南华期货咨询服务部边舒扬Z001264720221015白糖周报：郑糖被动跟涨原糖 本周总结国内国际供应内蒙古晟通糖业9月15日开榨，拉开22/23年度序幕，内蒙预期增产40%，新疆9月20日以后有糖厂开机，新疆预期增产30%。空巴西供应9月下半月中南部压榨甘蔗2528.7万吨，同比减少29.73%，产糖170万吨，同比减少27.32%，糖厂使用45.42%的甘蔗比例产糖，去年同期的43.78%。产量下滑主要因降雨影响收割和压榨进度。多库存截至9月底工业库存89万吨，同比减少15.88万吨，相比地方数据减少超过30万吨。多印度供应印度6-8月降雨量远低于正常水平，但9-10月降雨量远超正常值，导致马邦新榨季生产推迟至10月15日开榨，北方邦可能在11月初。多需求截至9月底全国累计销糖867万吨，累计销糖率90.7%，9月单月销糖79万吨。多泰国供应泰国21/22年度糖产量为1015万，甘蔗产量为9207万吨。空现货基差由负转正，期现价差较近。中巴西出口巴西9月出口糖308.11万吨，同比增加19.42%。4-9月巴西累计出口糖1426万吨，同比减少2.7%。多进口2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%。1-8月累计进口食糖272.45万吨，同比减少24.16万吨，降幅8.15%。21/2榨季截至8月，累计产糖455.42万吨，同比减少91.11万吨，降幅16.67%。8月我国进口糖浆10.31万吨，同比增加3.43万吨，1-8月累计进口79.92万吨，同比增加43.94万吨，21/22榨季截至8月底累计进口102.94万吨，同比增加29.61万吨。空印度出口印度已将关税配额下原糖出口美国的有限期从9月30日延长至12月31日。空泰国出口泰国21/22年度糖出口预计为760万，同比增加46%。空其他因素10月30日巴西总统大选，两位候选人都在支撑限制能源及乙醇价格限制。空观点短期糖价阶段性支撑①进口亏损扩大，托底糖价。由于国产糖库存较高，配额外进口亏损保持在1000元以上。但原糖的上涨远要比国内上涨幅度大，价差收缩难度较大。②降雨影响生产进度。近期巴西和印度都因为降雨导致收割和压榨变缓，其中巴西9月下半月数据甘蔗产量下滑较为明显，而印度开榨推迟至10月15日，短期供应趋缓。总结：短期糖价触底反弹，内外价差也有明显收缩，但这种收缩还不足以导致进口量增加，需要关注内外价差进一步收缩的弹性问题。策略短期仍以反弹为主，等待逢高做空机会。技术分析郑糖周五创9月23日以来新高后，突破60日均线后该均线转为支撑，后续关注该均线的去留问题。原糖近期保持强势，近月合约逼近19美分，120日均线由压力转为支撑。风险印度估产不及预期。白糖周度综述 02白糖周度统计期货数据合约收盘价周涨跌涨跌幅备注现货数据价格涨跌基差变化1月56662244.12%主力合约柳州567004-2245月56532093.84%南宁56600-6-2049月56611823.32%昆明563550-31-179ICE原糖原糖主力18.820.130.70%10月合约日照61500484-224伦敦白糖白糖主力572.312.52.23%10月合约乌鲁木齐58500184-224价差周涨跌价差周涨跌1-5价差131535-455-9价差-827-205-409-1价差-5-42-1800仓单增减有效预报增减合计增减12713-800240012953-1242升贴水配额内价格（15%）日照价差柳州价差郑糖价差配额外价格（50%）日照价差柳州价差郑糖价差巴西0.765268.62881.38391.38314.386765.60648.44-1105.60-1182.60泰国2.795501.56-615.60158.4481.447069.42-7069.42-1409.42-1486.42现货价差数据柳州-昆明柳州-日照柳州-乌鲁木齐现货重点关注☆郑糖期货价差数据仓单数据郑糖仓单进口利润进口国郑糖 03-150-100-50050100150白糖跨期价差1-5价差5-9价差9-1价差期货·现货5,5005,5505,6005,6505,7005,7505,8005,8505,9005,950主产区现货价格柳州南宁昆明020406080100120140160180柳州-昆明5,4005,4505,5005,5505,6005,6505,7005,7505,8005,8505,900郑糖价格走势图1月5月9月•上周郑糖价格上涨，短期上涨幅度较大，跟随原糖涨势。•柳州-昆明价差近期快速收缩至40以下。•1-5价差小幅上涨，1月小幅升水。 04-50050100150200250300白糖1月基差柳州-01南宁-01昆明-01-50050100150200250300白糖5月基差柳州-05南宁-05昆明-05期现·基差-50050100150200250白糖9月基差柳州-09南宁-09昆明-09现货现货上周整体成交一般。基差基差近期由正转负，期现价差较近。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000CFTC非商业持仓净多单净多单05010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00011-2912-1312-2701-1001-2402-0702-2103-0703-2104-0404-1805-0205-1605-3006-1306-2707-1107-2508-0808-2209-0509-1910-0310-1710-3111-14白糖仓单+有效预报（张）16/1717/1818/1919/2020/2121/22仓单·CFTC持仓仓库/厂库中糖南通平湖华瑞郑州南阳寨藁城永安中糖湖北星光糖业(厂库)陕西咸阳冀盛物流中糖北京新宁糖业（厂库）融桂钦州柳州桂糖营口港务广西贵港广西弘信营口北方日照凌云海(厂库)广东北部湾中粮曹妃甸弘信扶绥中粮糖业(厂库)云鸥物流融桂怡亚通荣桂扶绥云南陆航云南英茂（厂库）云南广大总计仓单数量3392216003010003240010099123600202807655000807001001000012713本周增减-3-40-96-48000000000-66000-8400-990000-5000-1242有效预报0012000001200000000000000000000240本周增减0000000000000000000000000000升贴水1801801401001001008080808000000000000000-100-100-170仓单进一步回落；CFTC净多持仓近期上涨较为明显。 