“双十一”临近有望带来刺激，观察疫情动态。行业配臵上注意下行风险，优选确定性赛道，建议关注：1）高端/次高度白酒；2）啤酒；3）医美/化妆品；4）生猪养殖。 行情回顾 涨跌幅：本周消费行业整体下跌，家用电器（-5.9%）、食品饮料（-5.9%）、美容护理（-4.6%）板块跌幅较高。 成交额：大消费行业整体日均成交额1056.0亿元，周环比下降3.0%，占A股整体日均成交额的13.7%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增多。股权融资-337.5亿元；股东增持+19.8亿元;新发基金+123.8亿元;融资资金+69.8亿元;陆港通资金-497.1亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料、农林渔牧、家用电器板块主力资金净流出金额居前。国新文化（社会服务）、C卓创（传媒）、西安饮食（社会服务）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流出，食品饮料、家用电器、农林渔牧净流出额居前。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流出金额居前。 南向资金流动：上周传媒、纺织服饰、社会服务行业南向资金净流入居前。 上周腾讯控股（传媒）、新东方在线（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比6.3%（上期为6.1%）；沪市换手率0.7%（上期为0.7%），深市换手率1.7%（上期为1.6%） 热点题材：在线教育、职业教育、鸡产业、K-12教育、动物保健精选。 风险提示 样本选择偏差、疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：消费业绩预期调整，静待需求复苏 大消费继续回调，板块资金流出。近期大消费板块回调明显，尤其是食品饮料、家用电器、美容护理等板块，本周-5.9%/-5.9%/-4.6%，延续月初至今的趋势，带动消费整体走弱。其中部分原因为消费需求依然偏弱，而美元加息导致的北向资金流出也对外资持股比例较高的板块构成压力，尤其是本周食品饮料行业北向资金大幅净卖出99.1亿元。 图表1：消费板块涨跌幅（%） 图表2：消费板块北向资金流动（亿元） Q3业绩逐步披露，增速环比下滑。截至2022/10/21，A股已有65家大消费公司披露三季度业绩或业绩预告，占公司总数的8.9%。整体来看样本公司继续维持归母净利正增长，显示出业绩韧性，但Q3单季度增速环比出现下滑，尤其是食品饮料、纺织服饰、传媒板块环比下滑公司较多，佐证消费整体需求边际仍有待改善。 图表3：22Q3大消费业绩梳理（截至2022/10/21） 板块业绩预期调整，静待需求修复。统计10月最新卖方盈利预测，大消费板块业绩预期有所下调，仅家用电器、农林牧渔、商贸零售上修预期，其中农林牧渔上调26.2pct幅度最大。综合来看，大消费仍处于静待需求修复阶段，尚待企稳。短期内“双十一”临近有望带来刺激，观察疫情动态。行业配臵上，注意下行风险，优选确定性赛道，建议关注：1）高端/次高度白酒；2）啤酒； 3）医美/化妆品；4）生猪养殖。 图表4：消费板块业绩增速一致预期 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/10/17-2022/10/21）上证指数收报3038.9点，下跌1.1%；深证成指收报10919.0点，下跌1.8%；创业板指收报2395.2点，下跌1.6%；科创50收报968点，上涨1.4%。 从主要消费大盘指数看，整体呈下跌趋势。中证800消费指数收报20036.3点，下跌5.5%；中证800可选指数收报5086.1点，下跌4.7%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业大多呈现下跌态势，家用电器（-5.9%）、食品饮料（-5.9%）、美容护理（-4.6%）板块跌幅居前，社会服务（2.2%）涨幅最大。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/10/17-2022/10/21）A股成交额有所恢复。两市日均成交额7736.1亿元，周环比上涨10.8%。 其中大消费行业整体日均成交额1056.0亿元，周环比下降3.0%，占A股整体日均成交额的13.7%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（303.7亿元）、农林牧渔（140.4亿元）、家用电器（136.6亿元）板块日均成交额居前，社会服务（68.5%）、轻工制造（15.4%）、美容护理（9.7%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年10月21日，A股整体PE为16.4，处于历史33.4%的分位水平； 沪深300指数PE为11.0，处于历史22.6%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.4%，处于2015年以来92.8%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为45.5，处于历史89.1%的水平；中证800可选指数PE为21.5，处于历史61.8%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：A股风险溢价 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-45.2亿元）、农林渔牧（-36.9亿元）、家用电器（-29.5亿元）板块主力资金净流出金额居前；农林渔牧（-5.2%）、家用电器（-4.2%）、传媒（-3.1%）板块主力资金交易额占比较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周国新文化（社会服务，1.9亿元）、C卓创（传媒，1.1亿元）、西安饮食（社会服务，1.0亿元）主力资金净流入金额居前；三柏硕（轻工制造，97.6%）、高乐股份（轻工制造，15.9%）、舒华体育（轻工制造，15.1%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-99.1亿元）、家用电器（-6.1亿元）、农林渔牧（-6.1亿元）净流出额居前。食品饮料（6.5%）、商贸零售（1.9%）、美容护理（1.1%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年10月21日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2813.9亿元）、家用电器（1150.4亿元）、商贸零售（390.0亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（8.6%）、食品饮料（5.1%）、美容护理（3.9%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周三花智控（家用电器，1.3亿元）、国联股份（商贸零售，0.9亿元）、稳健医疗（美容护理，0.8亿元）北向资金净流入金额居前； 贵州茅台（食品饮料，-120.0亿元）、美的集团（家用电器，-54.6亿元）、伊利股份（食品饮料，-48.8亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年10月21日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1404亿元）、美的集团（家用电器，551亿元）、中国中免（商贸零售，337亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.5%）、洽洽食品（食品饮料，20.7%）、美的集团（家用电器，17.9%）。 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（57.1亿元）、纺织服饰（6.9亿元）、社会服务（5.5亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年10月21日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2073.0亿元）、社会服务（1180.2亿元）、纺织服饰（599.6亿元）。 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，15.5亿元）、新东方在线（社会服务，7.3亿元）、快手-W（传媒，2.8亿元）南向资金净流入金额居前；李宁（纺织服饰，-15.0亿元）、美团-W（社会服务，-12.4亿元）、安踏体育（纺织服饰，-10.1亿元）南向资金净流出金额居前。 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年10月21日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，1886亿元）、美团-W（社会服务，812亿元）、李宁（纺织服饰，260亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，39.7%）、国美零售（商贸零售，31.1%）、希望教育（社会服务，29.6%）。 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.3%（上期为6.1%）。 本周沪市换手率0.7%（上期为0.7%），深市换手率1.7%（上期为1.6%）。 图表31：融资交易占比 图表32：全市场研究员情绪 图表33：沪市日度换手率 图表34：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表35：A股大消费热点题材（截至2022/10/21） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2022/10/21） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2022/10/21） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2022/10/21） 6、风险提示 样本选择偏差：样本公司不能完全代表板块表现，可能存在误差。 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。