期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃-畜禽养殖 广州期货研究中心 2022/10/16 生猪：现货带动基差大幅走强 摘要: 行情回顾 现货延续前期趋势持续上涨，期价则继续近强远弱分化运行，整体弱于现货，带动基差显著走强。 逻辑观点 目前期价结构显示，11月合约期价最强，后期各个合约均贴水11月，这主要源于市场根据能繁母猪存栏推算明年生猪供需趋于改善，而结合节后需求季节性因素，进而预计生猪价格高点出现在节前。随着时间的推进，接下来中期需要关注价格拐点出现的时间，这需要重点留意四个方面，即二次育肥、出栏节奏、需求变动和进口增量； 短期则需要重点留意国庆节后现货价格会否季节性回落，需求端除了季节性因素之外，疫情防控亦需要关注。而在供应端，二次育肥或受时间所限有所下滑，更为重要的是国家的调控政策。周末现货价格出现回落，接下来需要留意其持续性及其空间，并需要留意下一轮上涨的启动。 行情展望 中期维持看多判断；短期维持中性。 操作建议 建议投资者中线多单继续持有，短期则建议观望为宜。 风险因素 新冠疫情、进口和国家调控政策等。 鸡蛋：现货带动期价近强远弱分化运行 摘要: 行情回顾 现货价格国庆节后持续上涨，期价受现货带动整体上涨，近月相对强于远月，但期价整体表现弱于现货，基差大幅走强，1月、5月和9月均处于历史同期高位。 逻辑观点 10月月报中我们指出，由于鸡蛋现货价格自9月以来持续强势，整体供需符合我们之前的预期，即动物蛋白供应格局类似于2019年，而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年。接下来需要关注两个方面，一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏，这主要源于生猪高价下的替代需求；另一方面基于鸡蛋供需格局则需要留意养殖户淘汰和补栏意愿，及其接下来疫情等因素对需求端的影响； 周末生猪与鸡蛋现货价格均出现走弱迹象，接下来需要继续跟踪其持续性和回落空间，来判断其延续2019年走势持续上涨至10月底，还是回归往年季节性规律，在季节性供需改善的带动下持续回落，这两种走势对应不同的期价节奏。 行情展望 基于饲料成本、动物蛋白供应和鸡蛋自身供需格局，鸡蛋持中期看多观点。后期需要重点留意现货会否季节性回落，这在很大程度上取决于猪价走势，短期持中性观点。 操作建议 建议暂以观望为宜，等待后期做多机会。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目 录 CONTENTS 二 一 三 四 行情回顾 生猪供需 鸡蛋供需 关联品市场 五 基差与价差 第一部分 行情回顾 行情回顾：生猪 DCE生猪2301 生猪期价结构 生猪期价显著分化，近月显著强于远月。 现货基差大幅走强。 数据来源：文华财经 广州期货研究中心 18500 19500 20500 21500 22500 23500 24500 25500 5/5 5/19 6/2 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/26 生猪2301合约 18000 19000 20000 21000 22000 23000 24000 25000 26000 27000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 行情回顾：鸡蛋 DCE鸡蛋2301 鸡蛋期价结构 期价整体上涨，受现货支撑，近月相对强于远月。 期货价格相对弱势，带动基差显著走强。 数据来源：文华财经 广州期货研究中心 4000 4100 4200 4300 4400 4500 4600 4700 5/5 5/19 6/2 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/26 鸡蛋2301合约 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第二部分 生猪供需 生猪存栏 能繁母猪季度存栏量 三元与二元母猪占比 生猪季度存栏量 农业农村部数据显示，2022年8月全国能繁母猪存栏量4324万头，相当于正常保有量的105.5%，产能正常。 农业农村部数据显示，2022年2季度末生猪存栏43057万头。 农业农村部数据显示，2022年2季度末能繁母猪存栏4277万头。 数据来源：农业农村部 涌益咨询 广州期货研究中心 30000 32000 34000 36000 38000 40000 42000 44000 46000 48000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 生猪存栏量 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2017 2018 2019 2020 2021 能繁母猪存栏量 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 2019/01 2019/06 2019/11 2020/04 2020/09 2021/02 2021/07 2021/12 2022/05 三元占比 二元占比 生猪屠宰量 规模以上屠宰企业屠宰量 屠宰企业月度开工率 样本企业日度屠宰量 商务部数据显示，2022年8月规模以上屠宰企业生猪屠宰量2167万头，同比下降7.00%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率36.9%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量继续低位。 