光大证券晨会速递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月10日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】美方加速打出“芯片牌”：内容、目的、影响——《大国博弈》系列第三十五篇 三季度以来，美国加速对华芯片产业管制政策的出台。10月的出口管制，剑指超级计算机，并将管控范围从逻辑芯片扩展到存储芯片。向前看，预计美国对华芯片产业管控力度将持续扩大。同时，相应的管控力度也将进一步加强，审查程序的落实将更加严格，管控制度体系也将更加完善。 【宏观】生产修复，需求仍弱，政策仍需发力——2022年9月PMI点评 9月疫情波及范围有所缩小，高温影响逐步消退，制造业PMI重回枯荣线以上。一则，9月生产PMI为51.5%，产能释放加快；二则，9月新订单PMI小幅回升至49.8%，市场需求有所回稳；三则，企业信心有所回升，9月生产经营活动预期指数、从业人员指数分别较上月回升1.1、0.1个百分点；四则，9月建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，创年内新高。 【宏观】就业供需依然紧张，美联储难“转向”——2022年9月非农数据点评兼光大宏观周报（2022-10-08） 9月非农数据显示，美国就业市场依然在以温和但稳健的速度增长。需求端，医疗保健、餐饮服务、就业服务是新增就业的主要支撑；供给端，随开学季青年群体退出劳动力市场，劳动参与率再度回落。基于当前超预期的就业数据，短期难以看到支撑美联储“转向”的证据，预计11月美联储大概率维持75bp加息路径，继续完成其抗击通胀的目标。 【策略】磨底蓄势——2022年10月策略观点 市场目前处于“内忧”之下的底部区间，从PE估值来看，具有较高的性价比，但仍然面临地产以及疫情等多方面因素带来的压力，我们认为市场有望在第四季度看到拐点，疫情逐步平息之后的消费、能源以及压力之下的出口与房地产可能会带来经济基本面的加速回暖，而海外的风险因素或许也将逐步平息，共同促进市场上行。我们认为月度层面风格收敛仍将持续，建议继续关注大盘风格与消费板块。 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20221001 大类资产方面，本周各大类资产涨跌互现，美国十年期国债收益率涨幅居前，恒生指数跌幅居前。 A股宽基指数方面，本周各宽基指数全部下跌，中证500跌幅居前。 行业方面，本周A股各行业大部分下跌，医药生物、美容护理涨幅居前，国防军工、有色金属跌幅居前。 【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20221001 本周主要权益市场普跌，恒生香港35指数领跌。恒生香港35指数下跌5.4%，恒生指数下跌4%，恒生国企指数下跌3.3%，标普500指数下跌2.9%，纳斯达克指数下跌2.7%。黄金、布伦特原油上涨，美元指数下跌。本周港股交易量较上周有所增加，恒指换手率上升0.073%至0.24%，而港股卖空金额占比则由上周19.1%上升到21.33%。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3024.39 -0.55 沪深300 3804.89 -0.58 深证成指 10778.61 -1.29 中小板指 7354.28 -1.66 创业板指 2288.97 -1.89 股指期货 收盘 涨跌% IF2210 3808.40 -0.62 IF2211 3809.00 -0.56 IF2212 3808.60 -0.62 IF2303 3804.00 -0.53 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 390.82 0.30 SHFESHFE燃油 2727 -0.47 SHFESHFE铜 61320 0.74 SHFESHFE锌 23670 -0.48 SHFESHFE铝 18270 1.56 SHFESHFE镍 184370 2.30 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 17740.05 -1.51 国企指数 6074.65 -1.79 道琼斯 标普500 3639.66 -2.80 纳斯达克 10652.40 -3.80 德国DAX 12273.00 -1.59 法国CAC 5866.94 -1.17 日经225 27116.11 -0.71 台湾加权 13702.28 -1.37 韩国综合 2232.84 -0.22 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.0998 -0.15 人民币对欧元 6.9892 0.88 人民币对日元 0.0493 -0.11 人民币对港币 0.9044 -0.15 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 2.019 111.26 DR007 2.0919 -4.02 DR014 2.6342 29.51 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.8535 -3.95 五年期国债 2.5836 2.20 十年期国债 2.7601 1.00 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【金工】从代表性ESG基金策略看海外ESG投资特色——金融工程ESG市场跟踪双周报20221007 从代表性ESG基金策略来看，海外ESG投资具有：结合使用多种ESG投资策略；部分ESG基金先明确所投资行业和主题；较少单独使用ESG评分做负面筛选；大部分ESG基金设定可持续投资目标；重视碳排放分析和控制投资组合碳排放量；重视发行人是否遵循国际规范六点特色。统计区间内，ESG债券整体发行热情高涨，9月绿色债券成交活跃；ESG主题基金表现超越环境主题基金。 【金工】美容护理、电力设备行业获机构增持，医药主题ETF资金小幅流出——基金市场周报20220930 公募REITs扩募正式启动，进一步促进投融资良性循环。