农产品日报：周末现货大跌叠加疫情利空消费，生猪期价低开大跌收阴

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2022-01-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 周末现货大跌叠加疫情利空消费，生猪期价低开大跌收阴 摘要： 【本周推荐策略】： 生猪前期空单持有，谨慎可逐步减仓。 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月10日监测显示：阿根廷豆油(2月船期) C&F价格1405美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1710美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；进口菜油(4月船期)C&F价格1705元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月10日监测显示：美湾大豆(2月船期) C&F价格627美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格645美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格609美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(2月船期）300美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调4美分/蒲式耳；美国西岸（2月船期）350美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；巴西港口（2月船期)250美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调14美分/蒲式耳。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年1月10日全国外三元生猪均价为14.13元/kg，较上周五下跌0.71元/kg；仔猪均价为23.97元/kg，较上周五上涨0.05元/kg；白条肉均价19.30元/kg，较上周五下跌0.67元/kg。猪料比价为3.94:1，较上周五减少0.19。 风险因素：疫情、天气 油脂：MPOB报告意外利多，棕油领涨油脂。油粕：资金博弈加剧，或仍有反复。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，阶段售粮压力仍存，春节前或仍有一跌。生猪：供应仍显充足，大周期向下为主，季节性反弹为辅，策略逢高空为主。鸡蛋：库存有所下降，新冠疫情或导致短期囤货需求，但对整体春节消费有负面影响。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：MPOB报告利多，棕油增仓领涨油脂板块 逻辑：短期看，MPOB报告意外利多，产量超预期下降，出口降幅低于预期，库存超预期下降。马棕1月前5日大幅减产，马棕油累库再度推迟，棕油领涨油脂市场。南美天气炒作窗口进入关键期，南美豆减产幅度将明朗。油脂下游备货情绪一般，旺季不旺。油脂震荡偏强，但上方压力也渐增。中期看，南美天气若正常，大豆增产概率大；棕油产区2022年劳工陆续补充，棕油产量有望在2022年2月进入季节性增产。菜油因菜籽供需偏紧而相对抗跌。春节备货结束后油脂消费将环比走低。油脂或见顶回落。长期看，2022年棕油或恢复性增产，叠加豆类供需转松，需求同比下滑，油脂后市偏空。 投资策略：期货：逢高空（2022.1.4提示）。期权：观望。 风险因素：棕油季节性减产落空；中国进口油脂超预期；消费不及预期。 菜油：偏弱 豆油：偏弱 棕油：偏弱 蛋白粕 观点：减仓收十字星，多空博弈加剧 逻辑：短期看，南美天气炒作持续，尤其阿根廷大豆大概率减产，资金继续增持美豆多单。中国12-2月大豆进口换同比增，实际到港或不及预期。国内油厂加大开机率，豆粕下游积极备货。豆粕2205合约或挑战3300。中期，美豆2021/22年度累计销量同比降幅明显，后续面临南美豆增产竞争。南美大豆若如期增产，将施压美豆，或向1100美分找寻支撑。节前生猪集中出栏将冲击豆粕需求，期价中期弱势。长期看，南美豆大概率增产，全球大豆供需不断改善，22/23年度北美豆面积增减目前仍存在不确定性，限制美豆跌幅。全球和中国菜籽供应或仍偏紧。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比趋降，价格堪忧。总体上，蛋白粕操作思路逢高空为宜，豆菜粕价差或进入低价区间。 操作建议：期货：逢高空。期权：观望。 风险因素：中美关系恶化；南美增产低于预期；中国需求超预期。 豆粕：偏弱 菜粕：偏弱 玉米及其淀粉 观点：多空博弈延续，盘面延续震荡 逻辑：目前市场粮源主要在于东北产区，影响市场的主要因素有：疫情和天气干扰上市进度，毒素偏高推高优质粮源价格。目前空头认为，售粮进度持续偏慢，市场阶段售粮压力不断增加，而多头押注中储粮的提价收粮及优质粮源短缺。贸易商仍在观望，企业收购也多是随采随用，备货进度并不急迫，多空博弈下短期盘面区间震荡，不排除节前售粮压力下仍有一跌，但下游低库存或有所承接。长期看，虽有替代但国内谷物的供需整体方向依旧是趋于紧张，结合宏观通胀预期，投机需求增加易给出市场炒作预期，结合新粮质优价高逻辑，长期价格或呈现易涨难跌。 投资策略：观望。 风险因素：非瘟疫情、天气。 震荡 生猪 观点：现货大跌，期价震荡下行 逻辑：1月10日，国内生猪期货再次大幅低开，继续下行。