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9月份我国制造业PMI为50.1%，较前值提高0.7个百分点，时隔两个月重返扩张区间；非制造业PMI为50.6%，较前值下降2.0个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，较前值下降0.8个百分点。制造业进入去库存阶段，后续需求端复苏或将接力供给端。当前工业企业产成品存货处于下行通道，去库存周期信号明确，且原材料库存指数持续位于收缩区间，后续生产扩张的可持续性不强，工业生产大概率放缓。我们预计供给端修复对PMI的贡献趋于减弱，需求端改善有望成为四季度经济复苏主要动力。
