周末生猪现货大跌，警惕供给后置压力—农产品策略周报1016投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯中信期货研究所蛋白粕：基差居高不下，盘面近强远弱品种周观点中线展望蛋白粕1、供给：截至2022年10月11日，美豆生长优良率57%，去年同期58%，五年同期均值%。9-12月进口预估650（+0）、550（-30）、875（+5）、860（+5），预报累计2935万吨，预报累计同比-0.3%，预报累计环比-11.0%。2、需求：2022年8月，饲料当月产量2635万吨，环比+7.20%；同比-6.70%；累计产量18746万吨，累计同比-5.00%。2022年10月14日自繁自养生猪利润892.63元/头，环比变化93.28元/头；外购仔猪养殖利润876.32元/头，环比变化72.91元/头。2022年10月14日蛋鸡养殖利润60.72元/羽，环比变化5.89元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.6505元/羽，环比变化0.46元/头；毛鸡利润0.98元/羽，环比变化0.77元/头；屠宰利润-0.32元/羽，环比变化-0.18元/头。3、库存：10月7日当周，国内主流油厂豆粕库存34万吨，环比-2.00%，同比-40.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存548万吨，环比-1.96%，同比-16.28%。国内主流油厂豆粕未执行合同417万吨，环比+9.00%，同比-10.00%。4、基差：2022年10月14日豆粕活跃合约基差1297元/吨(周环比+276),菜粕活跃合约基差1195元/吨(周环比+76)。5、利润：2022年10月14日进口榨利美湾豆-388.25元/吨（周环比-143.62），美西豆-339.80元/吨（周环比-87.20），南美豆99.82元/吨（周环比604.91），加菜籽-389.64元/吨（周环比35.87）。6、总结：短期，10月供需报告中性，内外盘冲高回落。密西西比河运力仍相对偏低，10月进口大豆到港量下调。重要会议期间国内油厂开机率难大幅提升，生猪养殖利润回升刺激豆粕采购需求增长。国内蛋白粕基差居高不下，盘面料延续近强远弱格局。中期，美豆新作上市压力增加，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。美豆出口预期或进一步下调，美豆有望承压下跌，引领国内蛋白粕价格下行。关注蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落的节奏。预计供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。春节后蛋白粕需求淡季。预计蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 3资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯中信期货研究所油脂：强弱排序或生变，关注价差交易机会品种周观点中线展望油脂主要逻辑：1、供给：MPOB数据：9月棕油产量177万吨(环比+2.59%，同比+3.91%)，出口142万吨(环比+9.25%，同比-11.87%)，月末库存231.55万吨(环比+10.54%，同比31.83%)。2、需求：2022年1-8月豆油累计进口21万吨，同比-79%；菜油累计进口67万吨，同比-63%，棕油累计进口150万吨，同比-56%。1-8月油脂累计进口291万吨，同比-61%。3、库存：10月15日表观库存：棕榈油59万吨(周环比+12.38%，同比+43.55%），豆油65.75万吨（周环比+6.39%，同比-15.47%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计244.42万吨(周环比+2.51%，同比-11.65%）。4、基差：2022年10月14日豆油活跃合约基差1724元/吨(周环比+348),棕榈油活跃合约基差274元/吨(周环比-232),菜籽油活跃合约基差2659元/吨(周环比+229)。5、利润：2022年10月14日油脂进口利润仍偏低，豆油-498.95元/吨，棕油517.10元/吨，菜油-264.41元/吨。6、总结：短期看，产区棕油出口超预期增长，随着棕油季节性减产季到来，棕油强弱排序或前提。马棕油9月库存高于预期，印尼8月库存大幅下降，基本降低到正常水平，产区整体库存压力明显缓解。美豆新作上市，但受内陆运输能力约束，预计短期供应压力相对可控。菜油或受进口到港增多拖累。国庆节后消费转淡，但四季度仍魏传统消费旺季。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，关注季节性减产季对价格的提振。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；关注印度需求走暖持续性。中国四季度消费旺季预计油脂强于蛋白粕。留意宏观美联储加息以及原油走势。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。震荡偏弱 4资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯中信期货研究所豆一：新作上市供应充足，期现价格双双走弱品种周观点中线展望豆一主要逻辑：1、供给：2022年10月14日产区大豆收购价：北安5600.00，较9月30日环比-440.00；大连5700.00,较9月30日环比-420.002、需求：2022年10月14日销区报价：山东6000.00,较9月30日环比-220.00;天津5900.00，较9月30日环比-140.003、库存：截至2022年10月14日豆一注册仓单6374手，较9月30日环比0张4、基差：2022年10月14日黄大豆基差（1月）-69元/吨(-13),黄大豆基差（5月）1元/吨(-13),黄大豆基差（9月）84元/吨(-7)5、利润：2022年10月14日豆一-豆二(1月)828元/吨(-64),豆一-豆二(5月)828元/吨(-72),豆一-豆二(9月)1225元/吨(-37)6、总结：短期看，节后大豆备货需求清淡，加之新作上市季节到来，供应充足，豆一期现价格双双承压走低，盘面偏弱运行。