2022年三季度业绩点评：Q3迎来经营拐点，有望逐步恢复高增长态势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 普洛药业（000739.SZ）2022年三季度业绩点评 Q3迎来经营拐点，有望逐步恢复高增长态势 2022年10月21日 ➢ 事件：2022.10.19，普洛药业发布2022年三季度报告：公司今年前三季度实现营业收入为75.51亿元，同比增长18%；归母净利润为6.57亿元，同比降低13.76%；扣非后归母净利润为6.63亿元，同比降低1.49%。 ➢ Q3业绩改善明显，多因素扰动逐渐缓解。单Q3来看，实现营业收入25.65亿元，同比增长20.88%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长5.54%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长44.21%。Q3收入端继续保持增长，归母净利润同比增速由负转正，扣非归母净利润同比增速创新高，标志着公司从上半年多因素扰动中逐渐恢复。整体来看，公司前三季度业绩主要受以下几方面影响，1）一季度山东工厂生产受限；2）疫情带来管制加强，影响抗生素在国内的销售；3）地缘政治导致原材料成本上升较多，目前仍处于高位；4）由于全球疫情情况，前三季度海内外货物运输费用高企。目前，疫情逐渐缓解，经营活动陆续恢复正常，且四季度运费已经有较大幅度下降，我们预计公司Q4仍将保持恢复态势，全年业绩也将保持较好的增速。 ➢ 研发投入持续增长，项目管线充沛期待后续放量。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达4.05亿元，同比增长25.98%，研发费用率5.36%，研发人员超千人。公司加快推进高端产能建设，多条生产线已投入使用；CDMO创新药服务平台多功能生产线、高活性API研发实验室和生产线、头孢粉针生产线等项目正在加紧建设中。研发投入的持续增长，高端产能的逐渐投产，将助力公司核心竞争力的持续提升和长期价值的持续增长。项目管线方面，2022H1公司CDMO报价项目441个，同比增长24%；进行中项目405个，同比增长62%，其中，研发阶段项目203个，同比增长118%，商业化阶段项目202个（包含人药项目138个，兽药项目39个，其他电子材料等项目25个），同比增长29%。制剂方面，在第七批集采中，公司有三个产品中选，分别为琥珀酸美托洛尔缓释片、头孢克肟片、头孢克肟颗粒，并将于今年11月执行，预计将推动Q4环比加速。综上，公司三大主营业务均保持正增长，且项目管线充沛，期待后续持续放量，较强的韧性将帮助公司盘整期后重上快速增长轨道。 ➢ 投资建议：公司拥有“原料药+制剂”一体化平台以及“一站式”的医药中间体及原料药定制研发生产服务，同时公司主要产品的需求及产能正处于快速提升阶段，未来市场空间广阔。我们预计2022-2024年营业收入分别99.53、120.63、151.51亿元，归母净利润分别为9.83、12.64、16.21亿元，对应PE分别为25、19、15倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外出口风险，CDMO业务推进不及预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,943 9,953 12,063 15,151 增长率（%） 13.5 11.3 21.2 25.6 归属母公司股东净利润（百万元） 956 983 1,264 1,621 增长率（%） 17.0 2.9 28.7 28.2 每股收益（元） 0.81 0.83 1.07 1.38 PE 26 25 19 15 PB 4.8 4.2 3.6 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月20日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 20.68元 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理 孙怡 执业证书： S0100121120052 邮箱： sunyi@mszq.com 相关研究 1.普洛药业（000739.SZ）2022年中报点评：多因素扰动短期业绩承压，CDMO进入快速兑现期-2022/07/28 2.普洛药业（000739.SZ）事件点评：高管增持彰显信心，长期发展动力充足-2022/06/28 3.普洛药业（000739.SZ）2022一季报点评：疫情短期影响业绩，强资本开支支撑长期发展-2022/04/27 4.普洛药业（000739.SZ）年报点评：CDMO增长动力强劲，漏斗结构进一步成型-2022/03/10 普洛药业(000739)/医药生物 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 8,943 9,953 12,063 15,151 成长能力（%） 营业成本 6,569 7,016 8,408 10,485 营业收入增长率 13.49 11.30 21.20 25.60 营业税金及附加 33 40 48 68 EBIT增长率 13.05 -9.80 27.59 27.42 销售费用 453 597 724 909 净利润增长率 17.00 2.86 28.65 28.23 管理费用 454 667 796 985 盈利能力（%） 研发费用 446 697 893 1,182 毛利率 26.54 29.51 30.30 30.80 EBIT 1,038 936 1,195 1,522 净利润率 10.69 9.87 10.48 10.70 财务费用 -14 -38 -37 -44 总资产收益率ROA 10.43 9.81 10.87 11.67 资产减值损失 -26 -28 -25 -20 净资产收益率ROE 18.88 16.96 18.73 20.19 投资收益 90 120 146 183 偿债能力 营业利润 1,119 1,148 1,462 1,874 流动比率 1.53 1.62 1.65 1.69 营业外收支 -5 -3 -1 -0 速动比率 1.13 1.21 1.23 1.26 利润总额 1,114 1,146 1,461 1,873 现金比率 0.69 0.73 0.69 0.64 所得税 159 163 196 252 资产负债率（%） 44.78 42.16 41.95 42.19 净利润 956 983 1,264 1,621 经营效率 归属于母公司净利润 956 983 1,264 1,621 应收账款周转天数 59.04 64.00 70.00 76.00 EBITDA 1,401 1,321 1,616 1,985 存货周转天数 69.44 68.00 65.00 64.00 总资产周转率 0.98 0.99 1.04 1.09 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2,610 2,841 3,129 3,530 每股收益 0.81 0.83 1.07 1.38 应收账款及票据 1,471 1,753 2,362 3,305 每股净资产 4.29 4.92 5.73 6.81 预付款项 258 295 412 556 每股经营现金流 0.52 0.76 1.13 1.27 存货 1,250 1,307 1,497 1,839 每股股利 0.29 0.29 0.33 0.36 其他流动资产 193 117 117 117 估值分析 流动资产合计 5,782 6,312 7,517 9,347 PE 26 25 19 15 长期股权投资 81 81 81 81 PB 4.8 4.2 3.6 3.0 固定资产 1,931 1,954 2,014 2,103 EV/EBITDA 15.88 16.84 13.58 10.86 无形资产 369 414 476 546 股息收益率（%） 1.38 1.38 1.61 1.74 非流动资产合计 3,381 3,707 4,116 4,543 资产合计 9,163 10,020 11,633 13,890 短期借款 332 562 562 562 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,623 3,306 3,962 4,941 净利润 956 983 1,264 1,621 其他流动负债 824 32 32 32 折旧和摊销 363 384 422 462 流动负债合计 3,779 3,901 4,556 5,535 营运资金变动 -668 -428 -279 -465 长期借款 105 105 105 105 经营活动现金流 612 892 1,335 1,500 其他长期负债 219 219 219 219 资本开支 -698 -710 -827 -886 非流动负债合计 324 324 324 324 投资 93 0 0 0 负债合计 4,103 4,225 4,880 5,859 投资活动现金流 -515 -589 -681 -702 股本 1,179 1,179 1,179 1,179 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 107 230 0 0 股东权益合计 5,060 5,795 6,752 8,030 筹资活动现金流 -204 -133 -426 -457 负债和股东权益合计 9,163 10,020 11,633 13,890 现金净流量 -125 231 288 401 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 普洛药业(000739)/医药生物 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相