农产品策略周报：阶段大跌后板块多企稳反弹，生猪现货延续强势上行

0投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 阶段大跌后板块多企稳反弹，生猪现货延续强势上行—农产品策略周报07112022年7月 1一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2蛋白粕：盘面波动加剧，蛋白粕相对抗跌品种周观点中线展望蛋白粕1、供给：截至2022年6月27日，美豆生长优良率65%，上周68%，去年同期60%，五年同期均值64.2%。2、需求：2022年5月，饲料当月产量2352万吨，环比+4.60%；同比-11.50%；累计产量11321万吨，累计同比-3.20%。3、库存：7月1日当周，国内主流油厂豆粕库存100万吨，环比-2.00%，同比-13.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存651万吨，环比-0.31%，同比-16.79%。国内主流油厂豆粕未执行合同428万吨，环比+2.00%，同比-24.00%。4、基差：2022年07月08日豆粕活跃合约基差126元/吨(周环比-80),菜粕活跃合约基差677元/吨(周环比-59)。5、利润：2022年07月08日进口榨利美湾豆-105.64元/吨（周环比220.21），美西豆-135.75元/吨（周环比205.14），南美豆-409.31元/吨（周环比222.07），加菜籽-1075.44元/吨（周环比-97.92）。6、总结：短期，美豆生长优良率下调，降水预报少于正常值，供需偏紧格局下天气炒作题材仍存。6-8月大豆进口到港预报下调，豆粕现货库存将进入季节性下降趋势；随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。预计市场重回区间运行。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量仍处于周期相对高位，5月能繁母猪存栏环比走高显示行业去产能动力不足，有利于蛋白粕需求保持高位。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但跌幅或小幅外盘。长期看，南美或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增幅不及预期；中国需求超预期豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 3油脂：印尼拟实施B35生柴政策，油脂或阶段性止跌品种周观点中线展望油脂主要逻辑：1、供给：MPOB数据：5月棕油产量146.1万吨(环比-0.07%，同比-7.03%)，出口135.92万吨(环比+26.67%，同比+7.15%)，月末库存152.18万吨(环比-7.37%，同比-3.04%)。2、需求：6-9月豆油+棕油+菜油进口预报累计值51（-4）、47（-7）、56（-5）、71万吨，累计环比+80%，同比-31%。3、库存：7月9日表观库存：棕榈油25.65万吨(周环比+6.87%，同比-25.00%），豆油82.3万吨（周环比-0.36%，同比+14.42%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计236.68万吨(周环比+0.27%，同比-17.02%）。4、基差：2022年07月08日豆油活跃合约基差636元/吨(周环比-118),棕榈油活跃合约基差1172元/吨(周环比+56),菜籽油活跃合约基差695元/吨(周环比-75)。5、利润：2022年07月08日油脂进口利润豆油-980.21元/吨，棕油622.78元/吨，菜油-1327.89元/吨。6、总结：短期大幅下跌后油脂呈技术反弹，随着印尼B35实施，油脂有望阶段性止跌。短期看，继提高出口配额，印尼或进一步降低出口关税，7月底之前印尼出口或超预期增长，供应边际改善。马棕6月产量环比增，出口环比下降，库存或大增。加拿大菜系新作产量预估环比不变。美豆天气炒作窗口仍存。印尼生柴政策提振市场预期。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作面积增幅不及预期；需求超预期。震荡偏弱 4豆一：或技术性反弹，难改长期偏弱走势品种周观点中线展望豆一主要逻辑：1、供给：2022年07月08日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年07月08日销区报价：山东6520,周环比0;天津6080,周环比0。3、库存：截至7月8日豆一注册仓单11090张，周环比-1544张。4、基差：2022年07月08日黄大豆基差（3月）571元/吨(+25),黄大豆基差（7月）376元/吨(+111),黄大豆基差（11月）518元/吨(+24)。5、利润：2022年07月08日豆一-豆二（3月）1183元/吨(-18),豆一-豆二（7月）1154元/吨(+16),豆一-豆二（11月）1148元/吨(-77)。6、总结：黄大豆跟随商品市场下跌后技术性反弹。短期看，产区粮源集中，持货主体挺价，与下游消费淡季形成鲜明对比。新作面积预增，大概率增产，但关注近期东北降水是否超量。预计豆一技术性反弹后重回震荡偏弱运行。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：观望。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。震荡偏弱 5资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所花生：油脂板块震荡走弱，花生盘面仍相对抗跌品种周观点中线展望花生1、供应方面：2022年5月花生进口总量为125458.89吨，较上年同期208591.08吨减少83132.20吨，同比减少39.85%，较上月同期88510.50吨环比增加36948.38吨。