白糖期货周报：原糖大幅反弹,郑糖或跟涨

白糖周报 第0页 白糖期货周报 Sugar weekly Report 原糖大幅反弹 郑糖或跟涨 要点： 上周外盘：在巴西增产预期以及巴西雷亚尔疲软等重重压下，ICE糖市原糖期货价格上周一至上周四频创新低，周四糖价下滑至近三年来最低点，周五投机商大量进行空头回补，原糖期货价格反弹逾3%，创下2012年11月份以来单日最大涨幅。 权威报告：据巴西官方日前公布的数据，巴西糖厂已把更多的甘蔗用来生产酒精而不是食糖，此举或许会减少全球食糖供给过剩量。5月下半月58.2%的甘蔗被用于加工乙醇，剩余的则被用来榨糖。之前两周用于加工乙醇的甘蔗比例为56.5%。上年度这一比例为49%。 每周数字：澳大利亚行业组织CaneGrowers称，受洪水灾害和作物病害影响，2013/14年度澳洲甘蔗产量被调降1.6%，至3050万吨，低于稍早预估的3150万吨，去年为3040万吨。今年伊始，班德堡和伊利斯等南方地区普遍遭遇洪水，很多甘蔗幼苗被冲毁，导致产量预估被下修。 操作策略： 上周五糖价的暴涨使市场终结了连续5周下跌的走势，过去一周的累计涨幅达到了1.91%。虽然受供应过剩、库存高位担忧，国际国内糖市仍属偏空局势，但短期国际糖市回暖迹象明显，国内郑糖亦或跟涨，郑糖1309合约设置5050止损位谨持。 方正期货研究所农产品组 研究员：崔娟 执业编号：F0272099 Email：867598047@qq.com 电话：0731-84319306 2013年6月17日星期一 行情预测：涨 相关市场指数图表 请务必阅读最后重要事项 资料来源：Wind资讯、方正期货 合约 昨收盘 周涨跌幅 % ICE美糖07 17.09 1.91 美元指数 80.637 -1.3 NYMEX原油07 98.11 1.86 白糖周报 第1页 1、宏观和基本面动态 1）主要含糖食品市场增速有所回暖 从国家统计局公布的数据来看，13年主要含糖食品的产量基本处于增长状态。2013 年4 月，碳酸饮料同比增速2.5%，乳制品增速9.18%，罐头增速15.43%，软饮料增速13.9%，糖果增速4.47%。受2011年基数相对较大影响，2012年罐头、乳制品、软饮料、碳酸饮料、糖果及等产量增速相比2011都有明显减缓，但经过2012年的调整期，2013年数据有所好转，主要含糖食品大部分月份实现了正增长。 从食糖的消费量及含糖食品的产量来看，在食糖价格低迷、替代品竞争优势削弱的情形下，考虑到白糖在口感等方面的固有优势，对于食糖消费需求不必太悲观。从下图中也可以看出，自2012年7月以来，玉米生产的淀粉糖按白糖同等糖度折算，其价格优势都为负，在目前的比价下，淀粉糖已无价格优势可言。 2） 国际糖市孱弱压制内盘 国际糖价继续施压国内糖市，虽然国内郑糖在收储政策、边际成本等支撑下，表现稍强于外盘，但市场的流动性无法彻底阻断，无疑，进口盈利高企仍会对内盘产生压制作用。由于原糖需要时间加工才能使用，所以白糖更能及时反应市场供求关系，以伦敦白糖5月份走势为例，伦敦白糖08合约的价格在470.3美元/吨~508.1美元/吨之间波动，考虑配额内关税与升贴水，泰国进口白糖对应价格在4396元/吨~4728元/吨之间，相对国内5420~5500元/吨的现货价格，进口白砂糖存在800元/吨左右的利润空间。在糖价低迷阶段，配额外食糖进口价格无疑为国内糖价充当了“天花板“作用，而由于进口配额发放限制，配额内进口价格往往并不能充当底部，国内食糖价格长期处于配额内进口价格上方，但配额内进口价差的存在仍对国内糖市构成一定压力，对国内糖市起到指引作用。进口盈利高对国内糖价产生的压制作用，主要源自两个方面：一是从历年我国食糖进口量与进口价格基本呈反向关系，国际糖价低迷会加大国内供给压力；二是国际糖价下降会降低国内期价预期，造成心理压力。 3）边际成本价附近不宜过于悲观 对应470元/吨的甘蔗收购价格，大型糖企白糖平均制作成本（含员工薪资）在5600-5700之间，中小型糖厂制糖成本在5700-5800之间，目前现货价格位于白糖平均成本区间。边际成本在4800-5100左右。从往年的走势可知，在“收储之手”的举托下，市场出现恶性供给过剩几率极微，糖企以低于边际成本价销售糖价概率极低，因此，对于12/13年度白糖现货价格，在5000附近有较强支撑。但如果2013/2014榨季甘蔗收购价下调，则边际成本区也将相应下移。 需要说明的是：从市场角度来说，“支撑是用来打破的”往往应验，因此，强调成本支撑本身无意义，在此处强调边际成本主要是源于对政府的寄望。在政府限定甘蔗收购价格的情况下，糖价出现低于边际成本的恶性下跌很可能会引致今后增产年份糖企在甘蔗收购上的大面积“变相违约”，政府呵护下的白糖产业链将遭遇重大破坏，而今年糖价低迷，这种变相违约现象已经在云南小部分地区存在。这种违约一旦扩大，国内白糖产业链将难以为继，或沦陷为“大豆第二”，这样一来，广西、云南等地农民创收及稳定问题都将成为政府难题。