期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。生猪期价持续反弹研究中心2023年2月19日一周集萃-畜禽养殖 生猪：期价持续反弹摘要:行情回顾现货周初上涨，随后震荡调整，整体底部抬升；期价则持续大幅反弹，近月相对强于远月，带动近月基差走弱，而远月基差走强。逻辑观点在我们看来，去年年底生猪期现货崩盘主要源于供应集中释放和需求塌陷两个方面，供应端从能繁母猪存栏滞后推算，去年生猪供应整体尚未恢复，主要源于二次育肥导致供应集中在春节前释放；需求则主要源于防疫政策放开之后全国大范围感染导致的需求萎缩。在这种情况下，春节后市场需要重点关注两个层面，其一是需求改善或者恢复幅度，其二是供应释放的情况；前者考虑到目前处于季节性消费淡季，跟踪相对困难。后者需要关注农业农村部规模企业生猪屠宰量、涌益咨询日度屠宰量及其出栏体重等，此外，还需要关注仔猪价格及其关联品诸如鸡蛋、白羽鸡与817肉鸡的表现。综合来看，我们相对乐观，倾向于认为，后期供需有望趋于改善继而带动猪价上涨，甚至可能带动市场重归春节前后中断的产能恢复过程，这意味近月期价可能低估，而远月合约则可能被高估；近期市场预期转向乐观，国家启动收储，养殖户二次育肥积极性上升，使得市场供应缩减，带动期价反弹至自繁自养成本线，后期或逐步转向需求端，而考虑到期价大幅升水现货，需要特别留意现货上涨的持续性。行情展望维持谨慎看多观点。操作建议建议谨慎投资者继续观望为宜，如有前期多单，则可以考虑继续持有。风险因素国家调控政策等。 鸡蛋：现货季节性低点等待确认摘要:行情回顾鸡蛋现货上周末上涨，进入本周后持续震荡回落，期价受现货带动整体震荡偏弱运行，基差整体变动不大。逻辑观点在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，1月蛋鸡存补栏参考卓创资讯数据，在产蛋鸡存栏数据同比和环比均继续小幅下滑，期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需求改善/恢复有望带动鸡蛋期现货的反弹；更为重要也值得重点关注的是，考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局，需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升，我们倾向于可能发生在5月之前；春节后现货价格和养殖利润表现相对强于往年同期，但由于季节性因素，市场缺乏上涨驱动，接下来需要重点关注需求端的表现，对应现货春节后季节性低点的确认。行情展望维持谨慎看多观点。操作建议建议前期5月合约多单（如有的话）建议继续持有。风险因素原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 行情回顾01关联品市场04目录鸡蛋供需03生猪供需02基差与价差05 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：生猪DCE生猪2305生猪期价结构生猪期价本周高开高走，近月显著强于远月。生猪近月基差小幅走弱，而远月基差走强。数据来源：文华财经广州期货研究中心140001500016000170001800019000200001月3月5月7月9月11月155001650017500185001950020500215008/18/299/2711/111/2912/272/1生猪2305合约 行情回顾：鸡蛋DCE鸡蛋2305鸡蛋期价结构期价整体震荡偏弱运行。期价与现货大体一致，基差变动不大。数据来源：文华财经广州期货研究中心4200430044004500460047004800490050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月405041004150420042504300435044004450450045508/18/299/2711/111/2912/272/1鸡蛋2305合约 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分生猪供需 生猪存栏能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比生猪季度存栏量农业农村部数据显示，2022年12月全国能繁母猪存栏量4390万头，相当于正常保有量的107%，产能正常。统计局数据显示，2022年4季度末生猪存栏45256万头。数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心250030003500400045005000201720182019202020212022能繁母猪存栏量30000320003400036000380004000042000440004600048000201420152016201720182019202020212022生猪存栏量00.20.40.60.811.22019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05三元占比二元占比 生猪屠宰量规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率样本企业日度屠宰量商务部数据显示，2022年12月规模以上屠宰企业生猪屠宰量3090万头，同比增加36.20%。涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率56%。涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量节后大幅回落后缓慢回升。数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心800130018002300280033001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202315%25%35%45%55%65%75%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230500001000001500002000002500003000002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01日度屠宰量 出栏体重宰后均重出栏均重农业农村部数据显示，截至2月10日当周，生猪宰后均重为91.87公斤。涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重121.45公斤。数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心808284868890929496147101316192225283134374043464952201820192020202120222023100105110115120125130135140147101316192225283134374043464952201820192020202120222023 生猪上市企业月度销量月度总量Top4 月度销量当月各企业销量2022年12月12家生猪上市公司生猪月销量1249万头。前四大公司12月销量牧原股份和正邦科技均有显著增加。数据来源：广州期货研究中心2004006008001000120014002020/012020/072021/012021/072022/012022/0712家上市生猪月度出栏量201202203204205206207202019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07牧原股份温氏股份正邦科技新希望0100200300400500600700牧原股份温氏股份正邦科技新希望天邦股份中粮家佳康大北农傲农生物天康生物唐人神金新农罗牛山12家上市生猪月度出栏量 生猪进口供应国家海关数据显示，2022年12月猪肉进口量19.92万吨，去年同期为16.40万吨。猪肉月度进口量数据来源：国家海关广州期货研究中心01000000002000000003000000004000000005000000006000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 猪肉库存涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为16.13%。冻品库存数据来源：涌益咨询广州期货研究中心0%10%20%30%40%50%60%147101316192225283134374043464952201820192020202120222023 生猪现货价格全国均价各区域均价生猪价格周初上涨，随后整体震荡偏强运行，整体上涨0.67元至14.83元/公斤。其中：东北、华北与西南相对强势，华南与华中地区相对弱势。数据来源：博亚和讯广州期货研究中心9141924293439442017201820192020202120222023全国914192429343944492020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01东北华北华东华中华南西南西北 生猪各阶段现货价仔猪价格母猪价格活猪价格二元母猪价格相对稳定。仔猪价格近期持续回升。数据来源：博亚和讯广州期货研究中心81828384858687888981081471013161922252831343740434649522018201920202021202220232030405060708090147101316192225283134374043464952201820192020202120222023813182328333843147101316192225283134374043464952201820192020202120222023 生猪养殖利润生猪养殖成本猪粮比价生猪养殖利润生猪养殖成本中，自繁自养变动不大，外购仔猪成本有所下滑。由于猪粮比和猪料比小幅回升。生猪养殖利润小幅改善，当周自繁自养头均亏损336元，外购仔猪头均亏损391元。数据来源：USDA 广州期货研究中心101520253035201820192020202120222023自繁成本外购成本35791113151719212320122013201420152016201720182019202020212022猪料比猪粮比-2000-10000100020003000400020122013201420152016201720182019202020212022养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分鸡蛋供需 蛋鸡存补栏在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量蛋鸡苗价格卓创资讯数据显示，1月在产蛋鸡存栏11.77亿只，环比下降0.17%，同比增加3.16%。1月蛋鸡苗销售量3610万只，环比下降2.56%，同比下降8.583%。蛋鸡苗价格近期持续小幅下调。数据来源：卓创资讯广州期货研究中心1111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232000250030003500400045005000550060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202322.533.544.555.5147101316192225283134374043464952201820192020202120222023 供应结构蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布在产蛋鸡存栏中，日龄超过450天占比9.41%，120-450天占比76.11%，低于120天占比14.48%。在售鸡蛋中，大码蛋占比45%，中码蛋占比45%，小码蛋占比10%。数据来源：卓创资讯广州期货研究中心00.10.20.30.40.50.60.70.80.92019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12大于450天小于120天120-450天00.10.20.30.40.50.62020/012020/072021/012021/072022/012022/07大蛋中蛋小蛋 蛋鸡淘汰情况蛋鸡月度淘汰量周度淘汰量淘汰日龄卓创资讯数据显示，1月样本蛋鸡淘汰量203.93万只，环比下降7.46%，同比下降34.12%。截至2月17日当周蛋鸡淘汰量42.42万只。蛋鸡淘汰日龄维持在521天。数据来源：卓创资讯广州期货研究中心0501001502002503003504001月2