从基本面看，首先，周末生猪现货价格大幅下跌。1月8日、9日两日部分区域现货价格累计跌幅近1元/kg,具体看河南区域出栏价接近14元/kg，并且仍有继续下滑趋势。其次，全国新冠疫情再次蔓延，多地再次封村封路，前期压栏散户或对节后猪价预期较差的养殖户多恐慌出栏，进一步踩踏现货价格。再者新冠蔓延使得生猪户外餐饮消费再次蒙上阴影，市场预期悲观，个人认为多因素驱动期货市场低开，期价大幅下行。对生猪价格未来走势，个人认为春节前乃至一季度现货价格仍将延续震荡下行，首先春节前属于前期各类压栏养殖户仍将集中出栏施压现货价格，春节后现货依旧不乐观原因在于需求淡季，21年冬季的低猪价刺激需求透支节后消费能力，同时新冠疫情的不确定性也不利于消费增加。当然关注猪价再次走低后，是否会触发收储。 投资策略：单边：空单持有，谨慎可逐步减仓。 风险因素：非瘟疫情、天气。 震荡偏弱 鸡蛋 观点：现货企稳，期价窄幅震荡 逻辑：现货端，产区和流通环节库存环比小幅下降，多地新冠疫情导致居民短期囤货情绪升温，现货价格较元旦前略涨，但政府倡导就地过年，节前消费整震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 体或难改低迷局面。1月10日，以山东日照为代表的主产区鸡蛋价格4.60元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.54元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差-0.06元/斤。期货端，1月10日，JD2205收盘价4128，较上一交易日变化0.00%，较上周变化-0.24%。当下影响主力05合约行情的主要因素包括：（1）淘鸡出栏：年底鸡蛋现货表现疲软，养殖户延淘情绪降温，开始大量出栏待淘鸡。（2）存栏偏低：据卓创资讯数据显示，12月在产蛋鸡存栏11.50亿只，环比-1.88%，同比-5.11%，蛋鸡存栏创下近四年最低水平，低存栏反映供应能力有限。（3）补栏开产尚需时间：21年四季度鸡蛋价格表现并不理想，养殖补栏积极性受挫，仅在11月鸡蛋行情短暂反弹时补栏量出现了一定增幅，随着年底行情转弱，补栏量再次下滑。从补栏季节性看，一季度受低温、疫病、春节假期影响，鸡苗补栏量普遍较少，而节后开春气温回暖，3-4月多为蛋鸡苗集中补栏时期，但此时的鸡苗要经过四个月左右才能够进入开产期，因此5月鸡蛋供应或面临偏紧局面。（4）整体看，5月避开了春节后的淡季行情，劳动节和端午节小幅提振消费，在“延淘老鸡出清+春季补栏鸡苗未开产”逻辑下，05合约在春节后或有反弹表现。 投资策略：关注05合约逢低布局机会。 风险因素：新冠疫情抑制消费，禽流感疫情淘汰产能。 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：棕榈油跨月价差 图表 2：豆油跨月价差 -2500-2000-1500-1000-5000500100015002021/10/182021/10/252021/11/012021/11/082021/11/152021/11/222021/11/292021/12/062021/12/132021/12/202021/12/272022/01/032022/01/10P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1500-1000-500050010002021/10/182021/10/252021/11/012021/11/082021/11/152021/11/222021/11/292021/12/062021/12/132021/12/202021/12/272022/01/032022/01/10Y1-5 元/吨Y9-5 元/吨Y9-1 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 3：菜油跨月价差 图表 4：豆粕跨月价差 -1500-1000-500050010002021/10/182021/10/252021/11/012021/11/082021/11/152021/11/222021/11/292021/12/062021/12/132021/12/202021/12/272022/01/032022/01/10OI1-5 元/吨OI9-5 元/吨OI9-1 元/吨 -300-200-10001002003002021/10/182021/10/282021/11/072021/11/172021/11/272021/12/072021/12/172021/12/272022/01/06M1-5 元/吨M9-5 元/吨M9-1 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 5：菜粕跨月价差 图表 6：油粕比 -400-300-200-10001002003002021/10/182021/10/252021/11/012021/11/082021/11/152021/11/222021/11/292021/12/062021/12/132021/12/202021/12/272022/01/032022/01/10RM1-5 元/吨RM9-5 元/吨RM9-1 元/吨 1.001.502.002.503.003.504.004.505.005.502021/01/082021/01/232021/02/072021/02/222021/03/092021/03/242021/04/082021/04/232021/05/082021/05/232021/06/072021/06/222021/07/072021/07/222