Q3板块业绩有望同环比回升

Q3板块业绩有望同环比回升 在促销费政策的支持下，Q3汽车行业旺季重现，Q3汽车产销分别实现752.2万辆和741.3万辆，同比分别增长32.8%和29.4%，环比分别增长33.6%和33.7%。我们认为车辆购置税减征政策持续发力，对车市提振效果明显。 乘用车：销量数据亮眼，业绩增长可期 Q3乘用车产销分别实现677.7万辆和663.2万辆，同比分别增长40.9%和36.6%，环比分别增长37.3%和37.8%。其中新能源汽车产销再创新高，Q3新能源汽车产销分别实现206.2万辆和196.7万辆，同比分别增长118.1%和107.3%，环比分别增长50.8%和46.5%。我们认为Q3乘用车企业销量大幅提升将改善企业收入情况，同时Q3的产能利用率较Q2大幅提升，有助于企业固定成本和费用的摊销，Q3业绩增长可期。 零部件：成本压力向下传导，原材料价格稳中有降，板块业绩改善 我们认为Q3汽车零部件企业在营收和业绩两端均有望显著改善：1）疫情对行业的冲击逐渐淡化，行业产销走向正轨，Q3主机厂销量同比高增长，带动零部件企业收入增加；2）原材料价格稳中有降，叠加零部件企业的成本压力顺利向下游传导，Q3零部件企业的盈利情况有望改善。 投资建议 在促销费政策的有力支持下，汽车行业基本面快速回暖。部分成长股估值已经显现出较高的安全边际。建议关注从差速器锥齿轮拓展到差速器总成的精锻科技；客户结构优化，估值安全边际较高的常熟汽饰；以及受益于空气弹簧订单快速提升的保隆科技和拓展乘用车座椅业务的继峰股份。 风险提示：新产品销售不及预期；中美科技脱钩加剧；行业竞争加剧风险； 宏观经济下行风险。 1.重点企业2022年Q3及全年盈利预测 表1.重点企业2022年Q3及全年盈利预测 2.Q3“淡季不淡，旺季重现”，板块业绩有望回升 2.1.Q3产销呈现“淡季不淡，旺季重现”的态势，带动行业企稳回升 Q3汽车产销分别实现752.2万辆和741.3万辆，同比分别增长32.8%和29.4%，环比分别增长33.6%和33.7%。车辆购置税减征政策持续发力，对车市提振效果明显。1-9月，汽车产销分别实现1963.2万辆和1947.0万辆，同比分别增长7.4%和4.4%。 图1.汽车季度销量及YOY 2.2.促销费政策持续发力，乘用车销售已恢复正常状态 Q3乘用车产销分别实现677.7万辆和663.2万辆，同比分别增长40.9%和36.6%，环比分别增长37.3%和37.8%。1-9月，乘用车产销分别实现1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别增长17.2%和14.2%。 图2.乘用车季度销量及YOY 2.3.重卡行业处于底部区间，静待反弹 Q3重卡实现销量14.3万辆，同比下降23.23%，环比下降3.2%。1-9月，重卡实现销量52.3万辆，同比下降57.5%。我们认为当前重卡行业仍处于底部区间，最早或将在2023年开始进入下一轮上行周期。 图3.重卡季度销量及YOY 2.4.新能源汽车产销再创历史新高 Q3新能源汽车产销分别实现206.2万辆和196.7万辆，同比分别增长118.1%和107.3%，环比分别增长50.8%和46.5%。市占率达到26.5%。1-9月，新能源汽车产销分别实现471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长120%和110%，市占率达到23.5%。 图4.新能源汽车季度销量及YOY 3.乘用车：销量数据亮眼，板块营收利润有望同比高增长 3.1.促销费刺激政策带动行业产销回暖，企业产能利用率提升 中国车市曾在2009年、2015年和2022年分别推出过三次购置税优惠政策，从汽车销量表现上看，政策刺激对提振销量的效果十分显著。我们分别总结了三轮政策刺激推出的背景： 1）第一轮政策刺激（2008年）推出背景：2008年11月和12月汽车销量同比增速分别为-14.5%和-11.6%，连续两个月出现双位数下滑，这在此前汽车行业发展中从未出现过。 2）第二轮政策刺激（2015年）推出背景：2015年4-8月行业销量连续5个月下滑，成为此前行业历史上最长的连续下滑。 3）第三轮政策刺激（2022年）推出背景：新冠疫情在3-5月影响了长春和上海两个重要汽车产业集群的生产和物流，为了刺激汽车消费回暖，6月1日起第三轮汽车购置税减免政策开启，且覆盖面更广泛，排量2.0L以下且价格低于30万的乘用车都可以享受50%的购置税优惠。 图5.三轮刺激政策对乘用车行业销量增速的影响 从需求端来看，我们认为中央的乘用车购置税优惠政策以及各地方的消费激励政策将有力的拉动下半年乘用车市场的需求。从供给端来看，6月开始上海地区的汽车供应链生产开始逐步修复，物流体系也开始恢复畅通，主机厂通过双班制工作紧抓交付，弥补疫情损失。此外，芯片短缺导致的生产受阻也将在下半年逐步缓解。因此我们认为，供需两端修复下，乘用车市场将重返上升通道。 3.2.中国品牌市占率持续提升，竞争力不断增强 凭借先发优势和快速响应能力，中国品牌在智能电动领域走在全球汽车行业前列。 在国内市场，中国品牌依托自身新能源车型的优势不断提升市占率，挤压合资和豪华品牌的市场份额。 图6.中国品牌乘用车国内市场份额变化 4.零部件：成本压力向下传导，原材料价格稳中有降，板块业绩改善 我们认为Q3汽车零部件企业在营收和业绩两端均有望显著改善：1）疫情对行业的冲击逐渐淡化，行业产销走向正轨，Q3下游主机厂销量同比高增长，带动零部件企业收入增加；2）原材料价格稳中有降，叠加零部件企业的成本压力顺利向下游传导，Q3零部件企业的盈利情况有望好转。 图7.电池级碳酸锂价格走势 图8.热轧板卷价格走势 图9.铝锭A00价格走势 图10.天然橡胶价格走势 5.风险提示 1）新产品销售不及预期； 2）中美科技脱钩加剧； 3）行业竞争加剧风险； 4）宏观经济下行风险。