060100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,00010月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月历年月度进口量（吨）18/1916/1717/1819/2020/2121/22进口·利润8101214161820224,0004,5005,0005,5006,0006,5002020-01-222020-03-222020-05-222020-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-22内外盘对照郑糖主力ICE原糖主力01020304050607080902017-05-222018-05-222019-05-222020-05-222021-05-222022-05-22巴西运费泰国运费02468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月糖浆月度进口（万吨）2019202020212022配额外进口亏损幅度扩大。-2000-1500-1000-50005001000150020002017-05-222018-05-222019-05-222020-05-222021-05-222022-05-22配额外糖进口利润巴西泰国 07产销·库存010020030040050060070011月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月月度工业库存（万吨）20/2121/225年均值8年均值◆截至9月底全国累计销糖867万吨，累计销糖率90.7%，9月单月销糖79万吨。◆截至9月底工业库存89万吨，同比减少15.88万吨，相比地方数据减少超过30万吨。020406080100120140160国内食糖单月销量（万吨）18/1919/2020/2121/225年均值020406080100120广西食糖单月销量（万吨）18/1919/2020/2121/225年均值05101520253035云南食糖单月销量（万吨）18/1919/2020/2121/225年均值020406080100120140160云南工业库存（万吨）18/1919/2020/2121/225年均值8年均值050100150200250300350400450广西工业库存（万吨）18/1919/2020/2121/225年均值 080100020003000400050006000巴西中南部榨蔗量（万吨）五年区间20/2121/2222/23-50005000150002500035000450005500065000巴西中南部累计榨蔗量（万吨）五年区间20/2121/2222/23巴西·产销&出口050100150200250300350巴西中南部产糖量（万吨）五年区间20/2121/2222/2305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5004月15日4月30日5月15日5月31日6月15日6月30日7月15日7月31日8月15日8月31日9月15日9月30日10月15日10月31日11月15日11月30日12月15日12月31日1月15日1月31日2月15日2月27日3月15日3月31日巴西中南部累计产糖量（万吨）五年区间21/2220/2122/230%10%20%30%40%50%60%70%80%巴西中南部糖醇比变化17/1818/1919/2020/2121/2222/23◆巴西9月下半月产糖170万吨，同比减少27.32%。◆甘蔗压榨量在2528.7万吨，同比减少29.73%，因降雨影响收割和压榨进度。◆糖醇比为45.42%，去年为43.78%。0501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西出口情况（万吨）201720182019202020212022 09巴西·乙醇&汽油0.50.550.60.650.70.750.80.851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西含水乙醇与汽油价格比2014201520162017201820192020202120222000000250000030000003500000400000045000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西C类汽油月度销量（升）20172018201920202021202270000090000011000001300000150000017000001900000210000023000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西乙醇月度销量（升）201720182019202020212022➢巴西国家石油公司将汽油价格下调0.25雷亚尔/升，下调后价格3.28雷亚尔/升，为连续第四次下调油价。 010050010001500200025003000350040001