业绩远超同行，品牌势能持续向上

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比音勒芬2022年前三季度实现营业收入22.2亿，同比增长13.0%，实现归母净利润5.7亿，同比增长24.9%。其中22Q3实现收入9.1亿，同比增长20.1%，实现归母净利润2.8亿，同比增长30.4%。单Q3毛利率基本持平，期间费用控制良好，净利率提升明显。现金流健康，存货状况持续优化。公司22Q3业绩表现远超同行，一方面表明品牌核心目标人群受疫情影响较小，且对品牌粘性较强，另一方面公司凭借差异化的品牌优势，持续享受低线城市的高端时尚运动赛道红利，品牌增长韧性凸显。我们看好公司未来高尔夫独立店的表现，我们认为此举不仅进一步深化了高端运动品牌的形象，也打开了未来开店天花板，期待下半年开店旺季表现，另一方面公司在产品品质上的追求+对国潮内核的把握（故宫宫廷文化联名），也让我们对公司品牌的中长期长远发展充满信心。考虑到21Q4的相对低基数（收入和归母净利润分别同比增长3%和10%）以及冷冬预期，我们认为公司的成长势头有望延续，经营效率也有望持续改善。根据三季报，我们维持盈利预测不变，预测2022-2024年每股收益分别为1.40、1.72和2.09元，参考可比公司，维持公司2022年22倍PE估值，对应目标价30.84元，维持“买入”评级。