外循环承压，国内业务有望持续经营盈利

快手-W（01024.HK）在2022年Q3的流量有望持续提升，预计DAU有望超3.6亿，时长也有望实现环比增长。电商方面，预计Q3 GMV增速或慢于Q2，但佣金率或有小幅提升。广告方面，外循环需求修复缓慢，内循环贡献有望提升。直播方面，付费用户数或将稳健增长，收入有望实现小幅增长。快手将持续推进降本增效，国内业务望维持经营利润盈利。我们预计快手2022Q3收入224.7亿元，调整后归母净利润-15亿元。基于分部估值法给予快手77港元目标价，维持“买入”评级。