2013年9月金融统计数据点评：贷款规模略超预期,社融增长将回归常态

请务必阅读正文后免责条款 银行 贷款规模略超预期，社融增长将回归常态 ——2013年9月金融统计数据点评 事项： 央行发布9月份金融数据：9月人民币贷款新增7870亿元，同比多增1644亿元；人民币存款增加1.63万亿元，同比少增267亿元。社会融资规模为1.40万亿元，分别比上月和上年同期少1784亿元和2413亿元。9月末，M0、M1、M2分别同比增长5.7%（-3.6% MoM）、8.9%（-1% MoM）、14.2%（-0.5% MoM）。 平安观点：  贷款规模按部就班，单月超市场预期 9月新增人民币信贷7870亿元，这一规模与我们在月报中预测的8000亿元相一致，高于市场预期的 6500 亿元。整体新增规模在 8 月低于市场预期之后，出现较为明显的同比反弹。从结构上来看，新增企业中长期贷款规模维持在 2400 亿，个人中长期贷款 1800 亿元，环比 8 月持平位于高位。同期企业短期贷款大幅反弹，是信贷超预期的主要原因。我们认为这印证了 7 月以来经济企稳趋势确立，很多企业在9 月进行了补库存，实体经济对贷款的需求确有回升；银行存款季末回流，负债端压力也有所缓解。我们注意到 9 月 M1 与 M2 剪刀差缩窄 0.5 个百分点，主要是 M1环比负增长-0.5%所致。这可能说明经济复苏的基础并不稳健，持续性仍待观察；与此同时大中型企业仍将是经济刺激的主力。  存款季节性回流1.6万亿 9月人民币存款季节性回流1.6万亿，其中居民存款增加1.2万亿，企业存款增加3000亿是增长的主要原因。我们认为9月以来银行普遍加大了对存款的吸收力度，部分银行在部分地区和客户进行差别化定价，将长端存款利率上浮到顶；同时理财产品收益率亦出现明显上行。这可能对银行9月银行净息差造成一定负面影响。截止9月末，M2同比增速仍维持在14.2%，预计全年将超过13%的年初目标已成定局。我们预计10月存款将会出现负增长3000-4000亿。  社融符合预期，票据增量将回归常态 整体社融规模符合预期。9月信托贷款继续缓慢回暖，新增1300亿，委托贷款一直维持高位增长2200亿。社融中表外融资依然维持较高水平，说明在8号文对挂钩信托的非标理财严控的政策环境下，银行创新业务可以通过委托贷款进行绕道进行非标资产腾挪。社融中未贴现票据基本维持0增长，考虑到银行表内票据贴现负增长1500亿元。则5月后票据监管135号文之后，贴现及未贴现票据规模压缩幅度整体已达到6000亿左右规模，我们预计票据市场规模未来将逐渐回归常态化增长（平均每月500-1000亿）。 行业快评 2013年10月15日 证券研究报告 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.c 王宇轩 投资咨询资格编号 S1060513020001 021-38633846 WANGYUXUAN535@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 5 平安银行﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款  10月信贷维持5500-6000亿元，社融接近万亿水平 截至 9 月末，前三季度已累计发放人民币贷款 7.3 万亿，按全年 9 万亿目标计算，累计发放已占全年额度的 81%（12 年占 82%），与往年进度基本相同。我们估算 4 季度每月新增信贷在 5700 亿左右，并预测 10 月份新增人民币信贷为 5500-6000 亿元，维持全年 9 万亿元人民币新增信贷预测不变。考虑到：1）票据萎缩的压力减弱，将逐渐回归正常的增长；2）信托及委托贷款将维持稳定增长；3）债券融资在年末供给量将有所反弹。因此我们预计除人民币贷款以外的融资净增长约4000-5000 亿元，10 月份社融规模在 9500-11000 亿元左右。鉴于目前 CPI 水平已超越 3%的临界位置，若出现大幅上行风险，则社融规模可能存在监管低于预期的可能。  行业观点： 我们认为银行股在 10 月份窄空间波动，整体大行情和小机会出现的概率都弱于 9 月份，缺乏新的利好刺激；前期对于银行资管计划及流动性管理办法的政策方面的创新和放松或带来部分政策放松的预期催动估值略有修复。预计维持 10%以内的上涨空间。建议关注业绩增长良好的个股。板块内，我们相对偏好业绩增速领先，经营模式灵活的兴业以及配股完成后的招行。  风险提示：目前主要风险来自于经济预期转差；同时 CPI 大幅上行导致流动性收缩的可能性。 3 / 5 平安银行﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 图表1 9月新增贷款略高于市场预期 图表2 新增贷款结构继续改善 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 图表3 存款季节性流入 图表4 社融增量逐渐回归常态 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,00011,0002010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-09新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元‐50%0%50%100%‐2,00002,0004,0006,0008,0002010‐012010‐032010‐052010‐072010‐092010‐112011‐012011‐032011‐052011‐072011‐092011‐112012‐012012‐032012‐052012‐072012‐092012‐112013‐012013‐032013‐052013‐072013‐09新增企业中长期贷款(左)新增企业中长期贷款占比(右）亿元-25,000-15,000-5,0005,00015,00025,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-05其中：居民新增其中：非金融企业新增其中：财政性存款新增其中：其他新增新增人民币存款亿元(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,0002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-07亿元贷款直接融资表外融资其他 4 / 5 平安银行﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2013版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场4层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257 [DOCID]401307100001 [/DOCID]