有色金属期货锡周报：基本面供需双弱，区间震荡

有色金属期货锡周报有色金属研究小组联系方式：020-888180372022年10月16号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号基本面供需双弱，区间震荡 目录201020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 四季度观点汇总品种主要观点四季度观点半年报观点锡美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，由于前期锡价跌幅较大，对企业资金造成较大负担，部分冶炼厂对于后续生产保持谨慎态度，生产计划较上半年有所减少，同时云南地区限电以及个旧地区受疫情扰动实施静态管理，短期国内精锡供应有所减少，但进口窗口持续打开，进口产品持续到货，短期供应依旧偏宽松。下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，因此锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，同时接近缅甸锡矿成本，下方空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-200000元/吨。区间震荡，运行区间170000-200000元/吨。止跌反弹，企稳低多思路对待3 一、行情回顾4 1.1 行情回顾目前锡基本面供需双弱，锡价窄幅区间震荡为主，截止10月14日，沪锡主力收176640元/吨，周环比上涨1480元/吨，周涨幅0.84%；伦锡3月收19920美元/吨，周环比下跌275美元/吨，周跌幅1.36%。5沪锡价格走势伦锡价格走势 二、精炼锡供应端6 云南地区加工费下调至20000元/吨7•中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨）•加工费（单位：元/吨）据SMM统计，7月国内锡矿共生产5448.14吨，月环比减少14.39%，共生产锡矿42362.48吨，同比减少5.4%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。本周锡矿价格小幅反弹，截止10月14日，云南地区40%锡精矿价格162000元/吨，较节前下跌3000元/吨。受矿端供应趋紧影响，云南地区加工费进一步下调至20000元/吨。-30-20-100102030400200004000060000800001000002018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-01月产量累计同比增长%500001000001500002000002500003000003500004000002019-01-102019-03-102019-05-102019-07-102019-09-102019-11-102020-01-102020-03-102020-05-102020-07-102020-09-102020-11-102021-01-102021-03-102021-05-102021-07-102021-09-102021-11-102022-01-102022-03-102022-05-102022-07-102022-09-1040%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价0500010000150002000025000300002016-06-082017-06-082018-06-082019-06-082020-06-082021-06-082022-06-08云南40%广西60%湖南60%江西60% 缅甸低品位锡矿停止开采，预计后期进口锡矿供应持平或小幅减少9锡矿进口量（单位：吨）天马季度锡矿生产量（单位：吨）缅甸锡矿石进口季节性图（单位：吨）我国锡矿8月进口量17227吨，环比减少5837吨，累计进口16.85万吨，同比增长36.08%，其中缅甸地区本月进口13820吨，环比减少3652吨，由于锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，以及目前缅甸雨季，对矿石开采运输皆有影响，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续矿石进口在8月幅度上持平或小幅减少。0100002000030000400005000060000700008000090000-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%020000400006000080000100000120000140000160000180000200000累计进口量同比050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 云南限电叠加个旧疫情扰动，预计10月产量环比下降10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM统计，9月国内精炼锡产量15098吨，环比增5.95%，9月精锡企业开工率64.03%，环比增加3.6%。9月底云南地区开始限电对锡冶炼厂造成一定影响，以及近期个旧地区受疫情扰动临时静态管理，云南地区开工率出现明显下滑，截止10月14日，云南地区冶炼厂开工率下降3.83%至64.84%，预计10月精锡产量环比下降。0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021202201020304050607080云南开工率江西开工率两省合计开工率 预计9月份进口锡大幅增长11马来西亚精锡出口量（单位：吨）印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨）中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨）8月马来西亚出口精锡837.8吨，环比减少63.2吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据9月出口7千吨，同比增长15.98%，累计出口58.1千吨，同比增长10.69%。8月国内精炼锡进口量490吨，环比减少65.73%，随着8月份开始进口窗口持续打开，但由于船期问题，进口产品9月集中到货，预计9月份精锡进口量大幅增长。01,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202205001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 三、精炼锡消费端11 预计10月开工率小幅下降13中国精炼锡消费结构63%15%7%7%3%5%锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他焊锡企业月度开工率（%）据SMM统计，焊锡企业9月开工率82.52%，月环比上升6%，受国庆假期前备货的带动，开工率有所增长。尽管即将迎来“金九银十”的消费旺季，但与终端企业沟通中了解到，订单仍无明显改善，从业者预期偏悲观，且国内近期疫情有所反复，或对消费再度造成影响，预计10月开工率小幅下降。0102030405060708090100 集成电路8月产量同比减少24.7%14集成电路月度产量（万块）镀锡板月产量(万吨）全球半导体销售额（单位：十亿美元）PVC月产量(万吨）0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 四、库存及升贴水14 进口窗口持续打开15•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨）•伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）截止10月14日，伦锡现货对3月升水63美元/吨，周环比下降40美元/吨。截止10月14日，国内现货升水6000元/吨，较节前增加4250元/吨，由于升贴水报价过度至2211合约，升水大幅增加，现货实际成交价格变动不大。截止10月14日，精锡进口盈利7559元/吨，较节前增加889元/吨；沪伦比值8.71，依旧维持内强外弱格局。•进口盈亏及沪伦比（单位：元/吨）-5000050001000015000200000500001000001500002000002500003000003500004000002019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-30SMM锡价格升贴水-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002017-09-112018-09-112019-09-112020-09-112021-09-112022-09-11LME锡3月LME锡3月升贴水012345678910-80000-60000-40000-20000020000400006000080000100000120000进口盈亏沪伦比值（右轴） 国内大幅累库17截止10月14日，LME库存4575吨，周环比减少30吨，结束累库趋势。截止10月14日，上期所周报库存2754吨，较节前增加952吨，同比增长64.71%。截止10月14日，精锡社会库存4002吨，较节前增加1287吨，同比增长83.07%，随着进口产品陆续到港，大幅累库。Lme交易所库存（单位：吨）上期所周报库存（单位：吨）社会库存（单位：吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002016-11-112017-02-112017-05-112017-08-112017-11-112018-02-112018-05-112018-08-112018-11-112019-02-112019-05-112019-08-112019-11-112020-02-112020-05-112020-08-112020-11-112021-02-112021-05-112021-08-112021-11-112022-02-112022-05-112022-08-1101,0002,0003,0004,000