数据来源：商务部 涌益咨询 广州期货研究中心 800 1300 1800 2300 2800 3300 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 15% 25% 35% 45% 55% 65% 75% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 日度屠宰量 出栏体重 宰后均重 出栏均重 农业农村部数据显示，截至9月30日当周，生猪宰后均重为1.64公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重128.81公斤。 数据来源：农业农村部 涌益咨询 广州期货研究中心 80 82 84 86 88 90 92 94 96 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100 105 110 115 120 125 130 135 140 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 2018 2019 2020 2021 2022 生猪上市企业月度销量 月度总量 Top4 月度销量 当月各企业销量 2022年8月14家生猪上市公司生猪月销量990万头。 前四大公司8月销量中正邦科技股份大幅下滑。 数据来源：广州期货研究中心 20 120 220 320 420 520 620 720 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 牧原股份 温氏股份 正邦科技 新希望 0 100 200 300 400 500 600 牧原股份 温氏股份 正邦科技 新希望 天邦股份 中粮家佳康 大北农 傲农生物 天康生物 唐人神 金新农 龙大美食 罗牛山 正虹科技 14家上市生猪月度出栏量 200 400 600 800 1000 1200 1400 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 14家上市生猪月度出栏量 生猪进口供应 国家海关数据显示，2022年8月猪肉进口量13.84万吨，去年同期为26.03万吨。 猪肉月度进口量 数据来源：国家海关 广州期货研究中心 0 100000000 200000000 300000000 400000000 500000000 600000000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 猪肉库存 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为11.97%。 冻品库存 数据来源：涌益咨询 广州期货研究中心 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 2018 2019 2020 2021 2022 生猪现货价格 全国均价 各区域均价 本周生猪价格持续上涨，截至周五全国均价上涨3.81元至28.27元/公斤。 其中：华东与西南相对强势，华北、东北与华中次之，华南与西北地区最为弱势。 数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心 9 14 19 24 29 34 39 44 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 全国 9 14 19 24 29 34 39 44 49 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 生猪各阶段现货价 仔猪价格 母猪价格 活猪价格 与活猪价格大幅上涨不同，二元母猪价格相对滞涨。 仔猪价格十一长假以来略有反弹。 数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心 8 18 28 38 48 58 68 78 88 98 108 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20 30 40 50 60 70 80 90 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 2022 8 13 18 23 28 33 38 43 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 2022 生猪养殖利润 生猪养殖成本 猪粮比价 生猪养殖利润 生猪养殖成本中，自繁自养变动不大，外购仔猪成本有所上升。 由于猪价持续上涨，猪粮比和猪料比继续走高。 生猪养殖利润整体小幅上升，当周自繁自养头均盈利1079元，外购仔猪头均盈利1058元。 数据来源：USDA 广州期货研究中心 10 15 20 25 30 35 2018 2019 2020 2021 2022 自繁成本 外购成本 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 猪料比 猪粮比 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 第三部分 鸡蛋供需 蛋鸡存补栏 在产蛋鸡存栏 月度鸡苗销售量 蛋鸡苗价格 卓创资讯数据显示，9月在产蛋鸡存栏11.84亿只，环比增加0.17%，同比增加1.67%。 9月蛋鸡苗销售量37463万只，环比增加4.26%，同比下降9.78%。 蛋鸡苗价格近期持续上涨。 数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心 11 1