本周新基金发行小幅下滑，发行份额合计为273.78亿份。医药和消费主题基金指数小幅反弹，国防军工主题基金指数表现较弱。股票型ETF资金净流入164.92亿元。根据模型测算，本周主动偏股基金仓位小幅下滑，较上周降低0.53 pcts，美容护理、电力设备行业获资金增配，国防军工行业遭减持。 【金工】北向资金转为净买入，抱团基金分离度小幅下降——金融工程市场跟踪周报20221007 本周市场各大宽基指数再度下挫，各大宽基指数量能择时信号均为空观点。最近一周沪深300、中证500以及中证1000指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好。本周北向资金净流入排名较高的行业为食品饮料、医药、电子；净流出较高的行业为电力设备及新能源、银行、非银行金融。基金抱团分离度环比下降，抱团股与抱团基金超额收益小幅回撤。 【金工】新基金发行持续低迷，ETF资金逆势加仓——基金市场月报20220930 9月份，国内基金发行环比下滑7.02%，相比去年同期累计发行规模下滑49.60%。国防军工主题基金指数相对抗跌，新能源和TMT主题基金指数回调明显。股票型ETF资金净流入586.88亿元，港股ETF资金净流入61.14亿元。根据模型测算，9月主动偏股基金仓位下滑2.24pcts。电力设备、食品饮料、医药生物等行业获资金增配，机械设备、有色金属遭减持。 【金工】长短期择时信号均处低景气区间，生猪中期均衡格局稳固——金融工程量化月报20221008 2022年9月，长短期择时指标均发出看空信号，市场处于低景气区间。北向资金流出规模最大的行业是电力设备及新能源；流入规模最大为医药和有色金属。行业配置方面，煤炭行业维持中性观点。畜牧养殖行业，生猪中期均衡格局进一步巩固。钢铁行业仍不满足景气上行周期配置信号。PBROE策略表现稳定，基于中证500获得超额收益2.52%。基于中证800获得超额收益0.91%。 【金工】大市值风格占优，PBROE组合表现稳健——量化组合跟踪周报20221007 本周全市场股票池中，规模因子取得正收益0.61%，市场表现为大市值风格；流动性因子和BP因子取得明显负收益（-1.0%和-0.66%）；其余风格因子表现一般。本周PB-ROE-50组合在中证500股票池中超额显著。中证500股票池中获得超额收益1.03%，中证800股票池中超额收益0.35%，全市场股票池中获得超额收益-0.81%。 【债券】2022年1-8月评级上调的特征——2022年跟踪期信用债评级调整研究之一 2022年1-8月，国内评级或展望上调的主体数量及次数均低于2021年同期。我们根据评级机构对债券发行主体的评级或展望上调情况，从区域、企业属性等维度对发行主体进行梳理，并对评级或展望得到上调的原因进行整理和分析。 【债券】谨慎看待制造业PMI回升——2022年9月PMI数据点评及债市观点 制造业PMI有所回升，但需要谨慎看待：市场需求仍显疲弱，价格环境并不理想，产成品库存指数上升较快，中小规模企业PMI仍处在荣枯线以下。非制造业商务活动指数有所回落，建筑业和服务业指数“一升一降”。今年以来利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段，不同阶段10年期国债收益率波动中枢不同。后续对债市要有均值回复思维，但也要意识到这种均值回复的曲折。 【债券】国庆前楼市政策密集出台，美国非农数据仍然强劲——利率债周报20221008 国庆前房地产市场相关政策密集出台。央行货币政策委员会召开2022年第三季度例会指出，要加大稳健货币政策实施力度，着力稳就业和稳物价。英国央行紧急救市，宣布启动临时债券购买计划。美国强劲非农数据强化加息75个基点预期。10月8-14日央行公开市场到期资金为9680亿元。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 【债券】转债价格已在低位，耐心等待反弹时机——可转债周报（2022年9月26日至9月30日） 投资者可关注以下方向：1）从行业选择上，可偏向防守方向，例如银行板块、医药板块、旧能源板块以及基建板块相关的转债。2）建议适当增加大规模转债的配置比例，大规模转债流动性好，在震荡市中相对抗跌。3）成长板块近期调整较多，但从景气度的角度看仍有投资机会，建议关注光伏、储能及汽车电子行业转债的布局机会。 【债券】成交规模环比回落，发行规模下降——固定收益信用周报（20220925-20220930） 1、 一级市场 发行规模方面：9月25日至9月30日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2184.01亿元，周环比下降29.56%；总偿还额2740.46亿元，净融资-556.45亿元。城投债共发行137只，发行金额857.19亿元。 2、二级市场 交易量方面：9月25日至9月30日信用债共成交4498.40亿元。 行业研究 【银行】“基建+地产”共振或催生4Q银行板块行情——2022年四季度银行股投资策略(买入) 展望4Q，开发性政策性工具、各类专项再贷款和中长期低息贷款等政策支持下，基建、制造业等领域信用扩张确定性较强；同时，随着房地产供需两侧支持政策进一步加码，“保交楼”资金到位后有望加速施工进程，建安和竣工数据有望在4Q起有所体现，拉动地产后周期景气度提升。若基建与地产形成共振，强化“宽信用”表现、推动“稳增长”显效，有望提振银行业顺周期表现，催生银行股行情。 【旅游】供应链业务助力平价“雪王”领跑现制茶饮赛道——蜜雪冰城招股说明书梳理(买入) 核心观点1：蜜雪冰城：平价“雪王”拓店已超2万家，营收超百亿。核心观点2：行业：公司布局“现制茶饮+现磨咖啡+现制冰淇淋”三大赛道 现制茶饮赛道：市场。核心观点3：核心看点：“加盟+下沉”走量驱动高营收，供应链向上延展保证高盈利。核心观点4：未来增长点：“茶饮出海+咖啡下乡”打造公司营收第二增长曲线 【机械】特斯拉“擎天柱”亮相，关注价值量高的核心零部件环节——特斯拉AI DAY行业事件点评(买入) 目前特斯拉擎天柱仍有技术问题尚待解决，同时受制于成本，短期内难以实现量产，谐波减速器+电机的解决方案成本较高，距离“售价2万美元以内”目标仍有很大距离；长期来看特斯拉人形机器人的成长性值得期待，马斯克预期未来人形机器人数量将会达到百万台量级。建议