2013年7月金融统计数据点评：贷款结构改善,社融规模延续低增长

请务必阅读正文后免责条款 银行 贷款结构改善，社融规模延续低增长 ——2013年7月金融统计数据点评 事项： 央行发布7月份金融数据：7月人民币贷款新增6999亿元（同比多增1600亿元）；人民币存款负增长2570亿元（同比少减2400亿元）、社融总量8088亿元（同比少增2400亿元）。5月末，M0、M1、M2分别同比增长9.5%（-0.4% QoQ）、9.7%（+0.6% QoQ）、14.5%（+0.5% QoQ）。 平安观点：  贷款规模小超市场预期，信贷结构有改善 7 月新增人民币信贷 6999 亿元，这一规模与我们在月报中预测的 7000 亿元相一致，高于市场预期，在 5、6 月贷款持续低于市场预期之后，出现较为明显的同比反弹。我们认为这显示出央行对于今年的贷款投放月度分配更为均衡的政策导向。从结构上来看，企业中长期贷款反弹较为明显，环比多增 500 亿元，同比多增 1500 亿元；个人中长期贷款 1950 亿元，环比持平位于高位。在票据贴现规模下降的情况下，7 月中长期贷款占比环比提升18个百分点达到63%。我们认为这印证了7月以来政策维稳经济的迹象，工业增加值及房地产投资有所反弹使得企业的贷款投资需求略有回暖。M1 与 M2 剪刀差略有收缩 0.1 个百分点。关注两者增速的进一步走势。  存款稳定性好于往年，7月存款分流迹象并不明显 7月人民币存款负增长2570亿元，其中居民存款减少3900亿元，企业存款减少5900亿元是主要原因，财政存款新增6500亿。我们认为这是正常的季节性回流表外。2013年以来存款的月度波动性明显小于2012年，此次7月存款负增长规模比去年少2400亿元。我们认为，存款稳定性的提升将有利于银行自身负债的稳定性，从而减轻成本压力。  票据规模收缩仍是社会融资规模低增长的主要原因 从社融的增长结构来看，导致社融规模仍维持低位的主要原因是票据融资规模的萎缩。社融中未贴现票据负增长1800亿元，银行表内票据贴现负增长1000亿元，两者相加票据整体规模单月收缩近3000亿元。考虑到买入返售资产中万亿规模的信贷隐匿，我们预计8、9月份表内外票据融资规模仍将是负增长，但幅度将较7月有所下降，整体规模可能维持在每月收缩1000-1500亿元左右。我们预计票据对社融规模的负面冲击可能在四季度之后缓慢缓释。  信托贷款缓慢回暖，委托贷款增长依然维持高位 受监管因素影响，7月信托贷款1100亿元，仍处在缓慢回暖的通道之中。相比而言，委托贷款依然维持强势增长趋势，7月新增1900亿元，已连续4个月维持在2000亿元附近的增长规模。截止7月，本年委托贷款增量已达到1.3万亿元，超过去年全年1.28万亿元的规模，同比增长113%，成为表外融资最大的贡献因子。我们认为，委托贷款的强势增长，显示出表外融资需求仍维持相对高位。同时，在8号文对挂钩信托的非标理财严控的政策环境下，不排除银行已有部分业务创新可以通过委托贷款进行绕道非标资产腾挪途径的可能（如委托贷款非标转让业务等）。行业快评 2013年8月12日 证券研究报告 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.c 王宇轩 投资咨询资格编号 S1060513020001 021-38633846 WANGYUXUAN535@pingan.com.cn 研究助理 马鲲鹏 一般证券从业资格编号 S1060112040052 021-38632767 MAKUNPENG200@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 5 平安银行﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款  外币贷存款出现较大幅度负增长 7 月外币贷款负增长 1100 亿元，存款负增长 1027 亿元，均出现了较大幅度的下降。我们认为，这主要是由于 1 季度部分银行进行了相对较大规模的内保外贷的套利，这一局面自 5 月以来受监管政策影响大幅收缩。套利资金逐渐到期后停止续做，导致净增量出现较大幅度的下降。我们估算，参考前期虚增的外贸规模数据，预计仍有大约 1000-2000 亿元左右套利资金将在未来持续到期，从而造成社融规模增长受限。  8月信贷将有所反弹，维持9万亿元全年新增贷款预测不变 我们预测 8 月份新增人民币信贷为 8000-8500 亿元，维持全年 9 万亿元人民币新增信贷预测不变。信贷是目前可动用的刺激政策中相对最为有效的工具，是疲弱经济增长格局下最为直接的刺激手段。同时经济已有企稳的趋势，我们认为全年 9 万亿元的信贷投放目标目前还未到调整的时候。考虑到更加平衡的贷款分布，我们预测 8 月份新增人民币信贷为 8000-8500 亿元。考虑到：1）外币套利贷款仍将有到期收缩压力；2）票据仍将延续萎缩；3）信托及委托贷款将维持稳定增长，因此我们预计除人民币贷款以外的融资净增长约 1500-2000 亿元，8 月份社融规模在 9500-10000 亿元左右。  银行股弱弹性的环境未改，关注政策变化 尽管银行板块今年净利润增长平稳（10%），估值历史最低（4-5XPE，1XPB，），但在弱经济、紧流动性和政策若干靴子尚未落地前，板块将缺乏上涨的催化剂。监管政策和利率市场化进程将是后续最值得关注的部分，等待机会。目前推荐防御性的农行、工行。板块出现系统性机会时推荐在利率双轨期有优势且目前股价偏低的兴业、浦发和北京。同时建议关注配股后可能有基本面改善机会的招行。 3 / 5 平安银行﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 图表1 7月新增贷款略高于市场预期 图表2 新增贷款结构有所改善 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 图表3 存款季节性流出 图表4 社融总量依然维持低位 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,00011,0002010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-07新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元‐50%0%50%100%‐2,00002,0004,0006,0008,0002010‐012010‐032010‐052010‐072010‐092010‐112011‐012011‐032011‐052011‐072011‐092011‐112012‐012012‐032012‐052012‐072012‐092012‐112013‐012013‐032013‐052013‐07新增企业中长期贷款(左)新增企业中长期贷款占比(右）亿元-25,000-15,000-5,0005,00015,00025,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-05其中：居民新增其中：非金融企业新增其中：财政性存款新增其中：其他新增新增人民币存款亿元(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,0002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-07亿元贷款直接融资表外融资其他 4 / 5 平安银行﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2013版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场4层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257 [DOCID]401307100001 [/DOCID]