中期看，新作增产预期逐步兑现。内外盘价差收窄，新作大豆跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期或运输受阻；消费超预期增长。震荡 5重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。花生：供需偏紧，花生期现高位运行品种周观点中线展望花生1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年8月花生进口总量为79280.16吨，较上年同期53533.28吨增加25746.88吨，同比增加48.10%，较上月同期70071.67吨环比增加9208.49吨2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第41周（10月6日至10月14日）国内花生油样本企业花生压榨量为11800吨，开机率为15.0%，较上周上调1.1%3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到10月14日国内花生油样本企业厂家花生库存统计47105吨，与上周相比增加3320吨国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计35200吨，与上周34900吨相比增加300吨4、基差方面：10月14日，主力合约基差-819，9月30日-875，环比变化565、花生观点：10月14日当周国内花生现货市场贸易商按需进货，油厂开机率上升，供需偏紧，期现价格高位运行。供应方面，因疫情风险因素的存在，贸易商按需补货随用随采，供应偏紧。需求方面，油厂开机率上升，压榨利润有所下降，需求小幅上升。短期看，供需偏紧，花生价格预计高位震荡运行。中长期看，伴随后期产区集中上市后，价格或面临下行压力；但花生新季播种面积及单产均预期下滑，未来在供应预期收紧背景下，伴随消费旺季来临，将抬升花生底部运行空间，但需求持续不振或抑制花生上涨空间。需持续关注需求情况投资策略：期货：观望风险因素：新冠疫情、天气，花生需求不及预期震荡偏强 6重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。玉米：黑海谷物供应担忧，玉米市场延续偏强品种周观点中线展望玉米1、供应方面：据我的农产品数据统计，10月7日广州各港口玉米库存共计86万吨，环比变化-7%。10月7日北方四港玉米库存共计193.6万吨，环比变化-2%。截至2022年10月6日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米78627 吨，上一周对中国装船为424225 吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，8月全国饲料产量2635万吨，环比变化7.20%。10月14日当周，自繁自养生猪养殖利润892.63元/头，较上周变化93.28元/头。10月14日当周，毛鸡养殖利润0.98元/只，较上周变化0.77元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止10月14日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率55.38%，环比变化1%。全国主要深加工企业玉米消费总量106.4万吨，环比变化3.6%，同比变化4.7%。2022年8月玉米淀粉出口总量为902.47吨，环比减少97.9%，同比减少96.12%。3、基差方面：10月14日，主力合约基差-80，上周同期27，环比变化-107。4、利润方面：10月14日南北港口玉米贸易理论利润30元/吨，上周同期0元/吨，环比变化30元/吨。5、玉米观点：国际方面：①USDA10月供需报告对2022/23年度全球玉米产量、消费及期末库存规模进行下调，美国、欧盟玉米减产带动全球玉米供应下降；美国、塞尔维亚玉米出口减少抵消了乌克兰、印度玉米出口增加，玉米库存规模收紧，全球玉米供应前景下滑；②俄罗斯驻联合国代表于当地时间周四表示，俄罗斯方面已向联合国表达了对黑海粮食出口协议的担忧，并考虑下个月退出黑海粮食出口协议，或扰动短期全球谷物市场平衡；③宏观方面，美国CPI与核心CPI双双超市场预期，在通胀压力仍较高的背景下，预计美联储将继续维持鹰派，美元走强，对玉米上行高度有一定程度约束。国内方面，供应端，东北新季潮粮上量增加，北港到货维持稳定；陈化稻谷陆续停拍，政策性收储、轮换将启动。需求端，养殖利润持续走高，饲料企业节前完成补库，待新粮集中上市前维持库存为主，深加工开机回升，未来企业补库需求增加。综合来看，国内现货价格涨跌互现，盘面价格持续上行；俄乌局势升级导致黑海谷物出口协议延期概率下降，加之usda报告偏多，国际谷物价格延续偏强支撑。国内新季玉米大规模上市临近，玉米交易重点将从新粮减产较量逐渐转向对新粮开秤价的博弈，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，预计期价仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。震荡偏强 7重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。生猪：短期情绪偏强，警惕供给后置品种周观点中线展望生猪1、供应：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年8月，全国能繁母猪存栏