首次覆盖：精纺服饰一体化，新材料打开成长天花板

南山智尚是一家具备毛纺及下游一体化的企业，围绕精纺面料和职业装拥有完善的产业链。公司通过布局超高分子量聚乙烯领域，打开收入利润端天花板。公司具备完善的毛纺产业链，借助面料服饰一体化，研发创新引领智能织造。公司布局新材料领域，主要聚焦于高端产品，设备和技术储备已经顺利完成“从无到有”，高端产品系列实现“从有到优”。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为17.22亿元、20.37亿元、24.24亿元，对应归母净利润分别为1.61亿、1.95亿、2.73亿元，对应EPS分别为0.45、0.54、0.76元/股，按照10月10日收盘价计算，对应PE分别为17.68、14.61、10.40倍。考虑到公司布局新材料领域且进展顺利，有望与精纺服饰业务形成双轮驱动，首次覆盖，我们给予买入评级。