所以，从政策意义上来分析，维持边际成本至关重要。 白糖周报 第2页 2、相关图表 表1：12年跨13年4月份全国食糖产销量累计值比较表 (单位:万吨、%) 省区 产糖量 销糖量 销糖率 备注 全国 1290.35 767.04 59.44 全国甘蔗糖 1181.85 705.61 59.70 广东 121.25 99.61 82.15 已全部收榨 湛江 105.96 86.97 82.08 已全部收榨 广西 783.6 486.5 62.09 已有99家收榨 云南 215.63 89.34 41.43 已有55家收榨 海南 49.79 22.45 45.09 已全部收榨 福建 1.62 0.85 52.47 已全部收榨 四川 5.38 5.11 94.98 已全部收榨 湖南 1.65 1.65 100.00 已全部收榨 南方其他产糖省区 2.94 0.1 3.40 已全部收榨 全国甜菜糖 108.5 61.43 56.62 黑龙江 23.69 9.8 41.37 已全部收榨 新疆 54.66 32.51 59.48 已全部收榨 内蒙古 16.28 11.3 69.41 已全部收榨 河北 5.97 3.29 55.11 已全部收榨 北方其他产糖省区 7.9 4.53 57.34 已全部收榨 数据来源：昆商糖网，方正期货研究所 表2：主要含糖食品当月同比增速（单位：%） 罐头 乳制品 软饮料 碳酸饮料 糖果 2012-01 10.79 -0.93 -33.41 -13.35 -17.97 2012-02 32.23 4.88 26.60 10.42 8.19 2012-03 10.91 6.41 14.70 4.03 17.27 2012-04 19.46 5.69 9.30 -0.24 17.35 2012-05 8.36 7.83 10.30 1.79 4.11 2012-06 6.50 4.74 5.70 2.78 6.67 2012-07 11.12 -6.22 12.50 -5.06 16.98 2012-08 -7.84 0.04 12.30 4.28 -3.20 2012-09 -22.32 12.20 15.80 8.90 12.31 2012-10 6.14 10.11 8.30 3.29 5.24 2012-11 10.38 16.35 4.30 -9.32 8.96 2012-12 20.05 18.65 26.50 -16.04 -2.57 2013（01-02） 2013-03 2013-04 22.27 -6.09 15.43 13.99 8.07 9.18 18.80 17.90 13.90 14.22 25.10 2.50 -6.25 0.17 4.47 资料来源：Wind,方正期货研究所 白糖周报 第3页 表3：2012/13年制糖期全国食糖产销进度 单位：万吨、% 省 区 截至2013年5月底累计 备注 产糖量 销糖量 销糖率 全国合计 1305.8 921.17 70.54 甘蔗糖小计 1197.3 847.99 70.83 广 东 121.25 114.05 94.06 已全部收榨 其中：湛 江 105.96 100.63 94.97 已全部收榨 广 西 791.5 578.5 73.09 已全部收榨 云 南 223.18 122.79 55.02 有1家未收榨 海 南 49.78 24.64 49.50 已全部收榨 福 建 1.62 0.95 58.64 已全部收榨 四 川 5.38 5.11 94.98 已全部收榨 湖 南 1.65 1.65 100.00 已全部收榨 其 他 2.94 0.3 10.20 已全部开榨 甜菜糖小计 108.5 73.18 67.45 黑龙江 23.69 14.5 61.21 已全部收榨 新 疆 54.66 38.08 69.67 已全部收榨 内蒙古 16.28 11.8 72.48 已全部收榨 河 北 5.97 3.95 66.16 已全部收榨 其 他 7.9 4.85 61.39 已全部收榨 白糖周报 第4页 图1：白糖主要替代品——淀粉糖价格优势消失 数据来源：文华财经，方正期货研究所 图2：2012/2013年度白糖进口盈亏图 资料来源：方正期货研究所 3、操作策略 上周五糖价的暴涨使市场终结了连续5周下跌的走势，过去一周的累计涨幅达到了1.91%。虽然受供应过剩、库存高位担忧，国际国内糖市仍属偏空局势，但短期国际糖市回暖迹象明显，国内郑糖亦或跟涨，郑糖1309合约设置5050止损位谨持。 白糖周报 第5页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正期货所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正期货研究所 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-84318087 邮编：410008 方正金融，正在你身边。