有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件：10月11日，央行发布9月金融统计数据，9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿，市场预期1.76万亿；9月末人民币贷款余额同比增长11.2%，增速较上月末提升0.3个百分点；9月新增社融3.53万亿，同比多增6245亿，市场预期2.80万亿；社融余额同比增长10.6%，增速较上月末提升0.1个百分点。 ⚫ 总量和结构双重优化，政策驱动下信贷表现超预期。9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿，显著高于我们和市场的预期（Wind一致预期1.76万亿）。分结构来看， 9月居民短贷、中长期贷款分别同比少增181亿和1211亿，疫情的负面扰动依然存在，地产等预期仍待扭转。企业端，9月新增贷款1.92万亿，同比多增9370亿，短贷和中长期贷款表现强劲，分别同比多增4741亿和6540亿，我们认为基建项目仍是主要投向，相关刺激政策发力效果明显；9月票据融资为-827亿，同比少增2180亿，整体对公投放结构延续改善。综合来看，9月信贷总量好于预期，结构方面与之前几个月相比，银行不再过度依靠票据为信贷规模冲量，稳增长政策发力的背景下，企业融资需求边际修复和基建配套融资需求撬动，企业中长期贷款表现强劲。展望后续，我们认为4季度信贷的表现，尤其是中长期贷款的改善具备持续性，一方面，政策性金融工具、专项债、基建项目进一步加速落地，有望继续支撑配套融资需求；另一方面 ，地产从8月中下旬开始迎来新一轮政策宽松，政策利好地产领域信贷表现有望边际回暖。 ⚫ 信贷和非标支撑9月社融表现超预期。9月社融规模3.53万亿，同比多增6245亿，Wind一致预期2.80万亿，社融存量增速较上月末提升0.1个百分点至10.6%。分结构来看，社融的超预期表现主要由表内信贷和非标支撑。9月社融口径人民币贷款新增2.57万亿，同比多增7964亿；政府债方面，9月净融资规模达到5525亿，同比少增2541亿，主要是受今年财政发力前置的影响；9月非标融资同比多增3555亿，其中委托贷款继续保持较高的融资规模，9月新增1507亿，同比多增1529亿，信托和未贴现承兑汇票分别同比多增1906亿和120亿；直接融资方面，企业债券融资876亿，同比少增261亿，股票融资同比多增249亿。 ⚫ 财政存款继续同比少减，储蓄意愿仍强。9月M2同比12.1%，增速较上月末回落0.1个百分点，主要受基数效应影响，M2-社融增速剪刀差仍处于高位，因此M2增速的小幅回落并不意味着流动性趋紧；M1同比增长6.4%，增速较上月末提升0.3个百分点，M1-M2剪刀差边际有所收敛。9月新增存款2.63万亿，同比多增3030亿，分类别来看，居民和企业存款分别同比多增3232亿和2457亿，储蓄意愿仍较强；财政存款减少4800亿元，同比多增231亿元，符合季节性特征。 ⚫ 积极的政策发力下，9月信贷社融表现超预期。目前，经济下行和资产质量的悲观预期已充分反映在银行估值中（截至10月11日，板块静态PB仅0.49x）。8月中下旬以来，政策迎来新一轮宽松，除了调降MLF、LPR外，围绕改善预期、提振融资需求、托底房地产的宽信用政策持续加码，有助于改善市场的极度悲观预期，利好银行估值的修复，我们继续看好板块配置机会，维持行业看好评级。 ⚫ 个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022年10月12日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 政策引领，信贷表现改善：——8月金融统计数据点评 2022-09-11 信贷总量滑坡，宽信用政策仍需加码：——7月金融统计数据点评 2022-08-14 社融超预期，融资需求边际改善：——6月金融统计数据点评 2022-07-12 政策效能显现，社融信贷超预期 ——9月金融统计数据点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 政策效能显现，社融信贷超预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：人民币贷款增速较上月末提升0.3个百分点 图2：9月企业中长期表现较好 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：社融存量同比增速较上月末提升0.1个百分点 图4：信贷和非标支撑9月社融表现超预期 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：9月M1有所回升 图6：9月储蓄意愿仍在高位 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 10%11%12%13%14%010,00020,00030,00040,00050,0002020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/9新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额增速（%，右）(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/9单位(亿元)新增居民短贷新增居民中长期贷款新增企业短贷新增企业中长期贷款新增票据新增非银贷款8%9%10%11%12%13%14%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/9社会融资规模（亿元，当月值）社会融资规模存量同比（%，右）(20,000)020,00040,00060,00080,0002020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/9单位(亿元)新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现票据企业债融资股票融资政府债-15-10-50510-5051015202020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/9单位(%)单位(%)M1-M2增速（右）M1同比增速-40,000-20,000020,00040,00060,00080,0002020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/9单位(亿元)居民新增存款企业新增存款 银行行业动态跟踪 —— 政策效能显现，社融信贷超预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能