2、需求方面：中国粮油网统计，本周（7月3日至7月9日），国内花生油厂开机率为2.66%，较上周的3.14%减少0.48%。本周统计的花生油厂的花生加工量为6650吨，较上周的7850吨减少1200吨。本周统计的花生油厂的原料收购量为6350吨，较上周的7630吨减少1280吨。3、库存方面：余货基本见底，贸易商持粮集中度较高。4、基差方面：7月8日，主力合约基差-120，上周同期-158，环比变化38。5、花生观点：受宏观情绪影响，本周三大油脂承压下行，花生盘面波动较大，整体以震荡偏弱运行。供应方面，旧作购销渐入尾声，余货基本见底，原料交易基本结束，市场关注焦点转移至新作方面。华北、东北产区降雨增多，部分产区出现洪涝灾情。现阶段市场购销双弱，现货价格趋稳运行。需求方面，据mysteel数据显示，本周理论压榨利润为242.5元/吨，较上周下降147.5/吨。但当前各大油厂处于停机检修阶段，消费进入淡季，利润下滑主要源自其它油脂下调带来的比价关系带动，以及需求端持续低迷状态。现阶段花生粕库存较低，受豆粕大跌影响，花生粕需求有所降低。短期看，宏观因素扰动延续，盘面下跌受情绪面影响突出，油脂板块偏弱，花生基本面支撑较强，短期花生期价震荡为主。中长期看，新年度供需缺口仍存，新年度进口同比大降已成定局，贸易商持货成本较高，对花生价格形成支撑，加之新季花生减种幅度较大，以及后期生长关键期产区天气不确定性，预计花生价格继续下行空间有限，中长期价格震荡偏强。需持续关注产区春播收尾及天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。震荡偏强 6资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所玉米：受外盘上涨提振，玉米震荡反弹品种周观点中线展望玉米1、供应方面：据中国粮油网统计，7月8日广州各港口玉米库存共计126万吨，环比变化3%。7月8日北方四港玉米库存共计353.8万吨，环比变化-2%。截至6月23日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米207691吨，环比变化-39%，同比变化-38%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，5月全国饲料产量2352万吨，环比变化4.58%。7月8日当周，自繁自养生猪养殖利润555.19元/头，较上周变化354.84元/头。7月8日当周，毛鸡养殖利润2.05元/只，较上周变化-0.25元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，本周，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率56.66%，环比变化1%。全国主要深加工企业玉米消费总量103.7万吨，环比变化-1.0%，同比变化26.3%。2022年5月玉米淀粉出口总量为54775.57吨，环比增长99.4%，同比增长343.77%。3、基差方面：7月8日，主力合约基差24，上周同期116，环比变化-92。4、利润方面：7月8日南北港口玉米贸易理论利润-30元/吨，上周同期-100元/吨，环比变化70元/吨。5、玉米观点：国际方面：供应端，美玉米作物生长状况持续下降，截止7月3日，玉米优良率64%，连续四周下滑，较6月8日首次公布作物评级报告以来，累计下降9%。受此提振，CBOT玉米主力触底反弹。从基本面来看，美玉米新作种植面积预期增加，旧作季度库存持续回升，超出市场预期。叠加巴西玉米收割加速，以及乌克兰滞留玉米存出口预期，市场利空累积，美盘上行阻力较大，市场聚焦转向天气市。国内方面，受东北产区强降雨扰动，DCE玉米主力合约迎来反弹。当前国内玉米上游库存高企，小麦上市，加之政策性稻谷投放，阶段性供应充裕。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工利润收缩，加工企业采购需求偏弱。短期看，联储激进加息，宏观面冲击引导期价走势，近期天气扰动显现，期价迎来震荡反弹机会。中长期看，国内玉米缺口仍存，从能繁母猪存栏转正来看，下半年玉米饲用消费存改善预期；现阶段玉米生长已进入天气敏感期，种植成本提升也将拉高玉米整体估值，以及贸易持粮成本较高，限制玉米下跌空间。需持续关注地缘政治影响、国内外主产区天气情况。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡偏强 7资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所生猪：发改委发力调控，期价高位震荡品种周观点中线展望生猪1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年5月，全国能繁母猪存栏4192万头，环比+0.36%。据涌益咨询统计，截至2022年6月，样本能繁母猪存栏1083203头，月度环比变化0.71%，同比变化-9.66%。（2）进口方面，2022年5月猪肉进口12.50万吨，环比变化-10.18%，同比变化-63.86%。（3）均重方面，据涌益咨询统计，7月7日当周，生猪出栏均重125.16公斤，环比-0.10%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年6月屠宰企业开工率49.23%，上月为48.60%，环比+0.63个百分点，去年同期为48.98%，同比+0.25个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，7月7日当周全国冻品库存率为14.73%，上周为14.99%，环比变化-0.26个百分点。4、基差方面：7月8日，主力合约基差-1040，上周同期-925，环比变化-115。5、利润方面：7月8日当周，自繁自养生猪养殖利润555.19元/头，较上周变化354.84元/头，外购仔猪养殖利润765.82元/头，较上周变化356.54元/头。6、生猪观点：政策方面，针对近期生猪市场出现盲目压栏惜售等非理性行为，国家发展改革委价格司正研究启动投放中央猪肉